有色金属专题报告（镍）：新能源车市场镍需求量测算

有色金属研究团队 研究员： 郑琼香 0755-83213347 zhengqx@citicsf.com 从业资格号：F0260068 投资咨询号：Z0002147 覃静 0755-83212747 qinjing@citicsf.com 从业资格号：F3050758 投资咨询号：Z0013731 沈照明 021-60812976 Shenzhaoming@citicsf.com 从业资格号：F3074367 投资咨询号：Z0015479 1001201401601401902402902020-09-232021-02-23中信期货有色金属指数中信期货贵金属指数中信期货研究|有色策略日报 中信期货研究|有色金属专题报告（镍） 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669 号 2020-07-21 重要提示：本报告中发布的观点和信息仅供中信期货的专业投资者参考。若您并非中信期货客户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消订阅、接收或使用本报告的任何信息。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 新能源车市场镍需求量测算 摘要： 主要内容： 三元电池成本低，原料需求偏刚性：镍主要应用于三元电池的正极材料，三元电池受益于新能源车市场的快速发展，以及对其他电池的替代，需求增量较大。三元电池生产工艺复杂，制造费用高企，原材料成本占比不足 60%，其中，正极材料占比33%，企业对原料价格波动不敏感，需求偏刚性。 国内新能源车补贴退坡，三元电池占比下降：过去新能源车市场，受财政补贴退坡影响较大，由于补贴下降明显，目前补贴金额较少，新能源车的市场化发展时代开启。由于补贴下降，磷酸铁锂电池成本优势显现，三元电池市场份额下降，未来磷酸铁锂电池可能向海外市场渗透，三元电池继续受挤压，市场预计 2025 年，三元电池成本能够降到与磷酸铁锂相当，届时，三元电池份额有望回升。 新能源车市场镍需求量预测：欧洲实施严格的碳排放法规，国内也有双碳政策支持，新能源车市场快速发展，我们根据政策目标推算，2025 年新能源车市场对镍需求量约 27 万吨，按复合增长率模型，镍需求量约 41 万吨。目前国内新能源车补贴少，比较接近市场化，我们用复合增长率预测，欧洲补贴金额高，未来退补可能影响销量，我们用碳排放约束预测，据此测算 2025 年镍需求量约 30 万吨。不同模型下，新能源车市场对镍的需求量都比较高，但差异也较大，新能源车市场有望成为镍需求的另一极。 风险因素：新能源车政策变动超预期；磷酸铁锂电池份额快速增加。 新能源车市场快速发展，为镍带来新的需求增量，我们根据不同模型，对新能源车镍需求量进行测算，其中政策目标模型下，2025 年镍需求量约 27 万吨，复合增长率模型下，2025 年镍需求量约 41 万吨。 报告要点 中信期货有色专题报告（镍） 2/10 目录 摘要： ............................................................................................................................................................................................. 1 一、三元电池产业链介绍 ............................................................................................................................................................. 3 1.1 锂电池技术进步快，应用前景广阔 ..................................................................................................................................... 3 1.2 电池生产工艺复杂，原料成本占比不高 ............................................................................................................................. 3 二、国内新能源车补贴退坡，三元电池占比下降 ..................................................................................................................... 5 2.1 国内新能源车补贴退坡，市场化时代开启 ......................................................................................................................... 5 2.2 动力电池装车量快速增长，三元电池占比开始下降 ....................................................................................................... 6 三、新能源车市场镍需求量预测 ................................................................................................................................................. 7 3.1 政策目标下，新能源车市场镍需求量预测 .......................................................................................................................... 7 3.2 不同模型下，新能源车对镍的需求量 ................................................................................................................................. 9 免责声明 ..............................................................................