全市场科技产业策略报告第119期：艾为电子登陆科创板，资本市场迎来又一数模混合设计龙头

1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 全市场科技产业策略报告第 119 期 ■写在前面：又一家数模混合设计公司登陆资本市场，艾为电子有何特殊之处？2021 年 8 月 16 日，艾为电子在科创板上市，预计募集资金 24 亿元，将进一步升级现有产品线，积极开拓 SAR 传感器、触控芯片等其他产品领域。 ■先看行业：芯片设计应用广泛+空间较大，国产替代下有望持续高景气。集成电路产业是国民经济中基础性、关键性和战略性的产业，集成电路占据半导体产品 80%的销售额，业务规模远远超过半导体中分立器件、光电子器件和传感器三大细分领域。根据中国半导体行业协会统计，2019 年中国集成电路行业销售额达到 7562 亿元，同比增长 15.80%，其中集成电路设计业销售额达 3063.5 亿元，设计占集成电路最大比重。此外，在全球缺芯的背景下，国内疫情率先控制，供给端竞争格局得到优化，国产替代下有望持续高景气。在细分领域中，音频功放芯片主要应用于手机等多媒体播放设备的音频信号放大，逐步向智能化、节能化、高效率等方向突破演进；电源管理芯片受益于 5G 手机、可穿戴和新能源汽车等市场，预计 2026 年全球市场达 565 亿美元；射频前端芯片：国内厂商积极开展进口替代，预计市场规模 2023 年超过 300 亿美元；马达驱动芯片中线性马达将为未来趋势，预计未来市场保持 30%+增长。整体来看，受益于智能手机+可穿戴+便携设备+物联网下游领域的增长，公司产品需求广阔。同时，国产替代+增量市场+产品业态技术变革，供给端+产品端共同引领发展。 ■再看公司：艾为电子深耕数模混合设计领域，持续迭代拓展产品线。公司创立于 2008 年 6 月，专注于数模混合、模拟、射频等 IC 设计，为以手机、人工智能、物联网、汽车电子、可穿戴和消费类电子等众多领域的智能终端产品全面提供 IC 产品。目前，公司推出了声、光、电、射、手五大产品线，产品型号达到 470 余款，2020 年度产品销量约 32 亿颗。整体来看，公司从音频功放芯片产品和电源管理芯片起家，随着与手机领域客户合作的不断深入，公司产品线陆续拓展至射频前端芯片和马达驱动芯片等新产品，音频功放、电源管理、射频前端和马达驱动芯片，2020 年营收占比分别为 52%/32%/7%/9%。技术上，公司及控股子公司取得 232 项专利，研发人员占比超 80%，研发费用率超过14%。公司产品性能出众，客户覆盖华为、小米、OPPO、TCL、联想等知名手机品牌，和华勤、闻泰科技、龙旗科技等著名 ODM 厂商。公司在手机领域的收入占比逐年下降，在可穿戴设备、智能便携设备、物联网设备等非手机领域的收入占比逐年增长。2020 年收入超 14 亿元，净利润超过 1 亿元，2021H1 收入 10.67 亿元（+110%），净利润 1.22 亿元（+150%），继续保持高增长态势。 ■横纵对比：公司规模优势突出，卓胜微利润水平行业内领先。行业主要公司有圣邦股份、卓胜微、芯朋微和思瑞浦等。①规模体量：艾为电子和卓胜微市场规模在行业中占据前列位臵，且近三年营业收入保持高速增长。②盈利能力：公司毛利率与芯朋微毛利率水平接近，低于行业平均水平。公司产品主要应用于以手机为代表的消费电子领域，圣邦股份、芯朋微和思瑞浦则均在毛利率较高的工业控制或工业驱动领域取得收入。③费用水平：公司大体量规模效应显著（管理和销售费用率处于行业中低位臵），2018-2020 年研发费用率逐年增加。2020 年达到 14.29%。④运营能力：应收账款周转能力凸显，存货周转率略低于行业平均。⑤估值情况：目前 A 股可比公司平均估值为 170X 左右，艾为电子发行市盈率对应 2020 年发行后 PE 125X。 ■风险提示：行业竞争加剧，经济下滑风险 Table_Tit le 2021 年 08 月 16 日 艾为电子登陆科创板，资本市场迎来又一数模混合设计龙头 Table_BaseI nfo 策略报告 证券研究报告 诸海滨 分析师 SAC 执业证书编号：S1450511020005 zhuhb@essence.com.cn 021-35082086 赵昊 分析师 SAC 执业证书编号：S1450519060001 zhaohao1@essence.com.cn Tabl e_Report 相关报告 首批申报转板上市精选层公司诞生，未来新三板投资策略怎么看？ 2021-08-15 《落地花开，转板路明》专题二— 翰博高新发布审议转板事宜公告快评 2021-08-13 利尔达：IC 增值分销、物联 网 业 务 双 翼 齐 展 ，2021H1 业绩超 5500 万元 2021-08-12 商客通：国内优质的企业级SaaS 平台，2021H1 业绩增长超 40% 2021-08-12 落地花开 ，转板 路明专题一：观典防务发布审议转板事宜公告快评 2021-08-11 2 策略报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 内容目录 1. 写在前面：又一家数模混合设计公司登陆资本市场，艾为电子有何特殊之处？ ................... 5 2. 先看行业：芯片设计应用广泛+空间大，国产替代下有望持续高景气 ................................... 6 2.1. 市场规模：设计占集成电路最大比重，销售额 CAGR 达 26.71%................................ 7 2.1.1. 音频功放芯片：下游应用广泛+需求持续扩张，2019 年全球出货量达 30 亿颗 ... 8 2.1.2. 电源管理芯片：电子设备中的关键器件，预计 2026 年全球市场达 565 亿美元 .. 9 2.1.3. 射频前端芯片：国内厂商积极开展进口替代，预计规模 2023 年超 300 亿美元 10 2.1.4. 马达驱动芯片：线性马达将为未来趋势，预计市场 CAGR 达 33.03%.............. 12 2.2. 下游领域：智能手机+可穿戴+便携设备+物联网，催生未来持续需求 ....................... 12 2.2.1. 智能手机：2020 年全球出货量 13.45 亿部，5G+疫情恢复有望推升新需求 ..... 12 2.2.2. 智能可穿戴：预计 2024 年全球出货量达 6 亿部，CAGR 为 12.4% ................. 13 2.2.3. 智能便携设备：笔记本电脑出货量保持平稳，平板电脑 2020 年达 1.64 亿台... 13 2.2.4. 物联网设备：IoT 模块主要应用射频前端芯片，预计 IoT 出货量 2024 年达 2.3 亿台 ............................................................................................................................. 14 2.3. 未来趋势：国产替代+增量市场+产品业态技术变革