铁矿石月度报告：限产现分歧，铁矿石重归震荡格局

请详细阅读后文免责声明 【衍生品】 综述 ⚫ 从供应来看。国产矿方面，受到前期停产，叠加近期天气、环保等因素，矿山生产相较七一前并未明显恢复，内矿供应仍处于低点；进口矿方面，海外发运维持平稳，澳洲发货量仍低于去年同期水平，8、9 月是海外发运季节性高点，在铁矿石价格承压的情况下需重点关注是否出现发运不及预期的情况。 ⚫ 从需求来看，钢厂生产情况相较七一前期并没有改善，限产力度进一步加强，范围也有所扩大。全国各大省份去产能政策逐渐落地，多地钢厂宣布减产检修，在全年限产预期影响之下，铁矿石需求端存在较大的隐患。但中央政治局会议提出的纠正运动式“减碳”使得市场对于后市限产力度产生了分歧，但压减粗钢产量目标是既定事实，大规模放弃或延长减产计划并不现实。而终端市场仍未摆脱淡季影响，一方面是季节性特征，另一方面也受到了极端天气的影响，后市需要重点关注“金九银十”能否出现超预期的反弹。 ⚫ 综上，前期在限产不断落实的主线逻辑下呈现矿石弱，成材强的格局，钢厂利润不断扩张，但这也透支了后市一部分的预期，在大宗商品的保供稳价与纠正运动式“减碳”的引导之下，预计短期盘面下方将迎来一定支撑，盘面利润有回落的可能，若盘面利润出现深度回吐，仍可逢低布局多螺空矿的头寸，铁矿石 09 合约单边建议 985-1100 区间操作。 限产现分歧，铁矿石重归震荡格局 铁矿石 完稿时间: 2021 年 8月 2日 分析师： 单钧 从业资格号: F3062085 投资咨询号 TEL: Z0016468 0575-85226759 E-mail: shanjun@dyqh.info 月度报告 第一部分 行情回顾及逻辑梳理 一、 走势回顾 图 1：铁矿石 09 合约 资料来源：文华财经 大越期货整理 7 月份，铁矿石 09 合约在经历短期盘整之后，下半月进入快速下行趋势。行情的主线逻辑仍旧是全年限产因素，叠加终端淡季颓势不改，铁矿石方面需求端受到明显抑制，期间伴随着钢厂利润快速上行与港口库存结构性矛盾的缓解。月末，中央政治局会议再次提到大宗商品的保供稳价工作，其中纠正运动式“减碳”备受市场关注，此次管理层发声使得市场对于后市限产力度产生分歧，成材价格回落，盘面利润出现回吐。 铁矿石 2109 合约全月合计跌幅 12.3%，振幅 24.93%。以超特粉为标准，09 合约基差从7 月初 127.5 收窄至 56.1，随后又走扩至 95。 二、 逻辑梳理 1、海外发运维持平稳，台风影响港口作业 7 月份海外四大矿山发运维持平稳，淡水河谷月度发货量合计 2201 万吨，上月发货量2177.5 万吨；必和必拓月度发货至中国合计 2010.3 万吨，上月发货量 2013.7 万吨；FMG 月度发货至中国合计 1142.8 万吨，上月发货量 1362.4 万吨；力拓月度发货至中国合计 1801.5rQwOsPnNxPoRwOsRqQuMoO9PdN9PoMoOoMpOkPnNzRiNnNqM6MpOtMvPnPtRxNpPuN 月度报告 万吨，上月发货量 1684.2 万吨。淡水河谷与必和必拓基本与上月维持相同水平，FMG 出现明显减量，而力拓相较上月有所增加。 在极端天气影响之下，港口调入与调出受限，局部连续暴雨对于运输也造成了一定影响，7 月末，到港量与疏港量均出现明显回落，港口压港情况也出现了进一步加重。 2、矿石弱，成材强，限产预期下钢厂利润持续走扩 近期各大省份相继出台限产政策，建党 100 周年大庆之后高炉开工率与铁水产量并未恢复至节前水平，反而持续下行。