电子行业：软包电池放量，铝塑膜产业迎拐点

` 请务必阅读尾页重要声明 增持（维持） 行业： 电子 日期： 2021 年 08 月 05 日 分析师： 袁威津 Tel： 021-53686157 E-mail： yuanweijin@shzq.com SAC 编号： S0870520020001 分析师： 席钎耀 Tel： 021-53686153 E-mail： xiqianyao@shzq.com SAC 编号： S0870120080006 分析师： 李挺 Tel： 021-53686154 E-mail： liting@shzq.com SAC 编号： S0870121070008 近 6 个月行业指数与沪深 300 比较 软包电池放量 铝塑膜产业迎拐点  投资摘要 软包动力电池发力 铝塑膜产业迎拐点 铝塑复合膜是软包电池的封装材料，下游应用主要包括 3C 电池、软包动力电池和储能。随着新能源汽车的快速发展，动力铝塑膜市场成为产业增长亮点。动力电主要包括方形、圆形、和软包电池三大技术路线，其中软包动力电池采用铝塑膜作为封装材料，较轻的材质使其具备更高的能量密度。我们认为，新能源汽车产业逐渐从政策引导转向市场引导，能量密度更高的软包电池路线将越来越多进入车企的发展规划，铝塑膜产业快速成长趋势明确。2020 年，全球铝塑膜市场需求量 2.39 亿平。结合铝塑膜各个细分领域的发展，我们预期 2025 年全球铝塑膜市场需求量有望增长至 7.4 亿平，结合 28-34 元均价测算，铝塑膜市场空间有望达到207.2-251.6 亿元。 3C 铝塑膜市场有望首先东移 动力产品市场广阔 从铝塑膜的产业格局看，铝塑膜龙头日本印刷占据全球约 50%的市场，昭和电工、栗村化学和新纶科技处在第二梯队，累计占据全球 35%的市场。其余包括紫江企业、明冠新材、华正新材等国产化企业。与海外市场相比，国内铝塑膜产业起步较晚。由于日本龙头企业铝塑膜产品并未形成自身业务支柱，针对铝塑膜扩产进度总体稳健。通过日本企业产值大致推算，企业产能利用率约 80%，铝塑膜市场需求的增长将在未来两年形成较紧张的供给格局。我们认为，日本龙头企业产能将逐渐偏向盈利能力更强的动力类产品，3C 领域铝塑膜市场将逐渐东移至大陆，3C 类铝塑膜市场将首先成为国产化主要攻坚方向。随着 3C 领域的市场基础逐步稳固，在产能和销售额逐步扩大的基础上，谁能够将动力铝塑膜产品更早获得下游电池厂商验证通过，谁就将成为铝塑膜国产化赛道的核心玩家。铝塑膜国产化核心企业包括：紫江企业、华正新材、明冠新材、新纶科技等。  风险提示 （1）变异新冠可能引起疫情反转，宏观经济受压制将影响下游需求以及产业节奏； （2）电池技术路线的发展有可能出现软包电池渗透率的变化。 证券研究报告 行业研究 行业深度 行业深度 请务必阅读尾页重要声明 2 目 录 一、软包动力电池发力 铝塑膜产业迎拐点 ......................................... 4 1.1 铝塑膜是软包电池封装材料 ................................................. 4 1.2 动力软包电池将成为铝塑膜产业爆发核心推动力 ............. 5 二、市场快速增长 国产替代加速 ....................................................... 12 2.1 海外龙头产能吃紧 扩产稳健 ............................................. 12 2.2 铝塑膜国产化拐点已现 ....................................................... 15 三、国产化企业简介 ............................................................................. 16 3.1 紫江企业 ................................................................................ 16 3.2 华正新材 ................................................................................ 18 3.3 明冠新材 ................................................................................ 19 3.4 新纶科技 ............................................................................... 20 3.5 恩捷股份 ................................................................................ 22 3.6 道明光学 ................................................................................ 23 图 图 1 铝塑膜图示 ........................................................................... 4 图 2 铝塑膜应用方向 .................................................................. 4 图 3 铝塑膜产业链一览 .............................................................. 5 图 4 手机出货量（百万部） ...................................................... 6 图 5 小软包电池出货量及预测（百万只） .............................. 6 图 6 2020 年电池出货量结构（GWh） ..................................... 6 图 7 2020 年 3C 电池市场结构 ................................................... 6 图 8 中国新能源汽车销量及同比 .............................................. 7 图 9 新能源汽车全球出货量及预测（万辆） .......................... 7 图 10 全球新能源汽车动力电池出货量（Gwh） .................... 7 图 11 中国动力电池出货量（Gwh） ...................