宏观半年报：下半年经济正常化，结构改善增速下行

许雯 电话：010-84555101 邮箱：xuwen@guoyuanqh.com 期货从业资格号 F3023704 投资咨询资格号 Z0012103 相关报告 公司地址：北京市东城区东直门外大 46 号天恒大厦 B 座 21 层 电话：010-84555128 请务必参阅报告正文后的重要声明 国元期货研究咨询部 宏观半年报 2021.6.28 宏观金融 下半年经济正常化 结构改善增速下行 主要结论： 上半年国内经济处于继续复苏深化与结构调整阶段，下半年则进入正常化阶段，下半年经济增速大概率较上半年回落。下半年生产端高位回落，外需增速回落、内需有明显好转。 上半年价格指标走势分化，下半年价格指标的分化将改善。下半年 CPI 温和回升至 2-3%的常态区间，PPI二季度冲高之后三季度开始见顶回落；CPIPPI 剪刀差收窄。 下半年宏观政策继续保持审慎、收敛的基调。货币政策继续收紧，财政扩张力度大概率较去年收缩。 2021 年上半年全球主要国家经济增长快速恢复，全球资本市场的风险偏好逐步上升。下半年美国、欧洲经济快速修复之后经济有可能过热之后见顶，美联储有可能考虑退出宽松货币政策。 宏观·半年报 请务必参阅报告正文后的重要声明 目 录 一、经济扩张放缓 ............................................................................................... 1 二、PPI 超预期上行 .......................................................................................... 10 三、进出口增速高位回落 ................................................................................. 13 四、金融数据平稳 ............................................................................................. 14 五、后期宏观趋势研判 ..................................................................................... 18 nQtPtRyQyQ9PcM8OpNmMpNqRiNpPsMiNnPxO8OrQpQwMoMpPwMsRtN 宏观·半年报 请务必参阅报告正文后的重要声明 附 图 图 1：制造业 PMI .......................................................................................................................................... 1 图 2：非制造业 PMI ...................................................................................................................................... 1 图 3：PMI 生产和新订单指数 ...................................................................................................................... 2 图 4：各类型企业 PMI .................................................................................................................................. 2 图 5：工业增加值 .......................................................................................................................................... 4 图 6：工业增加值 .......................................................................................................................................... 4 图 7：固定资产投资 ...................................................................................................................................... 6 图 8：基础设施投资 ...................................................................................................................................... 6 图 9：财政收入 .............................................................................................................................................. 7 图 10：财政支出 ............................................................................................................................................ 7 图 11：房地产开发投资 ................................................................................................................................ 8 图 12：社会消费品零售总额 ............................................................................................................