固定收益主题报告：湖南城投平台梳理（下）

1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 我们在 2021 年 7 月 30 日发布的报告《湖南城投平台梳理（上）》中，对湖南下辖 14 个市州经济、财政、债务、化债进程等进行了全面梳理。本篇报告着手微观，对长沙、岳阳、常德等主要城市基本面和市内核心平台的业务分工、政府支持、债务结构、对外担保等进行分析。 ■长沙是湖南发债城投最集中的城市。（1）从区域经济来看，长沙为湖南省省会，长江中游地区重要的中心城市之一。下辖 6 个区、1 个县、代管 2 个县级市，是省内唯一常住人口破 1000 万人的城市，2020 年城镇化率 82.6%，居省内第一。近年经济增长较快，人均收入水平较高，优势产业为工程机械、食品及农产品加工、汽车制造等。2019-2020 年，长沙分别实现一般公共预算收入 950.2 亿元、1100.1 亿元，同增 8.0%、15.8%；2019-2020 年财政自给率为 66.6%、74.3%，排名省内第一位、省会城市第四位。截至 2020 年末，长沙市政府债务余额 2222.5 亿元，负债率 18.3%，排名省内 11 位。（2）长沙城投平台较多，本部分重点关注存续债金额最高的 5 家平台，包括长沙轨道、长沙经开、星城发展、芙蓉城投和雨花城投。业务方面，长沙轨道是市内唯一的轨交建设和运营主体，长沙经开、星城发展、芙蓉城投和雨花城投分别为长沙经开区、长沙县、芙蓉区和雨花区基础设施建设主体，5 家平台公益性及准公益性业务收入占比均较高。股权结构方面，5 家平台均由地方国资委 100%控股。外部支持方面，长沙轨道和长沙经开获政府补助金额相对较高；债务臵换上，根据评级报告，长沙经开 2015-2018 年累计臵换存量政府性债务 95.2 亿元；星城发展和芙蓉城投现有债务中不存在政府性债务，原有政府性债务已臵换完毕。债务结构方面，5 家平台短期债务占比均不高，均低于 25%；长沙轨道非标融资占比相对较高，为 20.5%，其余 4 家均在 10%左右。对外担保方面，5 家平台对外担保比率均不高。 ■湖南其他市州城投债余额较高、综合实力相对较强的还有岳阳、常德和株洲。三市 GDP 规模、人均 GDP 均处于省内第二梯队，GDP 在3000 亿以上、人均 GDP 在 7.0 万元至 8.0 万元之间；财政自给率处于省内中上水平，负债率横向对比不高。从市内平台地位、债务结构、政企关系、业务属性等维度来看，岳阳城投集团、常德城投等实力相对较强。 ■风险提示：城投融资政策调整超预期、宏观经济超预期等 Table_Tit le 2021 年 08 月 08 湖南城投平台梳理（下） Table_BaseI nfo 固定收益主题报告 证券研究报告 池光胜 分析师 SAC 执业证书编号：S1450518100003 chigs@essence.com.cn 陈雨田 分析师 SAC 执业证书编号：S1450521070001 chenyt4@essence.com.cn Tabl e_Report 相关报告 “掘金”城投之重庆篇 2020-02-19 河北城投平台梳理（上） 2021-05-31 河北城投平台梳理（下） 2021-06-04 江西城投平台梳理（上） 2021-06-13 江西城投平台梳理（下） 2021-06-20 山西城投平台梳理（上） 2021-06-27 山西城投平台梳理（下） 2021-06-30 湖北城投平台梳理（上） 2021-07-12 湖北城投平台梳理（下） 2021-07-20 湖南城投平台梳理（上） 2021-07-30 2 固定收益主题报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 内容目录 1. 长沙市城投平台梳理 .......................................................................................................... 4 1.1. 区域经济概览 ............................................................................................................ 4 1.1.1. 长沙区位 .......................................................................................................... 4 1.1.2. 长沙经济和产业 ............................................................................................... 5 1.1.3. 长沙财政和债务 ............................................................................................... 6 1.2. 城投平台比较分析 ..................................................................................................... 7 1.2.1. 城投平台业务分工 ............................................................................................ 7 1.2.2. 城投平台股权结构 ............................................................................................ 9 1.2.3. 城投平台外部支持 .......................................................................................... 10 1.2.4. 城投平台债务结构 ...........................................................................................11 1.2.5. 城投平台担保情况 .......................................................................................... 12 2. 湖南其他市城投梳理 ........................................................................................................ 13 2.1. 区域经济概览 .......................