教育行业全阶段系列之k12培训（上海篇），锁定象牙塔，升学之道

1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 ■写在前面：K12 阶段教育关乎全局，其中北上广深四大一线城市更是竞争激烈，本文主要分析上海地区 k12 阶段主要升学路径和隐形通道，有三大创新点：1）实现从小学到高中的 k12 全阶段覆盖，提供上海升学指南；2）有别于市场的单一学业路径，本文将提供两大通道（除传统的中高考和出国之外，梳理隐形通道，即各高校获奖潜藏特长生隐形名额），家长可“按图索骥&对号入座”；3）对一级市场、A 股市场、港股、美股和新三板全市场进行教育标的梳理。 ■以梦为马：升学大战，没有硝烟的战争。随着不同升学路径的逐渐明朗化，家长们的关注点在于生源的走向以及孩子升学路途顺畅与否。高考大战的热度持续，并在升学链条上逐渐向下传导，家长都秉承着“让孩子赢在起跑线”的理念，k12 阶段在子女教育上的投入占收入比重达 26.39%（《2017 中国家庭教育消费白皮书》）。伴随着消费升级和教育改革持续推进，小升初、初升高的大战如火如荼进行之中。升学率助推“小升初”大战，民办初中成“香饽饽”；2017 年上海高中招生比率（高中招生人数/初中毕业人数）不足 60%（上海市统计局），学业竞争压力巨大。 ■升学路径：学校竞争加剧，择校启示指引。从教育的最终目标反推升学路径，上海升学路径可总结为民办小学→民办初中→市重点高中→重点大学。市重点高中是全国重点高校录取的重要“储备库”；中考环节民办初中优势明显；在小升初的环节中，较好的民办初中的生源主要来自民办小学。然而“新中考”下，名额分配制使得公民办资源或有均衡，优质民办初中也将是重要选择，其中 5 所可直升的特殊学校值得关注，上外附中、上外附中东校、上实、浦外附中、上中东校（均可直升，均面向全市招生）。在小升初环节，上海地区总体上坚持“就近免试入学”原则，学区房将成为重要配备。其中浦东新区“僧多肉少”成困局，建平中学成为主要追逐目标，可寻迹中考名额分配数据进行升学规划。 ■另辟蹊径：技能多点开花，攫取隐形捷径。除去历经中考-高考等正常升学路径之外，上海各大高中或存在一些“特殊渠道”，如艺术、体育特长生途径、特招生通道等，或减分或优先录取，可谓是“隐形的捷径”。通过对沪上包括委属学校、市实验性示范性高中以及享受市实验性示范性高中招生政策在内的 65 所优质高中进行梳理和统计，涉及的“优惠门票”可分为艺术、体育、文科、理科等四大类。 艺术—特长生通道：根据上海市教育官网，高中阶段学校招收的文艺特长生须是上海市学生艺术团的优秀团员，总人数不得超过上海Tabl e_Title 2018 年 06 月 28 日 锁定象牙塔，升学之道——教育行业全阶段系列之 k12 培训（上海篇） Tabl e_BaseInfo 新三板主题报告 证券研究报告 诸海滨 分析师SAC 执业证书编号：S1450511020005 zhuhb@essence.com.cn 021-35082086 Table_Report相关报告 新三板企业 IPO 排队企业降至 83 家-新三板企业 IPO 专题系列 2018-06-27 物业管理行业并购事件之嘉宝股份现金收购天立物业70%股权 2018-06-27 新三板禁毒专题 2018-06-27 新三板日报（中国 IPO 市场拥抱新经济 多家独角兽将赴港上市） 2018-06-27 智造公司专题分析之年报系列（8） 2018-06-26 2 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 市学生艺术团团员总数的 10%，其中重点团体降分 20 分，一般团体降分 10 分。2018 年共计 40 所高中拟招收 37 所艺术团的特长生，2018 年上海拟录取 39 人（上海市教委）。  体育—特长生通道：根据上海市教委部署，268 所市级体育传统项目学校、办二线运动队学校以及试办二线运动队根据对应招生项目开展招生。其中 2018 年招收 193 名体育特长生，均是所在击剑、兵乓球、武术、篮球、足球等领域。  理科—隐形通道：65 所优质高中对于相关理科学科同样开设特色班级，其中主要集中在科技（占比 26%）、物理化学等理科学科，目前已经涉及到机器人、工程师以及 IT 等多领域。  文科—隐形通道：65 所优质高中对于相关偏文科学科同样开设特色班级，其中主要集中在语言类和人文学科类，如上海市宜川中学单独有写作特色班，注重文科培养，作文竞赛如复旦的博雅杯入围中有宜川的同学，整体数量上较理科学科设臵较少。 四大通道下，涉及的学校名单与细分种类名单详见正文部分。 ■培训经济时代到来，竞争加速中。对于 k12 阶段上海学生而言，升学路径包括传统的中高考和出国的学业路径以及“四大通道”的捷径，即各高校获奖潜藏特长生隐形名额，家长可按照各区、自身情况“按图索骥&对号入座”。回归资本市场端，k12 领域培训机构将成为实现到达“金字塔顶端”的重要工具，我们将对一级市场、A 股市场、港股、美股和新三板全市场进行教育标的梳理。在 k12 课外培训（学科类）领域，建议关注新东方、好未来、精锐教育、科斯伍德等；而细分领域青少儿英语培训可关注 vipkid、哒哒英语等，艺术培训、体育培训、素质教育等领域大多涉及一级项目，具体名单详见正文。 ■风险提示：小升初、初升高教育产业渗透率提升低于预期；国家政策不达预期；行业竞争加剧 3 新三板主题报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 内容目录 1. 写在前面：助力圆梦 k12，三大创新点 .................................................................................. 6 2. 以梦为马：升学大战，没有硝烟的战争 .................................................................................. 7 2.1. 消费支撑：“孩动力”驱动，财富漏斗效应显著 ............................................................ 7 2.2. 市场前瞻：k12 培训发展前景良好，增量空间可观 ....................................................... 8 2.3. 道阻且长：优质资源有限，升学路径竞争激烈 ............................................................. 9 2.3.1. 上海小升初：升学率助推“小升初”大战，民办初中成“香饽饽” ................... 9 2.3.2. 上海初升高:名校导向，升学压力增强 ................................................................ 11 3. 升学路径：学校竞争加剧，择校启示指引 ..................................................