投资策略定期报告：市场进入整固期

1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 ■投资要点： 我们在前期策略周报中明确指出市场整体处于震荡阶段，预计本轮行情指数继续上行的空间有限。本周五市场主要指数集体回调，上证指数、沪深 300 和创业板指分别下跌 1.95%、2.84%和 3.52%，引发市场担忧。 我们认为，除非市场对通胀及利率环境发生显著重估，否则 A 股中期的成长风格不会发生大的变化，只是会更聚焦明年盈利高增长确定性。这次调整纯粹是市场层面的调整，共识方向交易拥挤不堪且关键日期后风险偏好边际降温，我们认为本次调整的级别和春节后通胀担忧下美债利率超预期攀升导致的调整期无法相比，因此我们定义其为“整固期”。我们认为下半年 A 股市场整体还是震荡市，结构性容忍高估值，但并不是显著的估值扩张环境，任何一个共识方向极端演绎都不宜追高，可以考虑适度调整结构等待其回撤，因此我们维持中期策略展望标题判断：“牛心熊胆，成长为王”。短期建议静待市场整固期结束和热门板块拥挤交易降温，关注正在孕育中的新景气与主题方向，目前看，在没有发现新的景气成长板块之前，整固期之后市场中期方向大概率依然将围绕新能源、半导体、医美、医疗等核心成长赛道。 ■风险提示： 1. CPI 超预期；2. 超预期信用风险；3. 疫情超预期。 Table_Title 2021 年 07 月 04 日 市场进入整固期 Table_BaseI nfo 投资策略定期报告 证券研究报告 陈果 分析师 SAC 执业证书编号：S1450517010001 chenguo@essence.com.cn 021-35082010 夏凡捷 分析师 SAC 执业证书编号：S1450517070002 xiafj@essence.com.cn 林荣雄 分析师 SAC 执业证书编号：S1450520010001 linrx1@essence.com.cn 相关报告 2 投资策略定期报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 内容目录 1. 市场进入整固期 ................................................................................................................. 4 1.1. 短期风险偏好下行，前期强势板块回调 ..................................................................... 4 1.2. 海外预期波动，外资近期有所流出 ............................................................................ 7 1.3. 半年末平稳渡过，银行间资金面较为充裕 .................................................................11 2. 中报业绩展望：成长占优，科创板最为强劲 ..................................................................... 12 3. 市场内部特征观察：市场情绪有所回落 ............................................................................ 16 图表目录 图 1：沪深 300 指数滚动月回报 ............................................................................................. 4 图 2：创业板指滚动月回报 ..................................................................................................... 5 图 3：安信 A 股个股估值分化指数处于偏高水平 ..................................................................... 5 图 4：电子板块短期成交金额占比飙升.................................................................................... 6 图 5：近期申万一级行业区间涨跌幅情况 ................................................................................ 6 图 6：申万一级行业当前景气趋势........................................................................................... 7 图 7：英国新增病例飙升（每百万人新增确诊病例）............................................................... 7 图 8：6 月中旬以来，美元指数显著反弹................................................................................. 8 图 9：本周北上资金净流出 158.0 亿元.................................................................................... 8 图 10：分类型陆股通流入状况................................................................................................ 9 图 11：近一周陆股通行业配臵情况 ......................................................................................... 9 图 12：美国 6 月新增非农就业人数 85 万人............................................................................ 9 图 13：美国 6 月新增 ADP 就业人数 69.2 万人 ....................................................................... 9 图 14：调整失业率不降反升，仍维持在较高水平.................................................................. 10 图 15：美国 ECRI 领先指标 6 月