投资策略主题报告：科创板，阴霾散去，初露峥嵘

1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。  科创板三大主要产业代表未来中长期社会经济的发展方向，且成长趋势已逐步走向明朗化。科创板聚焦科技+医药+高端制造，信息技术产业市值占比近50%，生物产业占比约 30%，高端制造装备产业占比约 10%。信息技术板块聚焦数字经济产业链，贴合 5G 通信周期崛起的大背景；医药板块聚焦前沿新药研发及高端耗材生产，为老龄化时代确定的高景气方向；而高端制造装备则是人口红利趋减时期驱动生产效率的重要保障。  一季报业绩高增，成长特征明显。2020 年科创板业绩同比达 19.7%，率先从疫情中恢复；2021Q1，科创板业绩同比达 65.4%，继续远超全 A（30.6%）/创业板（47.2%），体现高成长性特征。若以当前科创板中具 2021-2022 年盈利预测的 178 只个股的 Wind 盈利一致预测值来看，2021/2022 年预期增速分别为 67.5%/52.7%，对应 2022 年动态 PE 约 41 倍。同时，年初以来，对于科创 50 指数的 2021 年盈利预测也呈现不断上调的趋势。  受制于疫情期间科技板块基本面较弱，以及解禁潮担忧影响，科创板震荡调整已近一年，当前估值处于历史低分位，与创业板估值之差达历史最低水平。顺周期行情自去年下半年以来演绎至今，而科技成长风格则表现平平。若剔除负值影响，当前科创板整体估值水平处于上市以来约 11.5%的历史百分位，与创业板的估值差从去年 8 月的高位收敛至历史极低值。  近期，伴随着偏宽松的流动性环境及‚百年庆典‛带动下的风险偏好提升，市场对处于低估值分位的科技板块关注度有所增加。我们认为，短期确是中长线资金布局科创板的‚黄金时点‛，主因在于，科创板在估值、可投资性以及流动性环境方面均出现了边际改善： 1）一季报业绩高增，表现突出。全年来看，部分板块如半导体、新能源车等景气有望持续维持较高水平；而高成长特性将使整体板块在经济下行周期具相对更优的业绩表现。而 5G 通信周期仍在上行通道，有望拉动中长期TMT 板块业绩增速。 2） 估值水平处于历史低分位，且与创业板的估值差收敛至历史极低值。随着 7 月解禁压力的释放，届时有望出现‚黄金坑‛，抑或淘出‚不畏火炼的真金‛。经过两年积淀，已逐步褪去次新属性。 3） 外资入场，板块流动性有望继续改善。 而长期来看，类比美国，随着潜在经济增速的趋势性走弱，以及科技对驱动经济发展重要性程度的提升，高成长性、高业绩增速的科技资产吸引力将不断提升且成为经济支柱。同时，利率预计将与潜在经济增速同步下移，利好长久期资产表现。我们认为，当下环境利于部分全年业绩确定、估值合理的科技板块先行崛起；随着时间的推移，对整体科技风格的关注和配臵可继续提升。从中期角度而言，科创板或已现 ‚黄金布局点‛，尤其推荐汇聚科技优质资产、代表中国未来经济发展新方向且不断动态调整的‚科创 50‛指数。  在文末，我们以高预期业绩增速为第一评判标准，结合估值水平，优选了一批科创板资产，供各位投资者参考。 风险提示：政策环境不及预期；流动性环境发生大幅变动； Table_Tit le 2021 年 06 月 15 日 科创板：阴霾散去，初露峥嵘 Table_BaseI nfo 投资策略主题报告 证券研究报告 陈果 分析师 SAC 执业证书编号：S1450517010001 chenguo@essence.com.cn 021-35082010 夏凡捷 分析师 SAC 执业证书编号：S1450517070002 xiafj@essence.com.cn 郑佳雯 报告联系人 zhengjw@essence.com.cn 相关报告 2 投资策略主题报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 内容目录 1. 资产特征：硬核科技，前沿技术......................................................................................... 4 1.1. 强调“硬科技”属性，资产面向未来时代 ...................................................................... 4 1.2. 三“高”特征：成长性、净利率、研发支出 ................................................................... 5 1.3. 产业结构：科技、医药、高端制造 ............................................................................ 6 2. 当前发展：一季报业绩继续高增，成长特征明显 ................................................................ 7 3. 投资疑虑：估值过高？次新属性？流动性折价? ................................................................11 3.1. 当前估值已处历史低分位 .........................................................................................11 3.2. 解禁压力释放后，是“黄金坑”还是“黄金”？............................................................... 13 3.3. 机构+外资入场，流动性持续改善............................................................................ 15 4. 短期把握业绩确定性板块，中长期黄金买点或已现........................................................... 16 5. 高成长性个股筛选............................................................................................................ 21 图表目录 图 1：2019-2020 年主要板块财务数据比较 ............................................................................ 6 图 2：科创板申万一级板块市值占比 （2021.6.4）................................................................. 7 图 3：科创板申万一级板块一季报营收占比情况................................................................