新三板主题报告：产业资本化浪潮下，保真、快到的酒类新零售公司表现如何？

1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 ■写在前面：在华致酒行登陆创业板之后，酒仙网计划在创业板上市、A 股宝德股份拟收购名品世家。新三板市场群聚着众多酒类零售公司，本篇我们将深入剖析酒类零售市场前景、商业模式以及具体公司。 ■酒仙网定位酒类全渠道、全品类，线上线下相结合、2020 年净利润达 1.8 亿元：公司旗下有自有线上渠道“酒仙网”以及线下品牌连锁渠道“酒仙网国际名酒城”（549 家）、“酒快到”（348 家），同时覆盖京东、天猫、抖音、快手等第三方线上零售、直播平台。通过与国内外知名酒企在酒水采销、产品开发、品牌合作与推广等方面深度合作，实行“保真、快到”的渠道品牌与“高性价比”的酒类专销产品及品牌的双品牌驱动。2020 年线上销售占比 59.79%、白酒销售收入约占主营业务收入的 75%。2018-2020 年营收 CAGR 达 29.79%，2020 年营收和净利润分别为 37.17 万元和 1.8 亿元。 ■C 端&B 端的布局已初现成效，多为线上+线下全国性布局、上游拿货能力是重要因素：我们将对于目前主要酒类流通企业的渠道、模式、线下布局等指标进行具体分析：1）目前行业内华致酒行为代表的 2B（占比 70%以上）和壹玖壹玖&酒仙网为代表的 2C，B 端和 C 端布局已经初显成效；且壹玖壹玖、华致酒行、酒仙网、名品世家抢滩全国，华东、华北为普遍的业务重心板块；从酒类品种看，白酒销售占比均超 7 成、茅五等高端酒占比高，葡萄酒、洋酒等比例逐步提升；目前多为 O2O 模式，线上规模正处于扩张态势。上游拿货能力成为酒类零售商的核心竞争力，且华致酒行、壹玖壹玖以及酒仙网等白酒供货资源占优。 ■2B 和 2C 赛道均孕育出龙头，2B 赛道具备更强盈利能力、2C 存货周转能力占优：我们重点聚焦规模体量、盈利能力、成长性以及周转水平。其中：1）规模体量：2B 和 2C 均可以孕育出龙头公司，壹玖壹玖（2C）和华致酒行（2B）营收在 50 亿元左右，由于商业模式差异、壹玖壹玖仍为亏损；2）盈利能力上，行业毛利率在 20%左右，净利率低于 10%，2C 赛道（低于 5%）低于 2B（5%-10%）；3）周转水平上 2C业务存货周转率领先、均值约为 4；4）且 2B 保持稳健增长、CAGR 在30%左右，2C 赛道内部存在分化。 ■酒类零售线上化、数字化、年轻化趋势明显，2021 年将突破 1360 亿元、龙头市占率不足 5%：我国酒类消费整体呈现良好态势，正在重归“名酒时代”。伴随着线上酒水消费规模和消费新客增长明显，综合电商平台占据线上销售 58.2%份额，线上线下相结合的新零售业态发展前景向好，2021 年我国酒类新零售市场将突破 1363 亿元，新零售用户规Table_Tit le 2021 年 05 月 17 日 产业资本化浪潮下，保真、快到的酒类新零售公司表现如何？ Table_BaseI nfo 新三板主题报告 证券研究报告 诸海滨 分析师 SAC 执业证书编号：S1450511020005 zhuhb@essence.com.cn 021-35082086 黄杨璐 分析师 SAC 执业证书编号：S1450520070002 huangyl1@essence.com.cn 021-35082077 Tabl e_Report 相关报告 解析海外标杆 Shopify，看电商 SaaS 行业风起云涌 2021-05-13 金海股份：背靠三峡集团、立足风电机组支承结构，净利润、现金流向好 2021-05-12 IPO 观察：原新三板企业中际 联 合 上 市 ， 转 板 收 益355%.docx 2021-05-11 回顾科创板智造：投入持续加码、业绩稳步上涨，上市超一年公司转板收益率达到近 200% 2021-05-10 全市场科技产业策略报告第109 期 2021-05-10 2 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 模将达 5.36 亿，行业垂直分层和集中化趋势明显，龙头市占率不足 5%，呈现集中化态势。 ■新三板市场酒类零售公司群聚，壹玖壹玖打造酒饮服务平台、A 股宝德股份拟收购名品世家：目前资本市场中华致酒行借力 A 股逐步做大做强，新三板酒类零售公司群聚，包括酒仙网、酒便利、壹玖壹玖、名品世家等。结合供应端和财务数据对比，华致酒行、酒仙网的整体表现，已有业务规模可观且发展稳健，盈利能力、周转情况良好。回归三板市场，壹玖壹玖打造酒饮服务平台，2021Q1 实现扭亏为盈、归母净利润 5275 万元；名品世家 2020 年净利润近 8000 万元，A 股宝德股份拟收购。 ■风险提示：行业竞争同质化，垄断程度上升，行业增速不达预期 tOmQmOyQxP8ObP9PtRpPsQoPkPnNnQlOqRzR8OpOqPvPsQqNvPpNpO 3 新三板主题报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 内容目录 1. 定位“酒类零售服务商”，酒仙网的行业角色和服务范围如何？ ........................................... 7 1.1. 酒仙网 20 年：从酒水代理到酒类零售服务商 ............................................................ 7 1.2. 业务模式：线上线下贯通、流通专销并重，采购仓储销售一条龙............................... 8 1.2.1. 业务结构：销售结合技术服务，2020 年线上销售占比 59.79%、新增直播平台营收 ............................................................................................................................... 8 1.2.2. 细分产品：当前以流通产品为主，专销产品潜力大 ........................................... 9 1.2.3. 运营体系：采购仓储销售一体化，周转能力逐年提升、2020 年存货周转率达 3.69 ................................................................................................................................ 10 1.3. 财务数据：营收高速增长，近 3 年毛利率维持 20%以上.......................................... 10 1.3.1. 2018-2020 年营收 CAGR 达 29.79%，2020 年净利润达 1.8 亿元 ................... 10 1.3.2. 营业成本同比增长 26.57%，销售净利率增长迅速，毛利率维持 20%以上 ...... 12 1.4. 核心看点