投资策略定期报告：券商搭台，成长更上一层楼

1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 ■投资要点： 本周市场成长风格继续跑赢，在与投资者的交流中发现，市场对于券商的关注度明显上升，同时大部分投资者都十分关心成长风格未来的持续性和行业选择的问题。我们认为成长继续成为市场中期主线的三大逻辑：①经济增长中枢长期下行：成长性稀缺；②中性偏松的货币政策基调：流动性利于成长风格；③成长赛道逻辑不被证伪：风格切换难以发生 当前依然成立。从短期来看，行业高景气和基金配臵方向的调整使得新能源、半导体等热门赛道持续维持强势，未来成长股行情有望向军工、券商等高景气的前期滞涨板块和汽车等近期出现边际改善的行业扩散，市场中期仍有望进一步向中小盘延伸。 ■风险提示： 1. CPI 超预期；2. 超预期信用风险；3. 疫情超预期。 Table_Title 2021 年 07 月 25 日 券商搭台，成长更上一层楼 Table_BaseI nfo 投资策略定期报告 证券研究报告 陈果 分析师 SAC 执业证书编号：S1450517010001 chenguo@essence.com.cn 021-35082010 夏凡捷 分析师 SAC 执业证书编号：S1450517070002 xiafj@essence.com.cn 林荣雄 分析师 SAC 执业证书编号：S1450520010001 linrx1@essence.com.cn 相关报告 2 投资策略定期报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 内容目录 1. 券商阶段表现的基础及行情特征复盘.................................................................................. 4 2. 机构快速调仓或告一段落，但成长中期逻辑未扭转............................................................. 8 2.1. 基金配臵思路的变化 ................................................................................................. 9 2.2. 以“宁组合”为代表的高景气长赛道正获得越来越多的共识 ........................................ 10 2.3. 从基金半年报看机构配臵仓位变化 .......................................................................... 14 2.4. 成长中期主线并未扭转 ............................................................................................ 17 3. 市场内部特征观察：中小创表现相对较强......................................................................... 22 图表目录 图 1：全 A 成交金额破万亿成为常态 ...................................................................................... 4 图 2：两融余额不断攀升，创近 6 年来新高 ............................................................................ 5 图 3：当前告披露率下 A 股券商中报预告业绩 ........................................................................ 6 图 4：券商市盈率 TTM 处于偏低水平，为 5 年历史分位数仅为 32.16%.................................. 7 图 5：券商Ⅱ（申万）行情走势 .............................................................................................. 8 图 6：本周申万一级行业涨跌幅情况 ....................................................................................... 8 图 7：本周申万二级行业涨跌幅 TOP15 .................................................................................. 9 图 8：基金年报和中报后，市场往往容易出现阶段性的风格调整 ........................................... 10 图 9：基金年报和中报后基金重仓股往往进入震荡 ................................................................ 10 图 10：基金年报和中报后为机构调研高峰期......................................................................... 10 图 11：3 月 9 日以来茅指数成分股上涨幅度 (%) ............................................................11 图 12：3 月 9 日以来茅指数成分股估值提升幅度（%） .........................................................11 图 13：核心资产的赛道选择框架 .......................................................................................... 12 图 14：【安信策略】宁组合——高景气长赛道龙头精选 ......................................................... 13 图 15：宁组合收盘价表现情况.............................................................................................. 13 图 16：2021Q2 主动型基金仓位变化速览............................................................................. 14 图 17：2021Q2 中信一级行业增减仓和超低配比例........