全市场科技产业策略报告第118期：云从科技拟登陆科创板，引领人工智能平台公司资本化加速？

1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 全市场科技产业策略报告第 118 期 ■先看行业：AI 应用模型落地，智慧解决方案市场增速维持 30%以上：2012 年后，深度学习针对图像识别获得重大进展，机器感知能力实现突破，人类进入智能经济时代。核心算法工程化和人机协作理念成为产业发展的重点。人工智能行业可以细分为人工智能平台和人工智能解决方案领域，其中，人工智能解决方案主要包括智慧治理、智慧金融、智慧出行和智慧商业。近几年中国人工智能产业发展迅猛，人工智能产业预计 2022 年达 2621.5 亿。智能解决方案市场方面，预计 2022 年中国人工智能带动行业综合解决方案服务市场规模将达 17307.57 亿，同比增速 35.2%。目前，人工智能行业还处在技术演进、产品探索和生态建设的早期阶段，随着行业的发展和业内人工智能技术的成熟，人工智能芯片和人工智能平台领域将逐渐演变为少数几家厂商和通用产品共存的寡头市场格局，形成较高的技术和生态壁垒，而人工智能解决方案和 AIoT 产品行业竞争格局可能更加严峻。在行业壁垒方面，人才、经验和门槛较高，技术代沟明显，由此对新进入企业形成较高技术壁垒，目前竞争格局相对缓和。 ■再看公司：人机协同操作系统+人工智能解决方案共同发力，云从科技如何实现增长？云从科技成立于 2015 年，创始人为毕业于美国伊利诺伊大学电子与计算机工程专业的周曦博士。云从科技孵化自中国科学院，是首个同时承建三大国家平台的企业，同时参与国家以及行业标准制定。公司自主研发了融合人工智能技术的人机协同操作系统和人工智能解决方案。①云从人机协同操作系统结合了多模态感知数据及业务数据的推理和决策，深入行业应用场景对业务流程各个节点进行智能化改造，优化人机交互体验。其产品主要包括基础操作系统、应用产品和核心组件等服务，服务主要包括公有云服务、风控服务和智能化运维服务。除此以外，公司还研发了“轻舟平台”，云从科技合作伙伴可基于平台的应用集和中间件进行二次开发实现云从科技重点布局的应用场景外的其他行业业务场景需求。②云从科技主要基于自主研发的人机协同操作系统及其应用产品和AIoT 硬件设备，面向智慧金融、智慧治理、智慧出行、智慧商业四个领域提供综合解决方案。其中，智慧治理为该分部营收主体，在 2020 年占总主营业务收入的 57.75%。智慧金融领域公司人机协同操作系统及核心应用已覆盖六大国有银行在内超过 100 家银行为代表的金融机构。2018 到 2019 年，公司营收规模扩张，2020 年，受疫情影响营收略有下降达到 7.55 亿元，净利润为-7.2 亿元。 ■横向对比：互联网龙头、安防龙头和 AI 公司互相竞争，人工智能平台格局未形成：行业内主要参与者包括谷歌、百度、阿里等互联网公司、海康威视等安防公司以及包括旷视科技、依图科技、商汤科技等 AI 公司。与同行业可比公司相比，公司拥有覆盖感知、认知、决策的全链条人工智能核心技术，并将多种技术整合在人机协同操作系统中形成技术闭环；在人机协同操作系统和客户业务系统之间构建了“决策支持-业务反馈-效果改进”的正向循环。和其他“AI 四小龙”公司相比，商汤科技以人工智能平台为核心，其产品服务包括智能物联网 AloT、智慧健康、智慧城市、智慧汽车、泛文化娱乐和智慧文旅等；依图科技以 AI 芯片和算法为技术核心，包括人脸识别、文字识别、图像特征搜索等技术，产品主要为包括 AI 算力硬件和软件在内的解决方案，覆盖医疗、商业、安防和公共服务等领域；旷视科技在深度学习领域的研究能力出色，自主开发了尖端计算机视觉算法和 AI 开发平台，产品包括智能网络摄像机、城市公共安全综合软件平台和 AloT 智能物联商业云平台等，覆盖金融、物流、城市治理等多个领域。 ■风险提示：行业发展不及预期，核心技术收入占比波动较大的风险 Table_Tit le 2021 年 08 月 10 日 云从科技拟登陆科创板，引领人工智能平台公司资本化加速？ Table_BaseI nfo 策略报告 证券研究报告 诸海滨 分析师 SAC 执业证书编号：S1450511020005 zhuhb@essence.com.cn 021-35082086 赵昊 分析师 SAC 执业证书编号：S1450519060001 zhaohao1@essence.com.cn Tabl e_Report 相关报告 IPO 观察：精选层申购策略-建议抓住相对低估值和特精专新两大核心要素 2021-08-09 晶赛科技：专注石英晶振十余载，物联网+智能汽车等应用引领未来 2021-08-08 全市场科技产业策略报告第117 期 2021-08-05 近期发行申购热度回升，初显赚钱效应？-详解精选层发行定价模式特点 2021-08-04 IPO 观察： 624 家企业正在IPO 排队，新三板转板平均收益 445%-887% 2021-08-03 2 策略报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 内容目录 1. 写在前面：AI 四小龙之云从科技拟登陆科创板，其有何特殊之处？ ................................... 5 2. 先看行业：AI 应用模型落地，智慧解决方案市场增速维持 30%以上 .................................. 7 2.1. 当前发展：人工智能技术不断革新，加速垂直行业渗透............................................. 7 2.1.1. 发展背景：技术成熟催生产业变革，人工智能助推时代发展 ............................. 7 2.1.2. 发展现状：与实体行业深度融合，推出人工智能解决方案 ................................ 7 2.2. 市场规模：产业规模高速建设，AI 产业规模预计 2022 年达 2621.5 亿元................... 8 2.3. 行业细分：人工智能平台+智慧化解决方案，遵循差异化布局战略............................. 8 2.3.1. 智慧治理：行业规模超千亿，安防、互联网、通信以及人工智能企业互相竞争 . 9 2.3.2. 智慧金融：AI 技术渗透率逐年升高，预计 2022 年规模超 3000 亿元 .............. 10 2.3.3. 智慧出行：场景主要覆盖机场航司、高铁等，IT 行业巨头和 AI 企业各有特色 11 2.3.4. 智慧商业：整体市场尚属于培育期，不同厂商的解决方案有明显的差异化 ...... 12 2.4. 发展趋势：AI 芯片+平台领域壁垒高，人工智能解决方案+AloT 产品行业竞争剧烈 .. 13 2.5. 行业壁垒：人才+经验+技术门槛高，新入企业要求高，竞争格局相对缓和 .............. 13 3. 再看公司：人机协同操作系统+人工智能解决方案共同发力，云从科技如何实现增长？ .... 14 3.1. 商业模式：专注人机交互系统