铜2021年8月报：供应压力依然不大，铜价走势下有支撑-铜冠17页

铜 2021 年 8 月报敬请参阅最后一页免责声明1 / 172021 年 8 月 5 日星期四供应压力依然不大铜价走势下有支撑联系人徐舟电子邮箱xu.z@jyqh.com.cn电话021-68555105要点● 宏观方面，欧美日制造业 PMI 继续回升，在海外宽松退出依然有较大分歧的背景下，海外的经济仍处于景气周期，海外需求依然值得期待。国内方面，7 月制造业 PMI 超季节性下降，生产和订单都出现回落。年中政治局会议关于下半年经济政策并未明确转向，下半年预计财政政策更为积极、货币政策也将更有弹性，从而保证经济继续处于复苏过程中。● 供应方面，全球铜矿供应正在逐渐转向宽松，铜精矿加工费更是大幅上涨。但是全球供应的干扰因素仍在，市场依然处于紧平衡之中。精炼铜方面，6月份国内精炼铜产量依然处于检修影响之中，而 8 月份全国限电将使得产量继续低于预期，整体供应压力依然不大。再生铜方面，国内再生铜进口继续保持较高增速，但是东南亚疫情以及海外需求的增加，短期之内进口增加空间有限。● 需求方面，上半年市场需求整体依然不振，需求的三大领域，电网、地产和空调的消费都难以令人满意。下半年考虑到国内积极财政政策影响之下，对于市场需求将带来一定支撑，同时海外需求也在复苏之中，将支撑整体铜消费。因此，我们认为铜消费难以出现高增长态势，但是也不必过于悲观。● 预计未来一个月铜价走势震荡回升为主，主要在 68000-74000 元/吨之间波动。● 风险点：国内疫情扩散超预期，全球经济复苏不如预期 铜 2021 年 8 月报敬请参阅最后一页免责声明2 / 17目录一、 2021 年 7 月行情回顾.......................................................................................................................................4二、宏观经济分析......................................................................................................................................................51、 海外需求仍有强劲支撑，宽松政策退出还有分歧..........................................................................................52、国内经济复苏势头放缓，下半年政策将更加积极............................................................................................5三、基本面分析..........................................................................................................................................................71、加工费加速回升，关注智利铜矿罢工风险........................................................................................................72、精铜产量未摆脱检修影响，供应短期难以形成压力........................................................................................73、废铜进口维持高增长，关注东南亚疫情发展..................................................................................................104、国内淡季大幅去库，库存压力显著下降..........................................................................................................115、需求表现难以让人满意，但下半年不必过于悲观..........................................................................................12四、行情展望............................................................................................................................................................15 pOuMmRpPxPsNwOsRnNyQmMaQdNaQtRpPtRrQiNoOyQiNmMtObRmNsNxNmMmMvPmOxO铜 2021 年 8 月报敬请参阅最后一页免责声明3 / 17图表目录图表 1 铜期货价格走势.............................................................................................................................................4图表 2 上海现货铜升贴水走势.................................................................................................................................5图表 3 发达国家 GDP 增速.......................................................................................................................................6图表 4 发达国家制造业 PMI 指数............................................................................................................................6图表 5 中国 GDP 增速............................................................................................................................................