电力设备行业：迎电车浪潮，享智造盛宴

1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 迎电车浪潮，享智造盛宴 ■新能源车：车企竞相发力，充分竞争拉动锂电产业链。国外方面，18Q2 特斯拉共生产 53339 辆电动汽车，相比 18Q1 增长 55%，刷新单季记录。同时，Model 3 也以28578 辆的产量首次超过 Model S 和 X 的产量总和（24761 辆），并较 Q1 实现 3 倍增长。从交付量来看，18Q2 特斯拉共交付新车 40740 辆，并有超过 15000 辆车正在运输途中。预计随着 Model 3 产能问题的逐步解决，未来特斯拉的产销将持续放量。国内方面，上汽新能源 6 月实现销量 1.47 万辆，同比增长 331.1%，环比增长 43.7%。比亚迪 6 月实现新能源车销量 1.7 万辆，同比增 47.5%，环比增 20%。从两家主流车企的情况来看，6 月份不受抢装效应消失影响，依然维持良好态势。从整体新能源车市场来看，厂家新车型储备丰富，且售价具备高吸引力，我们判断 18Q3 产销环比仍会持续增长，全年维持 100 万辆产销预测。从动力电池产业链来看，此前因为有 5月冲量的原因，4 月电池厂排产处于高位，5 月排产有所放缓消化电池库存。库存低位下 6 月排产复苏，预计下半年可实现 30-35GWh 装机规模，全年维持 45-50GWh 装机预测。根据真锂研究数据，18 年 5 月软包电池装机份额达到 14.6%，较 4 月份的10.5%有大幅提升。我们认为，软包电池因其轻量化、高能量密度、高安全性的特性，未来渗透率仍有较大提升空间。另外，亿纬锂能公告拟获 SK 子公司贷款用于软包项目建设，预计未来软包化进程将加速。投资建议：短中期首推高镍三元正极的杉杉股份和当升科技。中长期看，中日韩三足鼎立雄踞动力电池产业链，电池环节和细分领域都有望出现大市值公司。当全面战略重估锂电池，择大配置！重点推荐：亿纬锂能，宁德时代，璞泰来，宏发股份，新纶科技。建议关注：法拉电子，欣旺达，天赐材料，新宙邦，星源材质，创新股份等。 ■新能源：装机提速见增长，补贴落地迎甘露。中电联发布 5 月份电力工业统计数据，1-5 月风电累计新增装机 6.3GW，同比增长 20.73%。其中，5 月装机 0.96GW，同比增长 18.6%。近日，江苏省发布补短板重大项目 2018 年投资规划，其中风电 500万千瓦建设规模计划投资 400 亿元，其中 2018 年计划投资 80 亿元。预计未来随着北方项目建设以及南方施工周期长边际改善，后期风电装机有望提速。6 月 15 日，财政部、国家发改委、国家能源局联合下发第七批可再生能源电价附加资金补贴目录，意味着可再生能源行业被拖欠三年之久的补贴问题得到有效缓解，新能源车运营商的现金流将得到极大改善。此外，从 2018Q1 数据来看，弃风率大幅下降至 8.5%，弃光率降至 4%，主要限电地区弃风率也显著下降，我们认为随着保障消纳政策的落地、电力交易市场逐步放开以及特高压建设提速，困扰风电和光伏的消纳问题将得到持续改善。投资建议：补贴发放落地将有利于修复新能源电站运营企业的现金流量表，同时电站运营企业也将大幅受益限电问题的持续边际改善。重点推荐：金风科技、天顺风能、正泰电器、林洋能源、太阳能等。同时，由于新能源运营企业较多在香港上市，建议关注企业资质优、估值较低的港股龙头运营商，如：龙源电力、华能新能源、新天绿色能源等。 ■电力设备与工控：智造盛宴，自动化企业任重而道远。从 2016 年四季度开始，行业增速开始由负转正，工控网数据显示 2017 年行业增速接近 10%。我们认为，需求稳增+进口替代是工控企业持续高增长的主要原动力。从需求端来看，背后的核心在于两点：1）中国制造业在升级，加工复杂程度和产品精度都在提升智能化的需求；2）人工成本在提升，加速机器代人。从进口替代角度来看，中国工业自动化企业已经从学习向自主研发自主创新转变，正加大研发投入，以服务和性价比逐步蚕食外资品牌的市场份额。睿工业数据显示，2017 年变频类和控制类产品的国产品牌市场占比分别为 41%和 51%，同比提升 2pcts；工业机器人的国产品牌市占率从 16%提升Tabl e_Title 2018 年 07 月 08 日 电力设备 Tabl e_BaseInfo 行业动态分析 证券研究报告 投资评级 领先大市-A 维持评级 Tabl e_FirstStock 首选股票 目标价 评级 600884 杉杉股份 26.40 买入-A 300014 亿纬锂能 22.00 买入-A 601877 正泰电器 35.00 买入-A 002851 麦格米特 35.00 买入-A 002202 金风科技 24.00 买入-A Tabl e_Chart 行业表现 资料来源：Wind 资讯 % 1M 3M 12M 相对收益 3.69 8.45 3.68 绝对收益 -8.47 -4.26 -4.28 邓永康 分析师 SAC 执业证书编号：S1450517050005 dengyk@essence.com.cn 陈乐 分析师 SAC 执业证书编号：S1450517110003 chenle1@essence.com.cn 傅鸿浩 分析师 SAC 执业证书编号：S1450517080003 fuhh@essence.com.cn 吴用 报告联系人 wuyong1@essence.com.cn 相关报告 立足全球，感受中国芯力量 2018-07-01 动力全开，新周期新成长 2018-06-24 风 光 久 旱 逢 甘 露， 电 车 破浪 会 有 时 2018-06-18 政 策 激 发 对 策 ，铅 华 洗 尽方 见 成 长 2018-06-10 政 策 意 志 彰 显 ，光 伏 巨 震影 响 几 何 2018-06-03 -31%-24%-17%-10%-3%4%11%18%2017-072017-112018-03电力设备沪深3002 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 至 20%。部分上市公司在国内的市占率已经提升到前列，如：汇川技术（变频器&伺服系统国内市占率均达 6%）、宏发股份（继电器全球市占率 14%）等。投资建议：在人口红利消失和产业升级的背景下，新常态下对于自动化和智能制造的资本开支周期以提高效率为核心，工控行业具备长期增长潜力。本土厂商产品进口替代的逻辑已经得到广泛验证，细分领域龙头公司增速将高于行业。行业估值已经回落至较低位置，具有较高性价比，同时政策将对产业形成有力催化。重点推荐：1）工控平台型公司汇川技术，麦格米特等。2）产品型公司宏发股份，鸣志电器等。关注：长园集团，信捷电气，禾望电气。 电力设备建议关注稳定增长的低压电器行业以及能源碎片化下的电网安全领域。在新的发展趋势下，低压电器行业有望保持 10%以上的增长，行业龙头企业的竞争优势将愈发显著，未来保持远高于行业整体的增速，预计在 15%-20%左右。重点推荐：正泰电器和良信电器。交流特高压建设和新能源接入对电网安全稳定控制提出更高要求，电网领域的两化融合也会持续提速。我们认为，国电南瑞作为“能源碎片化下的电网安全龙头”，未