投资策略定期报告：中国产业全球竞争力，从入场到破局

1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 ■宁德时代在过去短短一年半时间内，完成了市值从千亿到万亿的跃升。这种 A 股历史上鲜有的史诗级跨越，并不完全能够从“高景气”这三个字得到充分解释，我们认为一个非常重要的市值（估值）支撑来源是在于企业或者产业的全球竞争力，也就是当前我国新能源车产业链正在快速崛起，其中以宁德时代为代表的动力电池领域已经站在了全球制高点。 ■在这里，我们也将目光聚焦于产业层面，尤其希望能够从国内产业视角出发，结合产业发展的新趋势，评估其全球竞争力。经过逾一年的研究储备和理论梳理，我们认为产业全球竞争力由全球价值链和全球比较优势两个部分组成，并据此搭建了分析全球竞争力的二维框架。其中，全球比较优势基于比较优势，注重的是市场份额，以供需缺口为核心；全球价值链基于竞争优势，注重的是增加值，以技术壁垒为核心。客观来说，从目前 A 股的市场来看，对于全球比较优势和全球价值链的认知是不一样的。一般而言，A 股对全球比较优势更加敏感，也就是对其背后所暗含的需求和订单市场反应更为迅速。但从近几年来看，A 股对于全球价值链的认可度正在提升，可以明显感知到其持续性和爆发力均在增强。在中观层面上，我们通过以下方法对全球价值链和全球比较优势进行刻画：一是使用由全球投入产出表计算得出的一国产业国内增加值（DVA）在该产业最终产成品中价值的占比衡量其在全球价值链中的地位（GVC）。二是使用显示性比较优势指数（RCA）和贸易竞争力指数（TC）衡量产业的全球比较优势（GCA）。 ■静态产业全球竞争力刻画：在劳动密集型制造业（如纺织服装等）和低技能技术密集型制造业（如钢铁等）等低附加值全球价值链环节，我国已具有绝对的全球比较优势，体现为相较主要出口大国（美/德/日/韩/越/印）而言的高显示性比较优势指数（RCA）和高贸易竞争力指数（TC）。但与德国、日本等制造业强国相比，我国在高附加值价值链环节的整体全球比较优势仍较弱。具体来看，我国当前在中高端制造领域的竞争力优势仅体现在了家用电器设备、办公机器、电信设备及零部件等少部分产业。 ■动态产业全球竞争力刻画：从动态视角来看，通过 2016-2020 年的 RCA 和 TC指标对比，除已具备较强优势的家用电器设备、办公机器、电信设备及零部件外，近年来我国中高端制造业全球比较优势显著增强大幅提升，具体领域包括旋转式发电设备及部件、建筑机械设备、泵、气体压缩机和风扇、电气机械和设备等产业。 ■中国产业全球竞争力的微观验证结论：重点关注处于第一象限已具较强全球比较优势的中高端价值链环节细分；以及从第四往第一象限跃迁、全球比较优势在明显提升的中高端价值链环节细分。对于已有较强全球竞争力的板块和龙头而言，其壁垒稳固，投资回报率较高，且面对的是全球市场；而加速发展、竞争力不断提升的板块和企业则将优先受益于国产替代逻辑，体现出的是成长性、发展潜力和想象空间。从全球竞争力角度而言，除市场已有共识的动力电池、半导体设备，还可重点关注安防、电子连接器、工控自动化、扫地机器人、电动测量仪器及机床。 1）第一象 限——已具较强全 球比较优势：主 要包括部分高端机 械设备及零部 件（动力电池、变压器、建筑机械）、电子（安防、电子连接器、显示元件、光学仪器与镜头、PCB）、通信（光线电信设备、卫星通信设备）、家用电器（扫地机器人）、精细化工（合成染料、人造纤维）等。 2）第四象限——全球比较优势提升：主要包括电子（分立器件、半导体设备、半导体制造、内存 IC）、高端机械设备及零部件（液压泵、机床、工业自动化控制、电动测量仪器、流量控制设备、滚珠轴承、动力传输及齿轮）、精细化工（工业气体）、汽车零部件（轮胎）、通信（GPS 装臵）及高端医疗（体外诊断、心血管设备、骨科设备）等。 ■风险提示： 1. 政策环境发生显著变化；2.疫情超预期。 Table_Title 2021 年 08 月 27 日 中国产业全球竞争力：从入场到破局 Table_BaseI nfo 投资策略定期报告 证券研究报告 陈果 分析师 SAC 执业证书编号：S1450517010001 chenguo@essence.com.cn 021-35082010 林荣雄 分析师 SAC 执业证书编号：S1450520010001 linrx1@essence.com.cn 郑佳雯 报告联系人 zhengjw@essence.com.cn 相关报告 2 投资策略定期报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 内容目录 1. 什么是全球竞争力？——基于全球价值链和全球比较优势的二维框架 ................................. 5 2. 中国产业全球竞争力：从入场到破局 .................................................................................. 8 2.1. 静态产业全球竞争力刻画：不同价值链环节的全球比较优势如何？ ...........................11 2.2. 动态产业全球竞争力刻画：近年来我国产业竞争力发生何种变化？ .......................... 12 3. 中国产业全球竞争力的微观验证：谁与争锋？ .................................................................. 18 图表目录 图 1：基于全球比较优势和全球价值链二维框架下中国产业全球竞争力评估结果（部分） ...... 4 图 2：基于全球比较优势和全球价值链的产业全球竞争力评估的二维框架 ............................... 5 图 3：产业全球竞争力的中观产业和自下而上的交叉验证体系衡量指标................................... 6 图 4：基于全球比较优势和全球价值链的产业全球竞争力评估的二维框架 ............................... 7 图 5：工业企业产能利用率自 2016 年后止跌回升 ................................................................... 8 图 6：制造业投资增速近年来有所回升.................................................................................... 8 图 7：去产能后商品价格触底回升........................................................................................... 8 图 8：重卡需求回暖叠加产能控制缓解汽车产能过剩问题........................................................ 8 图 9：中国研发投入增速快于主