机械子行业2020年回顾与展望系列报告二：锂电设备，基本面将环比走高，“强于大市”评级

本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国（仅为本报告目的，不包括香港、澳门、台湾）提供，由中信建投（国际）证券有 限公司在香港提供。同时请参阅最后一页的重要声明。 证券研究报告·行业年报综述 锂电设备：基本面将环比走高，“强于大市”评级 ——机械子行业 2020 年回顾与展望系列报告二 2020 年：锂电设备营收低位反弹，盈利能力仍承压 成长性方面，2020 年锂电设备企业营收合计 144.72 亿元，同比增长 15.82%，相较于 2019 年 4.98%的全年收入增速提升10.84pct；2020 年锂电设备企业实现归母净利润 7.39 亿元，同比下滑 45.79%。盈利能力方面，2020 年锂电设备业务毛利率29.82%，较 2019 年 33.44%下滑 3.62pct；2020 年锂电设备业务净利率 5.14%，较 2019 年 11.10%下滑 5.96pct；2020 年锂电设备企业 ROE 4.91%，较 2019 年的 11.26%下滑 6.35pct。我们判断主要因 2019 年新能源车补贴退坡冲击，当年锂电设备招投标低于预期且盈利能力有所承压，对应新接订单在 2020 年交付确认收入所致。另外，在锂电设备板块企业中分化严重，板块利润绝大部分由龙头企业贡献。营运能力方面，锂电设备企业 2020 年营业周期 336.21 天，较 2019 年减少 15.94 天，运营效率大致保持平稳。 2021Q1：锂电设备景气反转，营收高速增长 成长性方面，2021Q1 锂电设备企业营收合计 35.07 亿元，同比增长 47.60%，相较于 2020Q1 年的 36.61%提升 10.99pct；2021Q1 锂电设备企业实现归母净利润 3.07 亿元，同比增长2.37%，较 2020Q1 提升 21.66pct，主要因 2020 年三季度后锂电设备景气反转所致，以及 2020 年同期新冠疫情导致基数较低。盈利能力方面，2021Q1 锂电设备毛利率 29.21%，较去年同期 33.35%下滑 4.14pct；2021Q1 锂电设备净利率 8.74%，同比下滑 3.89pct；2021Q1 锂电设备企业 ROE 4.39%，同比下滑5.13pct，主要因订单收入确认滞后，延续 2019 年以来的期间费用高企，净利率下滑。营运能力方面，2021Q1 锂电设备企业存货周转 255.39 天，较同期减少 38.35 天，主要因 2020Q1新冠疫情使下游企业复工较晚，订单确认收入周期较长，2021Q1 订单交付周期恢复正常；2020Q1 锂电设备企业应收款周转 159.47 天，较同期减少 46.08 天，主要因新冠疫情后，企业应收款周转恢复正常。 新能源车从政策驱动切换至市场化，锂电设备开启二次扩产周期 中国新能源车型更多样以及充换电设施进一步完善，需求由政策驱动切换至市场化。2020 年中国新能源车销售132.29 万辆，同比增长 9.69%。上半年受疫情影响，累计销量36.93 万辆，同比下滑 41.14%；下半年随着高低端新能源车销售放量，累计销量 95.36 万辆，同比增长 64.79%。2021 年 1-4月销量合计 74.94 万辆，同比增长 250%。2020 年受疫情影响，人们对公共交通的使用率下降，对私家车的依赖度有所提高，同时 2020 年新能源车型有效目录共 6800 余款车型，相较 2019年多出 2200 余款车型，可供消费者选择的车型增加。此外， 维持 强于大市 吕娟 lyujuan@csc.com.cn 021-68821610 SAC 执证编号：S1440519080001 SFC 中央编号：BOU764 陈兵 chenbingzgs@csc.com.cn 021-68821852 SAC 执证编号：S1440518070001 SFC 中央编号：BQQ467 发布日期： 2021 年 05 月 25 日 市场表现 相关研究报告 0%10%20%30%40%50%2020/5/252020/6/252020/7/252020/8/252020/9/252020/10/252020/11/252020/12/252021/1/252021/2/252021/3/252021/4/25机械设备上证指数机械设备 1 行业年报综述 机械设备 请参阅最后一页的重要声明 充换电设施进一步完善，改善新能源车使用条件。根据中国电动车充电基础设施促进联盟数据，截至 2020年底，全国公共类充电设施新增 46.2 万台，保有量达 80.7 万台。欧洲减排政策和财政补贴两端发力，电动化转型进程加速。欧洲市场新能源车年销量从 2016 年的 18.11 万辆增长到 2020 年的 114.83 万辆，年复合增速高达 58.68%，电动化率从 2019 年的 3.5%提至 2020 年的 11.5%。 投资建议：行业基本面将环比走高，给予“强于大市”评级 综上所述，在新能源车型供给丰富以及充换电设施日趋完善下，中国新能源车市场需求由政策驱动切换至市场驱动，电动化率从 2019 年的 4.7%提升至 2020 年的 5.4%，判断“十四五”电动化率将大幅提升。同时，欧洲市场在严苛的尾气排放标准及补贴推动下，新能源车市场也开启高速增长。相应地，龙头动力电池企业在手订单饱满，产能利用率持续处于高位，从 2020 年下半年以来锂电设备招投标持续高景气，开启二次扩产周期，且锂电设备中标毛利率企稳，判断锂电设备企业基本面将迎来营收和盈利能力环比改善，给予行业“强于大市”评级。推荐标的：杭可科技、先导智能、赢合科技、科恒股份等。 风险提示 1、行业景气度低于预期，锂电设备招投标低于预期，则影响相关企业未来订单交付确认收入规模； 2、锂电设备盈利能力低于预期，若行业竞争加剧，则锂电设备中标盈利能力低于预期，影响相关公司利润增速。 mNsRrPzQnMnNqPpMrOrNnMaQdNbRtRpPnPmNlOnNnQiNmOmRaQsQtQwMqNoOxNnRoP 2 行业年报综述 机械设备 请参阅最后一页的重要声明 目录 2020 年：锂电设备营收低位反弹，盈利能力仍承压 ........................................................................................... 3 2021Q1：锂电设备景气反转，营收高速增长 ....................................................................................................... 4 新能源车从政策驱动切换至市场化，锂电设备开启二次扩产周期 .................................................................... 6 投资建议：行业基本面将环比走高，给予“强于大市”评级 .......................................