商业贸易行业：5月社零增速环比下降，618全网销售额增速26.5%

本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国（仅为本报告目的，不包括香港、澳门、台湾）提供，由中信建投（国际）证券有 限公司在香港提供。同时请参阅最后一页的重要声明。 证券研究报告·行业动态 5 月社零增速环比下降，618 全网销售额增速 26.5% 行业动态信息 上周行情： 上周商业贸易行业涨跌幅-3.27%，跑输上证综指 1.801pct，跑输沪深 300 指数 2.34pct，在申万一级指数排名第 24。 板块表现： 商贸零售行业子板块中，商业物业经营板块上周涨跌幅第一，涨跌幅为-1.59%。其余板块中，百货>贸易>百货>多业态零售>专业连锁>超市，涨跌幅分别为-1.92%、-2.35%、-3.10%、-4.59%、-6.47%。 重点事件： 统计局公布5 月社零数据：2021 年5 月社会消费品零售总额35945亿元，同比增长 12.4%，前值 17.7%；比 2019 年 5 月份增长 9.3%，两年平均增速为 4.5%。 618 销售数据：①据星图数据，2021 年 618 大促期间全网交易总额为 5784.8 亿元，同比增长 26.5%，增速下滑 17pct。②2021 京东 618 累计下单金额超 3438 亿元。2018 年至 2021 年京东 618 交易规模分别为 1592 亿元、2015 亿元、2692 亿元、3438 亿元，增长率分别为 33%、27%、34%、28%。 投资建议： ①关注可选消费持续复苏：预计随国内疫情得到有效管控，疫苗接种率不断提升，21 年零售行业将在前期低基数下迎来明显复苏。根据 1-5 月社零情况判断，复苏趋势确定性高，但复苏进程需要经过一定时间。其中预计可选消费龙头企业与渠道的复苏将最为领先。重点关注黄金珠宝板块周大生、精品酒类专业连锁华致酒行、百货龙头重庆百货、鄂武商 A 等。 ②电商&代运营：电商代运营作为品牌商下游和流量商（MCN、KOL 广告和直播带货）上游，同时享受品类+线上流量双重红利，龙头效应渐显。持续推荐壹网壹创：深耕化妆品类目，品牌+品类+平台持续扩张，布局内容电商加码私域流量运营，内部孵化自有品牌每鲜说，未来成长空间大；同时推荐关注跨境电商龙头安克创新等。 风险提示： 1、行业竞争加剧；2、渠道扩张不及预期；3、居民边际消费倾向下降 维持 强于大市 史琨 shikun@csc.com.cn 010-65608483 SAC 执证编号：S1440517090002 SFC 中央编号：BPD410 周博文 zhoubowen@csc.com.cn 010-86451380 SAC 执证编号：S1440520100001 邱季 qiuji@csc.com.cn 010-86451494 SAC 执证编号：S1440520070016 发布日期： 2021 年 06 月 23 日 市场表现 相关研究报告 -8%12%32%52%2020/4/162020/5/162020/6/162020/7/162020/8/162020/9/162020/10/162020/11/162020/12/162021/1/162021/2/162021/3/16商业贸易上证指数商业贸易 1 商业贸易 行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 投资建议 （一）板块建议 ①关注可选消费持续复苏：20 年可选消费行业受疫情冲击最为明显，预计随国内疫情得到有效管控，疫苗接种率不断提升，21 年零售行业将在前期低基数下迎来明显复苏。根据 1-5 月社零情况判断，复苏趋势确定性高，但复苏进程需要经过一定时间。其中预计可选消费龙头企业与渠道的复苏将最为领先。重点关注黄金珠宝板块周大生、精品酒类专业连锁华致酒行、百货龙头重庆百货、鄂武商 A 等。 ②电商&代运营：电商代运营作为品牌商下游和流量商（MCN、KOL 广告和直播带货）上游，同时享受品类+线上流量双重红利，龙头效应渐显。持续推荐壹网壹创：深耕化妆品类目，品牌+品类+平台持续扩张，布局内容电商加码私域流量运营，内部孵化自有品牌每鲜说，未来成长空间大；同时推荐关注跨境电商龙头安克创新等。 图表1： 重点公司预测与估值 公司 代码 股价/元 市值 EPS(元) PE 2020 2021E 2022E 2020E 2021E 2022E 壹网壹创 300792.SZ 52.05 112.63 2.15 2.86 3.82 24.21 18.20 13.63 稳健医疗 300888.SZ 124.24 529.87 8.93 4.68 5.6 13.91 26.55 22.19 安克创新 300866.SZ 168.95 686.66 2.11 2.87 3.84 80.07 58.87 44.00 永辉超市 601933.SH 4.85 461.54 0.19 0.1 0.12 25.53 48.50 40.42 家家悦 603708.SH 17.53 106.65 0.7 0.72 0.82 25.04 24.35 21.38 天虹股份 002419.SZ 6.42 77.06 0.21 0.57 0.67 30.57 11.26 9.58 周大生 002867.SZ 18.23 199.84 1.39 1.77 2.13 13.12 10.30 8.56 鄂武商 A 000501.SZ 11.72 90.13 0.71 1.19 1.34 16.51 9.85 8.75 华致酒行 300755.SZ 42.12 175.56 0.9 1.12 1.44 46.80 37.61 29.25 重庆百货 600729.SH 25.90 105.29 2.54 2.95 3.51 10.20 8.78 7.38 资料来源：Wind，中信建投 （二）板块行情 上周商业贸易行业涨跌幅-3.27%，跑输上证综指 1.801pct，跑输沪深 300 指数 2.34pct，在申万一级指数排名第 24。 mNmPpRvMpOrRpQmPoRqMnMaQ9R7NsQmMsQpOjMnNrPiNmOmP7NtRmPuOrNnMuOqNwP 2 商业贸易 行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 图表2： 上周各板块指数涨跌幅：（单位，%） 资料来源： Wind，中信建投 板块估值：截至 2021 年 6 月 18 日，SW 商业贸易板块 PE TTM 为 24.30，较上周的 24.84 小幅下降。2020年以来，商贸零售板块企业受到疫情不利影响，板块净利润有所下滑，带动板块整体 PE 呈上升趋势。 图表3： 申万商业贸易与沪深 300 估值情况（PE TTM） 资料来源： Wind，中信建投 （二）子行业表现 3 商业贸易 行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 商贸零售行业子板块中，商业物业经营板块上周涨跌幅第一，涨跌幅为-1.59%。其余板块中，百货>贸易>百货>多业态零售>专业连锁>超市，涨跌幅分别为-1.92%、-2.35%、-3.10%、-4.59%、-6.47%。估值方面，PE（TTM整体法）自高而低分别为超市>专业连锁>商业