电力设备行业：内外合力消费市加速，定海神针中国芯突破

1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 内外合力消费市加速，定海神针中国芯突破 ■新能源车：政策转换期顺利过渡，消费市加速。6 月我国新能源车销量 8.4 万辆，同比增加 42.9%，环比减少 17.5%。受 5 月份抢装影响有所调整，但幅度不大。6 月A00 级纯电动乘用车销量占比大幅下滑至 34%，A0 及 A 级车增至 66%，明显可以看到结构的改善。从近两批推广目录申请车型来看，已有多款乘用车系统能量密度升至 160wh/kg，续航里程最高达到 476km，售价也相对友好，消费市崛起将是下半年主题，依然看好 Q3 及全年新能源车行情。预计 2018 年产销 100-110 万辆，45-50GWh的锂电池装机。本周，特斯拉确认其独资的超级工厂 Gigafactory3 将正式落户上海临港，并将于北京建设科技创新中心，承担新产品研发。短期来看，特斯拉在中国的投产预期将刺激国产车型发展；长期来看将加速优胜劣汰，推进消费市到来。从供应链角度看，基于市场与成本等因素考虑，特斯拉预计将选择中国企业布局新供应链体系。一方面，中游企业通过合作可提升技术水平；另一方面，特斯拉的采购有望形成背书作用，帮助本土企业获取更多主流车企订单，形成全球竞争力。另外，CATL 于近日获得宝马的定点信，并确定将在德国图林根州埃尔福特市设立电池生产基地，计划于 2021 年投产，2022 年可达 14GWh 产能。该地紧邻大众、宝马以及保时捷工厂，将为 CATL 的电池供应提供运输、服务等多项便利。 ■新能源：装机提速见增长，补贴落地迎甘露。中电联发布 5 月份电力工业统计数据，1-5 月风电累计新增装机 6.3GW，同比增长 20.73%。其中，5 月装机 0.96GW，同比增长 18.6%。近日，江苏省发布补短板重大项目 2018 年投资规划，其中风电 500万千瓦建设规模计划投资 400 亿元，其中 2018 年计划投资 80 亿元。预计未来随着北方项目建设以及南方施工周期长边际改善，后期风电装机有望提速。6 月 15 日，财政部、国家发改委、国家能源局联合下发第七批可再生能源电价附加资金补贴目录，意味着可再生能源行业被拖欠三年之久的补贴问题得到有效缓解，新能源车运营商的现金流将得到极大改善。此外，从 2018Q1 数据来看，弃风率大幅下降至 8.5%，弃光率降至 4%，主要限电地区弃风率也显著下降，我们认为随着保障消纳政策的落地、电力交易市场逐步放开以及特高压建设提速，困扰风电和光伏的消纳问题将得到持续改善。投资建议：补贴发放落地将有利于修复新能源电站运营企业的现金流量表，同时电站运营企业也将大幅受益限电问题的持续边际改善。重点推荐：金风科技、天顺风能、正泰电器、林洋能源、太阳能等。同时，由于新能源运营企业较多在香港上市，建议关注企业资质优、估值较低的港股龙头运营商，如：龙源电力、华能新能源、新天绿色能源等。 ■电力设备与工控：智造盛宴，自动化企业任重而道远。从 2016 年四季度开始，行业增速开始由负转正，工控网数据显示 2017 年行业增速接近 10%。我们认为，需求稳增+进口替代是工控企业持续高增长的主要原动力。从需求端来看，背后的核心在于两点：1）中国制造业在升级，加工复杂程度和产品精度都在提升智能化的需求；2）人工成本在提升，加速机器代人。从进口替代角度来看，中国工业自动化企业已经从学习向自主研发自主创新转变，正加大研发投入，以服务和性价比逐步蚕食外资品牌的市场份额。睿工业数据显示，2017 年变频类和控制类产品的国产品牌市场占比分别为 41%和 51%，同比提升 2pcts；工业机器人的国产品牌市占率从 16%提升至 20%。部分上市公司在国内的市占率已经提升到前列，如：汇川技术（变频器&伺服系统国内市占率均达 6%）、宏发股份（继电器全球市占率 14%）等。投资建议：在人口红利消失和产业升级的背景下，新常态下对于自动化和智能制造的资本开支Tabl e_Title 2018 年 07 月 15 日 电力设备 Tabl e_BaseInfo 行业动态分析 证券研究报告 投资评级 领先大市-A 维持评级 Tabl e_FirstStock 首选股票 目标价 评级 600884 杉杉股份 26.40 买入-A 300014 亿纬锂能 22.00 买入-A 601877 正泰电器 35.00 买入-A 002851 麦格米特 35.00 买入-A 002202 金风科技 24.00 买入-A Tabl e_Chart 行业表现 资料来源：Wind 资讯 % 1M 3M 12M 相对收益 3.68 5.52 4.11 绝对收益 -3.76 -4.26 -1.57 邓永康 分析师SAC 执业证书编号：S1450517050005 dengyk@essence.com.cn 陈乐 分析师SAC 执业证书编号：S1450517110003 chenle1@essence.com.cn 傅鸿浩 分析师SAC 执业证书编号：S1450517080003 fuhh@essence.com.cn 吴用 报告联系人 wuyong1@essence.com.cn 相关报告 迎电车浪潮，享智造盛宴 2018-07-08 立足全球，感受中国芯力量 2018-07-01 动力全开，新周期新成长 2018-06-24 风 光 久 旱 逢 甘 露， 电 车 破浪 会 有 时 2018-06-18 政 策 激 发 对 策 ，铅 华 洗 尽方 见 成 长 2018-06-10 -30%-23%-16%-9%-2%5%12%2017-072017-112018-03电力设备 沪深300 2 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 周期以提高效率为核心，工控行业具备长期增长潜力。本土厂商产品进口替代的逻辑已经得到广泛验证，细分领域龙头公司增速将高于行业。行业估值已经回落至较低位臵，具有较高性价比，同时政策将对产业形成有力催化。重点推荐：1）工控平台型公司汇川技术，麦格米特等。2）产品型公司宏发股份，鸣志电器等。关注：长园集团，信捷电气，禾望电气。 电力设备建议关注稳定增长的低压电器行业以及能源碎片化下的电网安全领域。在新的发展趋势下，低压电器行业有望保持 10%以上的增长，行业龙头企业的竞争优势将愈发显著，未来保持远高于行业整体的增速，预计在 15%-20%左右。重点推荐：正泰电器和良信电器。交流特高压建设和新能源接入对电网安全稳定控制提出更高要求，电网领域的两化融合也会持续提速。我们认为，国电南瑞作为“能源碎片化下的电网安全龙头”，未来存在三大增长点：保护及自动化、柔性直流、信息通信。预计 18-20 年复合增速在 20%以上，予以重点推荐。同时建议关注主动配电网领先企业金智科技和专注海外配用电综合服务的海兴电力。 ■风险提示：新能源汽车销量低于预期、光伏装机低于预期、风电复苏进度低于预期、制造业复苏低于预期等。 ■本周组合：杉杉股份、亿纬锂能、正泰电器、麦格米特、金风科技。 行业动态分析/电力设备 3 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 内容目录 1