投资策略定期报告：宁组合主线新一轮行情蓄势待发

1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 ■投资要点： 我们曾指出 A 股投资从中期角度看，最关键的是高景气度投资，这是由资金风险偏好、预期收益率、考核期等多方面因素决定的。今年在双碳与供需缺口背景下，新能源与旧能源都有高景气属性，因此出现了轮动表现，但新能源景气本质是渗透率长逻辑，而旧能源最终是找到新的价格波动中枢。站在当前时点，我们认为以“宁组合”为代表的高景气长赛道这一 A 股主线新一轮行情正蓄势待发。从基本面来看，行业高景气获得中报以及中观高频数据验证，甚至不断超过市场预期。从行业轮动节奏的时间与空间来看，以宁组合为代表的高景气长赛道主线调整整固期接近尾声，新一轮行情蓄势待发。短期从风险偏好来看，中美关系的阶段性缓和，或将为半导体、光伏、5G、出口品等板块带来利好。配臵方向仍以高景气赛道为主： 1)配臵性机会，高景气长赛道：继续看好，逢调整布局：新能源上游（包括相关有色、化工等）、军工、专精特新“小巨人”。 2)交易性机会，低估值阶段性高景气：钢铁、煤炭、券商、建筑等。 ■风险提示：1.美股大跌风险；2. 疫情超预期；3. 通胀超预期。 Table_Title 2021 年 09 月 12 日 宁组合主线新一轮行情蓄势待发 Table_BaseI nfo 投资策略定期报告 证券研究报告 陈果 分析师 SAC 执业证书编号：S1450517010001 chenguo@essence.com.cn 021-35082010 夏凡捷 分析师 SAC 执业证书编号：S1450517070002 xiafj@essence.com.cn 郑佳雯 报告联系人 zhengjw@essence.com.cn 相关报告 破解 A 股天量成交的秘密：资金从哪来，到哪去？ 2021-09-08 相比 Q1，中报 A 股基本面的“变”与“不变” 2021-09-01 从“茅指数”到“宁组合”：分化背后 2021-07-09 2 投资策略定期报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 内容目录 1. “宁组合”主线整固期尾声，新一轮行情蓄势待发 ................................................................. 3 1.1. “宁组合”主线基本面持续验证 ..................................................................................... 3 1.2. 风格再平衡即将进入尾声 .......................................................................................... 7 1.3. 中美有望加强协调合作，有利风险偏好及相关领域预期............................................11 2. 市场内部特征观察：市场普涨，换手率仍处高位 .............................................................. 13 图表目录 图 1：申万三级行业按业绩增速划分的 10 大组中，每组相对沪深 300 的平均超额收益 .......... 3 图 2：新能源、半导体产业链核心环节业绩同比增速变动情况................................................. 4 图 3：国防军工申万三级细分板块业绩增速同比变动情况........................................................ 5 图 4：新能源车销量持续高增.................................................................................................. 5 图 5：新能源车销量渗透率已步入加速阶段............................................................................. 5 图 6：碳酸锂价格仍呈现上行趋势........................................................................................... 6 图 7：动力电池装车量同比维持 150%以上的高速增长............................................................ 6 图 8：本周陆股通大幅净流入 140.7 亿元 ................................................................................ 7 图 9：本周陆股通行业流向 ..................................................................................................... 7 图 10：今年以来陆股通对各行业流向 ..................................................................................... 7 图 11：宁组合指数 2020 年以来收盘价表现 ............................................................................ 8 图 12：当前利率低位运行....................................................................................................... 8 图 13：2019 年初以来中字头指数的 3 次估值修复行情........................................................... 9 图 14：A 股行业估值分化指数近期显著下降 ........................................................................... 9 图 15：A 股个股估值分化指数近期明显下降 ......................................................................... 10 图 16：2021 年 7 月末至今申万一级周度成交额（亿元） ..................................................... 10 图 17：中国对美出口金额（美元计）同比增速疫情持续高增长.....