教育行业高考教育专题系列二：后高考时代，考场之外，仍有新出路

1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 ■写在前面：我们在《赢在高考前夕，剑指金榜题名——高考教育专题系列一》中对于应试教育考核趋势下催生的巨量教培市场，即高考前产业 K12 教培和艺术教育培训进行了解读。在整个近千万考生参与的“大考”中，后高考市场同样值得期待。而后高考市场涉及范围较广，包括升学、游学等多方面。本文将围绕民办高等教育和游学行业展开。 ■高考来袭：00 后登陆考场，加分项缩紧，“新高考”时代渐行渐近。2018 年高考大幕即将拉开，2018 年全国高考报名人数达到 975 万（中国教育网），是近 8 年来高考报名人数最多的一年。其中本次高考有三大特征，1）“千禧宝宝”首次亮相高考舞台，高考正式迈入“00 后时代”；2）加分项目缩减，彰显教育公平，目前加分项目减少、加分政策缩紧趋势明显，2018 年高考加分项目将被进一步减少和规范；3）录取批次进一步整合，诸多“接地气”新专业映入眼帘。除此之外，2018年 19 个省份启动新高考改革，新高考时代全面来临，开启双向选择通道。 ■民办高教：地位逐渐获认可，渗透率有望提升。伴随着学历教育体系逐渐完备，专注于应用技能型人才培养的民办高等教育逐步获得认可。2016 年我国共有高等院校 2596 所，其中公办高等院校 1854 所，民办高等院校 742 所（占比 28.6%），较 2006 年 14.8%大幅提高。而 2017 年高等教育毛入学率仅为 42.7%，相比日本（63%）及美国（86%）等发达国家仍有较大差距（联合国教科文组织），以教育部部署的“到 2020年高等教育毛入学率达到 50%”，目前适龄人口稳定在 1500-1600 万，仍有 100-200 万新增生源需要相应投入，民办高等教育空间犹存。根据弗若斯特沙利文报告，我国民办高等教育行业的总收入 2011 年 646 亿元持续稳定增至 2016 年的 954 亿元，CAGR 为 8.1%，预计到 2021 年将增至 1390 亿元，CAGR 为 7.8%，未来行业增速将持续。 ■游学产业：研学政策春风起，市场驶入快车道。国家研学政策出台+消费需求攀升+游学用户下沉共同驱动，游学市场用户规模、市场规模未来有望逐年上升。根据《2018 中国国际游学行业发展报告》，2017年参与国际游学的人数达 86 万人，预计未来将以 20%以上的增速继续呈现扩大趋势；预计 2020 年中国国际游学市场规模将突破 400 亿元，年均增速在 20%以上。随着未来潜在目标家庭增多、游学需求逐步释放，以及产品价格逐渐降低，国际游学有望从少数家庭消费的“奢侈品”逐渐成为更常规、普及的“普遍性需求，专业游学机构有望从中受益。 Tabl e_Title 2018 年 06 月 06 日 后高考时代：考场之外，仍有新出路——高考教育专题系列二 Tabl e_BaseInfo 新三板策略报告 证券研究报告 诸海滨 分析师 SAC 执业证书编号：S1450511020005 zhuhb@essence.com.cn 021-35082086 Table_Report 相关报告 新三板企业 IPO 策略系列二十 2018-06-05 高考教育专题系列一 2018-06-05 A 股上市公司并购新三板企业专题系列（5） 2018-06-05 新三板日报（新三板推非交易过户，上市公司收购挂牌企业只需一次举牌） 2018-06-05 新三板教育行业 2018 年中期策略——华枝春满，教育领航 2018-06-04 2 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 ■掘金“后高考经济”：受益于高考，产业热度点燃。后高考时代下，催生出民办高等教育和游学产业，其中：  民办高教亦是出路，港股纯正标的亮眼：目前港股市场上已有的几家内地民办教育企业，都是独立上市的纯正民办教育标的，基本面优质，盈利模式清晰，盈利能力普遍较强。在民办高等教育行业发展前景好、公司质地优良加上题材具备稀缺性的市场行情下，新高教集团（2001.HK）、中教控股（0839.HK）、民生教育（1569.HK）、和 21 世纪教育（1598.HK）等民办高等教育集团高盈利特征显著。  游学研学：看不见的升级，看得见的成长。后高考时代，游学夏令营不失为重要的一行，出国留学也是另一种思路。其中新东方、凯撒旅游、携程、众信等教育机构和旅游公司开辟出游学专线。目前，我国海外留学市场以年均 20%的增速在增长，部分留学中介公司也登录资本市场，新三板市场中同样具备相应标的，共计 11 家新三板企业涉足留学研学市场，其中世纪明德（839264.OC）和东西方（837491.OC）表现突出。 ■风险提示：消费升级不达预期；宏观经济波动风险；教育产业渗透率提升低于预期；国家政策不达预期 3 新三板策略报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 内容目录 1. 高考来袭：00 后登陆考场，加分项缩紧 ................................................................................ 5 1.1. 2018 新特征：00 后首次亮相，高考公平彰显 ............................................................... 5 1.2. 改革进行时：新高考循序渐进，开启双向选择通道 ...................................................... 6 1.3. 后高考市场：民办高教、游学产业站上风口 ................................................................. 7 2. 民办高教：地位逐渐获认可，渗透率有望提升 ....................................................................... 8 2.1. 市场空间：生源有望提升，民办高教渗透率增长空间仍存在........................................ 8 2.2. 商业模式：区域化集中，资源整合加速 ...................................................................... 10 2.3. 成长逻辑：量价齐升+提质增效，外延提振效应明显 .................................................. 12 3. 游学产业：研学政策春风起，市场驶入快车道 ..................................................................... 15 3.1. 教育观念升级，游学生态渐趋形成 .................................................................