商贸零售行业：培育钻石深度，新消费浪潮方兴未艾，星星之火可以燎原

1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 培育钻石深度：新消费浪潮方兴未艾，星星之火可以燎原  培育钻石性价比优势突出，行业接受度、规范性日渐增强。培育钻石是在实验室内模拟天然钻石生长环境而成的合成钻石，合成培育钻石的方法主要有 HPHT 高压高温法和 CVD 化学气相沉积法，培育时间约为半个月至一个月。培育钻石在物理、化学、光学性质上实现与天然钻石完全一致，具有生产过程简单、环保（据 Frost＆Sullivan报告，开采钻石产生的有害碳排放量为每克拉 57000 克，培育钻石每克拉仅释放 0.028 克）、价格便宜（约为天然钻石的 30%，定位轻奢）、样式多变等优点。最早的培育钻石创造自 1952 年，经过 50~60年的发展，于近几年才得到行业的广泛关注，国内外权威珠宝鉴定机构 NGTC、IGI 等在 2019~20 年陆续发布相关标准文件明确培育钻石的概念，也已经面向市场开放培育钻石检测业务，并可开具专用检测证书或分级报告等，为行业的规范发展提供健康引导。  全球钻石规模市场庞大，培育钻石渗透率低。品牌商发力布局+消费者接受度提升下，培育钻石正迎来快速发展机遇。根据 De beers 数据，2018 年全球钻石珠宝销售额达到 760 亿美元，2009-2018 年期间平均复合增速为 2.82%。在钻石传统婚恋消费需求之外，随着千禧一代崛起，购买钻石动机中犒劳自己、答谢赠礼等非婚恋需求占比明显提升，有望扩容钻石消费市场。而 2019 年宝石级培育钻石在整体宝石级钻石中渗透率仅为 6.3%，我们认为在品牌商发力布局+消费者接受度提升下，培育钻石正在迎来快速发展机遇。品牌商加大布局：知名品牌商逐渐加大培育钻石布局，2021 年 5 月潘多拉宣布弃用天然钻石，转而全面使用培育钻石；全球最大钻石供应商 De beers 改变对天然钻石的坚定拥护，于 2018 年推出了合成钻石品牌 Lightbox，以“进攻为防守”；施华洛世奇早在 2016 年 5 月就创建了培育钻石品牌 Diama，全球品牌巨头全力布局看好培育钻石新消费发展前景，从供给端提升消费者教育。消费者接受程度提升：培育钻石具有高性价比（价格仅为天然钻石三分之一左右）、环保（大幅降低的碳排放及对土壤的破坏）以及可定制（培育钻石在尺寸、颜色等方面具有较好的可控性，能够实现款式量身定做，满足消费者的个性化需求）的优势，受消费者接受程度持续提升。  预计 2025 年全球培育钻石规模近千亿元，2020-2025 复合平均增速达15%，行业有望实现快速增长。根据中国产业信息网，2019 年全球宝石级培育钻石产量为9100 万克拉，2013-2019 年复合平均增速为4.3%。2020 年全球宝石级培育钻石的产量约为 700 万克拉，疫情中仍较 2019Table_Tit le 2021 年 05 月 17 日 商贸零售 Table_BaseI nfo 行业深度分析 证券研究报告 投资评级 领先大市-A 维持评级 Table_Fir st St ock Table_Char t 行业表现 资料来源：Wind 资讯 % 1M 3M 12M 相对收益 -0.90 1.02 3.74 绝对收益 2.00 -10.98 34.35 刘文正 分析师 SAC 执业证书编号：S1450519010001 liuwz@essence.com.cn 021-35082109 李哲 分析师 SAC 执业证书编号：S1450518040001 lizhe3@essence.com.cn 李旭东 报告联系人 lixd4@essence.com.cn 相关报告 华熙生物“御龄双子针”差异化切入医美针剂市场，爱美客启动港股上市筹备工作 2021-05-16 “双周期”维度下，看化妆品代工发展机遇 2021-05-11 FY20 及 21Q1 综述：疫情影响逐渐减退，收入、利润环比趋暖 2021-05-05 珀莱雅持续推进大单品战略、新兴渠道快 速 增 长 ， 上 海 家 化 改 革 成 效显 现 2021-04-25 社零恢复加速，央行工作论文建议全面放开和鼓励生育 2021-04-18 -8%0%8%16%24%32%40%48%2020-052020-092021-01商贸零售 沪深300 2 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 年增长 16.7%，增速明显高于天然钻石，2019 年宝石级培育钻石在行业中的渗透率为 6.3%，较 2018 年大幅提升 4.7pct，但渗透率仍处于低位。我们基于：1）全球宝石级钻石原石产量在 2020-2025 年期间每年增长 2%；2）培育钻石渗透率从 2020 年的 7%提升至 2025 年的15%，平均每年提升 1.6pct 等假设（详见正文），测算到 2025 年全球培育钻石原石规模将达到 389 亿元，2020-2025 年复合平均增速达13%；零售端规模将达到 952 亿元，2020-2025 年复合平均增速达 15%，行业有望实现快速增长。  投资建议：建议关注：黄河旋风：国内最大的金刚石生产企业之一，2020 年公司的培育钻石量占全球培育钻石销售市场的 20%左右，其中高端品质占 50%以上，公司技术积累深厚，未来将聚焦培育钻石等超硬材料主业发展。中兵红箭：子公司中南钻石为国内最大培育钻石生产商之一，CVD 培育钻石产品制备技术达到了国际主流水平，2019 年公司投入年产 12 万克拉高温高压法宝石级培育金刚石生产线建设项目，预计 2022 年 10 月达产。 ■风险提示：新冠疫情影响线下消费，全球宏观经济增速明显下行风险，培育钻石行业政策调整，相关假设不及预期的风险。 rMrNpNzRzR8ObPbRsQqQpNqReRmMqNlOrQwObRnMtMvPsQqOvPpPsR行业深度分析/商贸零售 3 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 内容目录 1.实验室合成“真”钻石，市场标准日渐规范 ............................................................................ 5 1.1. 实验室培育钻石，物理+化学+光学性质上与天然钻石完全一致.................................. 5 1.2. 培育钻石的诞生由来已久，近些年关注度持续提升，概念、标准逐步明确................. 6 2. 品牌商发力布局，消费者接受度提升，培育钻石迎来快速发展机遇 .................................... 8 2.1. 全球钻石市场规模庞大，非婚场景扩容未来仍有提升空间 ......................................... 8 2.2. 品牌商积极推广、消费者接受度提升共同推动培育钻石行业发展............................... 9 2.2.1. 品牌商积极布局培育钻石，加大消费者教育 ............