投资策略定期报告：继续配臵高景气，适度交易稳增长

1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 ■投资要点： 近期，我们强调，调整是机会。如今，调整发生后，我们认为要把握机会。从流动性环境看，A 股目前不具备由牛转熊的条件，至少具备结构性行情的基础。当前 A 股面临的一些压力点：北上资金在 Taper 预期下的流出和消费行业中报较差属于前期已有预期且持续时间较短的利空因素。部分行业的政策不确定性有待进一步的澄清和消化，我们认为市场存在过度解读和担心的可能，但无论如何其不影响以“宁组合”为代表的高景气长赛道或者高端制造这一主线。从中长期来看，主线是否切换最重要因素还是在于景气趋势比较，因此在配臵方向上，我们认为应继续配臵新能源等高景气长赛道标的，短期适度关注受益于稳增长与政策宽松的方向，即配臵宁组合+交易稳增长，行业关注：军工、新能源、化工、煤炭等，中线继续看好中小盘、军工、新基建三大方向，适度关注基建链、券商、地产等受益于政策宽松预期的方向。 中小盘行情有望继续：中小盘成长有望继续成为未来市场的延伸方向。当前中小盘特别是中小成长股的价值挖掘仍不充分，未来有望出现价值重估，并与自身业绩增长形成戴维斯双击。个股层面，专精特新“小巨人”上市公司的技术水平与创新能力获得官方认可，是中小盘硬科技成长的优秀代表，值得进一步挖掘。 先进制造主线中近期持续提示关注军工：高景气成长行业中前期滞涨方向，年初至今指数涨幅仅 5%，中报季产业链景气度持续兑现，在经济下行期具备绝对增速和相对景气优势。 关注稳增长线索，中期最看好新基建：随着经济下行，托底力度边际必然增加，有利于经济转型升级和战略新兴产业快速发展的新基建正获得越来越多的政策青睐。建议关注新能源基建和数字化基建两大方向。 ■风险提示：1.中美关系持续紧张；2. 疫情超预期；3. 通胀超预期。 Table_Title 2021 年 08 月 22 日 继续配臵高景气，适度交易稳增长 Table_BaseI nfo 投资策略定期报告 证券研究报告 陈果 分析师 SAC 执业证书编号：S1450517010001 chenguo@essence.com.cn 021-35082010 夏凡捷 分析师 SAC 执业证书编号：S1450517070002 xiafj@essence.com.cn 郑佳雯 报告联系人 zhengjw@essence.com.cn 相关报告 2 投资策略定期报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 内容目录 1. 消费板块大跌的背后 .......................................................................................................... 4 2. 高景气长赛道仍将是市场未来主线 ..................................................................................... 9 3. 向中小盘延伸继续，掘金“专精特新”................................................................................ 12 3.1. 向中小盘延伸继续 ................................................................................................... 12 3.2. 掘金 A 股科技“小巨人” ............................................................................................ 14 4. 市场内部特征观察：交易热度小幅回落 ............................................................................ 16 图表目录 图 1：本周食品饮料、医药生物、休闲服务等大消费板块领跌市场.......................................... 5 图 2：申万白酒指数走势......................................................................................................... 5 图 3：申万医药生物指数走势.................................................................................................. 5 图 4：中国 10 年期国债收益率再度下行 ................................................................................. 6 图 5：美国 10 年期国债收益率再度下行 ................................................................................. 6 图 6：万得全 A 隐含风险溢价-升至历史均值上方 .................................................................... 6 图 7：沪深 300 隐含风险溢价-升至历史均值上方 .................................................................... 6 图 8：本周北上资金净流出 104.9 亿元.................................................................................... 7 图 9：美元指数创 93.56 的年内新高 ....................................................................................... 7 图 10：近一周陆股通波动再次放大......................................................................................... 8 图 11：近一周陆股通行业流向：食品饮料、电气设备两极分化 ............................................... 8 图 12：近几周陆股通加速流出食品饮料行业........................................................................... 8 图 13：近一个月以来，陆股通持股占比越