其中五大品种产量回落明显，目前已经接近 18 年与 19 年的水平，在全年限产预期之下，铁矿石需求端存在较大的隐患，同时成材端由于限产因素支撑，价格表现坚挺，在矿石弱，成材强的格局之下，钢厂利润快速走扩。 3、下游未能摆脱淡季影响 7 月中旬以来，螺纹钢表观消费量持续下行，全国建材成交量也没有明显起色，在产量明显回落的情况下，钢材社会库存与钢厂库存均没有明显去化，一方面是季节性淡季影响，另一方面也受到了极端天气的影响，后市需要重点关注“金九银十”能否出现超预期的反弹。 第二部分 基本面分析 一、供需数据： 1、内矿供应并未恢复，仍处于低位 图 2： 铁矿石原矿产量（统计局口径） 图 3： 国内精粉产量（钢联口径） 月度报告 资料来源：Wind 大越期货整理 资料来源：Mysteel 大越期货整理 根据统计局最新数据显示，2021 年 6 月全国铁矿石原矿累计产量为 49081.1 万吨，同比增长 15.9%；根据钢联的口径，1-6 月全国矿山企业月度精粉产量累计值为 13618.6 万吨，同比增幅 5.5%；6 月当月产量为 2322 万吨，环比减少 78.0 万吨，降幅 3.3%。 6 月份受到矿山事故和建党 100 周年大庆影响，国内矿山产能利用率下降，精粉产量出现明显下滑。目前华东区域自月初以来有少量产量增加，但受到降雨以及环保等因素影响，华北和西南区域产能下降明显，由于近期矿价明显下跌，钢厂采购意愿减弱，矿山精粉表现累库为主。 月度报告 2、6 月份进口量如期减少 图 4： 进口数量：铁矿砂及其精矿：累计值 图 5：进口数量：铁矿砂及其精矿：当月值 资料来源：Wind 大越期货整理 资料来源：Wind 大越期货整理 根据海关总署最新数据显示，2021 年 6 月全国铁矿砂及其精矿累计进口量为 56071 万吨，同比增长 2.6%，增速环比减少 3.4 个百分点；5 月当月进口量为 8942 万吨，环比减少0.41%，同比减少 12.06%。6 月份进口量出现进一步减少，这与我们前期通过周度发运高频数据所推导的结论一致。 3、限产压力下钢厂生产受到明显抑制 图 6： 高炉开工率：全国 图 7： 日均铁水产量 资料来源：Mysteel 大越期货整理 资料来源：Mysteel 大越期货整理 月度报告 从目前情况来看，钢厂生产情况相较七一前期并没有改善，限产力度进一步加强，范围也有所扩大。全国各大省份去产能政策逐渐落地，甘肃、安徽、山东、江苏、山西等地都对压减下半年粗钢产量进行了部署，同时多地钢厂宣布减产检修，全国高炉开工率与日均铁水产量连续下行。 二、供需格局分析： 1、海外发运维持平稳，短期港口作业受限 图 8： 巴西铁矿石发货量 图 9： 澳洲铁矿石发至中国货量 资料来源：Mysteel 大越期货整理 资料来源：Mysteel 大越期货整理 图 10： 中国铁矿石到港量：中国 45 港 图 11：日均疏港量：45 港 资料来源：Mysteel 大越期货整理 资料来源：Mysteel 大越期货整理 月度报告 海外发运格局并未发生明显变化。7 月份，淡水河谷与必和必拓基本与上月维持相同发运水平，FMG 出现明显减量，而力拓相较上月有所增加，目前澳洲发往中国货量仍明显低于去年同期水平。受极端天气影响，近期港口调度受限，随着天气改善，预计后续会恢复至正常水平。 2、终端市场尚未摆脱淡季特征 图 12： 五大品种表观消费 图 13： 全国