新三板主题报告：从美股交易所变迁历史看，多市场和多层次如何帮助特精专新企业融资？

1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 ■多层次市场如何帮助特精专新和小巨人企业精准融资？创业板和科创板的设立及新三板设立精选层和创新层，这都实现了市场内部分层。但随着经济环境变化、市场需求等因素的变化，从美国股票交易市场历史变迁视角出发，发现美国一些证券交易所也需顺势调整其发行制度、发行方式、交易制度及市场监管等来更好的帮助一批顺应经济变迁的特精专新的企业进行融资带给我们一些启发意义。 ■经济环境变化与金融科技发展下，除了纽交所和纳斯达克外，又应运而生的美国会员交易所等新交易所：在纽约证券交易所（总市值 24.5 万亿美元）和纳斯达克证券交易所（总市值 14.6 万亿美元）等“大而全”的综合型交易所的长期主导下，后来美国会员交易所选择“小而美”为差异化的发展策略，于 2019 年 1 月由美银美林等 9 家机构共同成立。美国全新交易所的设立或为“刚需”，可以更好满足投资者日渐多元化的需求。新交易所可丰富订单类型和加大金融科技的应用力度，贯彻“增量改革”的思路，努力发挥改革“试验田”的作用，既能优化金融组织结构， ■美国证券史表明交易所能为所处经济带带来资金、人才、技术、商业模式等各种利好，因而推动区域经济的发展：  在费城股票交易所成立后费城是美国重要的商业和政治中心之一：费城股票交易所拥有优越的地理位臵及持续的创新能力，处于密西西比河流域，是特拉华河谷都会区的中心城市，具有优越的水运和进出口优势。在 2008 年被 NASDAQ OMX 集团收购，收购后，NASDAQ OMX 成立了 NASDAQ OMX PHLX (PHLX)  纽交所助力纽约超越费城成为美国商业、贸易和金融中心：纽交所地理优势优越，哈德逊河分布流经费城和波士顿的特拉华河及查尔斯河，适合通航，伊利运河落成使许多需要资金的公司都在纽交所上市，纽约积累了大量财富，逐渐成为商业、贸易和金融中心。  芝加哥股票交易所造就全美钢铁工业第一城市： 芝加哥地处北美大陆的中心地带，英国工业革命的推动下炼钢业和制造业发展迅速，芝加哥股票交易所的设立解决了企业资金需求，加上便利的铁路线、公路系统、河运和空运，芝加哥金融业快速发展。  辛辛那提股票交易所及旧金山股票和债券交易所带动当地经济发展：辛辛那提证券交易所（CSE）在 2016 年被纽约证券交易所收购更名为纽交所 National（NYSE National）。太平洋证券交易所位于旧金山市，它的前身是建立于 1882 年的旧金山股票和债券交易所（San Francisco Stock and Bond Exchange）的区域交易所，它的发展使旧金山成为美国西部的金融中心。 Table_Tit le 2021 年 08 月 27 日 从美股交易所变迁历史看，多市场和多层次如何帮助特精专新企业融资？ Table_BaseI nfo 新三板主题报告 证券研究报告 诸海滨 分析师 SAC 执业证书编号：S1450511020005 zhuhb@essence.com.cn 021-35082086 Tabl e_Report 相关报告 《落地花开，转板路明》专题四— 龙竹科技发布审议转板事宜公告快评 2021-08-26 七九七：高端拾音传声器小巨人 ，出口+ODM 规模驱动上半年增长 170 % 2021-08-26 威贸电子：线束组件及注塑集成件优质公司，直销+出口推动业绩快速增长 2021-08-26 长虹能源：锂电产能释放业绩快速上升，长虹三杰入选专精特新“小巨人” 2021-08-26 禾昌聚合：改性聚丙烯出货量上升，上半年盈利大幅增长 2021-08-25 2 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 ■美股上市公司过万家，中国上市公司 4400 多家未来仍有上升空间，需要考虑如何建立立体和有深度的市场： 作为 G2 国家，中国相比美国在上市公司数量有差距：在纳斯达克股票交易所、纽约证券交易所和美国会员交易所交易的股票共计 10629 支。截至报告期我国上市公司共 4447 家，即使加上港股上市公司也低于美国。需要有为经济发展转型相对应的小微企业和专精特新企业上市和融资的机会。 ■风险提示：宏观经济超预期波动；政策不达预期； mNrOqRmQnNyQsRwPsMuMsO9PcM6MmOrRmOnMjMoOzRiNnPqPaQoMsRwMnOsPxNmMxP 3 新三板主题报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 内容目录 1. 适应经济环境变化与金融科技发展下应运而生的美国会员交易所........................................ 5 1.1. 传统交易所集团主导地位下降，新兴交易所市场占比稳步上升 .................................. 5 1.1.1. 纽交所历史悠久，全球股市市值规模最大 ......................................................... 5 1.1.2. 纳斯达克起点是电子化交易系统，终点为孵化美国科技巨头的交易所 ............... 8 1.1.3. 三大交易所集团交易费用过高，会员交易所通过让利促销吸引交易 ................ 12 2. 从美国证券市场发展史看交易所带来的区域效应 .............................................................. 14 2.1. 费城股票交易所带动下，费城政治、金融较为发达.................................................. 14 2.2. 纽约证券交易所助力纽约成为美国商业、贸易和金融中心 ....................................... 14 2.3. 全美钢铁工业第一城市、最大的期货市场之一：芝加哥........................................... 15 2.4. 美国全国证券交易所（NSX）前身：辛辛那提股票交易所 ....................................... 16 2.5. 太平洋证券交易所所在地，美国西部的金融中心：旧金山 ....................................... 16 2.6. 美国证券交易所发展历史显示，交易所能显著带动地方经济的发展 ......................... 17 2.7. 区域发展对中国的启示：新交易或可解决南北经济发展差距问题............................. 18 3. 透过美国市场，看中国证券交易市场未来趋势.................................................................. 18 3.1. 美国证券交易所市值不断上升，上市公司数量增速放缓..............