医药生物行业投资策略报告：分化加剧，把握结构性机会

[Table_RightTitle] 证券研究报告|医药生物 [Table_Title] 分化加剧，把握结构性机会 [Table_IndustryRank] 强于大市(维持) [Table_ReportType] ——医药生物行业投资策略报告 [Table_ReportDate] 2021 年 06 月 17 日 [Table_Summary] 投资要点： ⚫ 行业回顾：先抑后扬，分化加剧。2021 年上半年（2021/1/1-2021/6/3）申万医药生物指数上涨 7.77%，沪深 300 指数上涨 0.84%，医药板块大幅跑赢沪深 300 指数 6.93 个百分点。从基本面角度来看，无论是工业统计数据还是上市公司财务数据，行业都呈现快速恢复好转的迹象。从估值来看，尽管整体行业的估值尚处合理区间，但是细分行业的估值分化非常明显。 ⚫ 2021 年下半年行业趋势展望： ⚫ 短期疫情对二级市场的影响在减弱。尽管疫情在全球范围依旧形式严峻，但是随着疫情防控措施的有效推广以及全球疫苗接种率的持续上升，疫情对市场的边际影响在减弱钝化。与疫情直接相关的防疫耗材、检测试剂设备等行业已经过了业绩的高点。新冠疫苗相对耗材、检测行业业绩爆发会滞后，目前全球范围内疫苗仍处于供不应求的紧缺状态。看好疫苗行业在后疫情时期会有持续表现。 ⚫ 中期行业集采政策持续高压，创新转型是出路。2021 年上半年多条有关药品、耗材集采的文件出台，集采在下半年将会进一步落实。我们认为，集采已成国家医药基本政策之一，以医保为抓手根本上改变了制药企业（包括器械企业）的发展方向。仿制药企业不得不去完成质量评价以及削减营销费用。长期来看，仿制药将面临行业超额利润消失的情况，进一步倒逼企业向创新药转型。2021 年下半年，集采的进一步推进将会给相关公司带来持续的业绩和估值压力。短期内行业未出清的情况下，建议规避政策风险较高的公司。 ⚫ 第三，从长期来看，人口结构变化对行业的影响深远。随着第七次人口普查数据公布，我国人口结构问题突出表现为老龄化程度加深和新生人口加速下滑。老龄化程度加深加重了社会保障尤其是医保的压力，低生育率又进一步减少了未来劳动人口以及缴纳社保人数。人口压力最终体现在行业层面就是国家对医保控费的进一步收紧，医药行业支付端被迫压缩，医保的支付总量将很难大幅增长。但是另一方面，从结构上来看，与老龄化相关的养老、康复、慢性病相关行业或将迎来长期的需求增长。 重点关注的方向和公司：1）看好创新药及 CXO 产业链。国内创新药如火如荼，CXO 作为创新药卖水人，具有确定性高增长。而且国内CXO行业同时享受海外订单转移和国内创新药热潮带来的需求，目前正处于长景气周期的起点。重点推荐:泰格医药、药明康德；2）看好国产创新器械。医疗器械市场空间大，牛股辈出。而国内医疗高端医疗器 [Table_Chart] 行业相对沪深 300 指数表现 数据来源：聚源，万联证券研究所 [Table_ReportList] 相关研究 淡化短期扰动，重视基本面变化 业绩复苏明显，板块内部分化下，坚定看好高景气度细分优质赛道 关注行业政策，把握细分领域窗口配置期 [Table_Authors] 分析师: 徐飞 执业证书编号： S0270520010001 电话： 021-60883488 邮箱： xufei@wlzq.com.cn 研究助理: 宣潇君 电话： 15121028961 邮箱： xuanxj@wlzq.com.cn 研究助理: 史玉琢 电话： 13604455307 邮箱： shiyz@wlzq.com.cn -10%0%10%20%30%40%50%医药生物沪深300证券研究报告 行业投资策略报告 行业研究 5617 [Table_Pagehead] 证券研究报告|医药生物 万联证券研究所 www.wlzq.cn 第 2 页 共 19 页 械被海外巨头占据，进口替代空间大。随着国产企业的研发投入和技术进步，国产创新医疗器械行业将有望冲击高端器械市场。重点推荐：爱博医疗；3）看好非医保内的医疗服务和医疗消费。医疗消费服务型公司同时具备医疗和消费双重属性。受众不局限于院内患者，因而所属行业通常市场空间广阔。产品和服务不在医保报销范围内，具有自主定价权，整体医疗服务消费市场正处于快速发展阶段。重点推荐：爱尔眼科、智飞生物。 ⚫ 风险因素：集采政策力度超预期、创新药创新器械研发失败。 nMtQtNxOoPqQrOmPoRtPqR6MdNaQnPmMmOpOlOrRsMeRrQrO6MtRnOxNnQoNvPoNtM [Table_Pagehead] 证券研究报告|医药生物 万联证券研究所 www.wlzq.cn 第 3 页 共 19 页 $$start$$ 正文目录 1 行业回顾：先抑后扬，分化加剧 ................................................................................... 4 1.1 2021 上半年医药行业整体表现较好 .................................................................... 4 1.2 工业数据大幅好转 ................................................................................................ 5 1.3 上市公司业绩亮眼 ................................................................................................ 5 1.4 行业整体估值处于合理区间 ................................................................................ 6 2 下半年行业趋势展望 ....................................................................................................... 7 2.1 短期：疫情的边际影响逐渐减弱 ........................................................................ 7 2.2 中期：集采政策持续高压，创新转型是出路 .................................................... 9 2.3 长期：人口结构变化对行业影响深远 .............................................................. 10 3 重点关注方向和公司 ...................................................................