环保及公用事业行业：环保板块2020年报+2021Q1业绩综述，基本面向好，防御性突出；碳中和助力环保领域备受关注

1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 环保板块 2020 年报+2021Q1 业绩综述：基本面向好，防御性突出；碳中和助力环保领域备受关注 ■2020 年业绩稳步增长，2021Q1 表现亮眼。环保板块 2020 年报和 2021年一季度报已披露完毕，各板块两级分化突出。安信环保板块 102 家上市公司共实现营业收入 3357.2 亿元，同比增长 13.6%；归母净利润173.89 亿元，同比减少 24%（主要系中金环境、启迪环境、京蓝科技归母净利润大幅减少所致），剔除极端影响后，归母净利润 227.1 亿，基本与上年持平；单就 2020 年四季度，环保板块上市公司实现营业收入1174.39 亿元，同比增加 14.3%，归母净利润-25.72 亿元，剔除极端影响后，归母净利润 32 亿，业绩实现积极向好改善；2021 年 Q1 实现营收781 亿元，同比增加 38%，归母净利润实现 69 亿元，同比上涨 72%。 ■低估值环保板块基本面向好，防御属性突出，营收状况稳定增长。根据申万一级分类的各板块营收和归母净利增速对比， 20 年营收和利润增速靠前的均以内需为主板块，SWⅡ环保工程及服务 2020 年整体营收增速为 14.1%，排名第 4，归母净利润增速为-4.0%，排名第 19；2021 年一季度 SWⅡ环保工程及服务整体营收增速为 42.1%，排名第12，归母净利润增速为 119.0%，排名第 15。在整体市场受疫情影响下，环保市政运营类的刚需性和防御性凸显，估值触底回升趋势明显。 ■细分板块: 水治理板块，根据 WIND 数据，2020 年水治理板块（共 24 家上市公司）实现收入 418 亿元，同比减少 6.4%；归母净利润合计-7.8 亿元，同比下滑 131%，剔除中金环境极端影响后，归母净利润 11.8 亿元，同比下滑 53.1%。水处理板块近年来受 PPP 影响，整体收入维持在400 亿左右，但净利润受疫情、资产减值、商誉减值影响波动较大。2021 年一季度分别实现收入和净利润 83.1 亿元、6.6 亿元，同比上涨38.9%和 68.6%。今年一月份，发改委发布了《关于推进污水资源化利用的指导意见》，随着污水资源化的持续推进，污水处理市场有望进一步释放。 固废板块，根据 WIND 数据，2020 全年大固废板块实现收入 1341.45亿元，同比增加 14%；归母净利润 95.57 亿元，同比下降 9%；毛利率为 25.3%，同比降低 2.51pct，净利润率 1.61%，同比降低 9.4pct。现金流方面，固废板块 2020 年收现比 92%，同比下降 7.3pct；经营性活动现金流净额/营收比例为 15.9%，同比下降 4.4pct，整体来看，固废板块的现金流状态在稳步改善，尤其是危废处臵和环境修复行业，收现比分别为 106%和 104%。资产负债率方面，2020 年固废板块整体资负债率在 56.2%，同比提升 2.2pct，主要是再生资源板块负债率Table_Tit le 2021 年 05 月 10 日 环保及公用事业 Table_BaseI nfo 行业动态分析 证券研究报告 投资评级 领先大市-A 维持评级 Table_Fir st St ock 首选股票 目标价 评级 Table_Char t 行业表现 资料来源：Wind 资讯 % 1M 3M 12M 相对收益 4.13 4.35 7.99 绝对收益 3.35 -9.63 34.04 邵琳琳 分析师 SAC 执业证书编号：S1450513080002 shaoll@essence.com.cn 021-35082107 汪磊 报告联系人 wanglei4@essence.com.cn 相关报告 公用事业 2020 年年报及 2021 年一季报总结：2020 疫情影响下业绩保持稳定，一 季 度 公 用 事 业 景 气 度 提 升 2021-05-07 环保公用板块持仓 0.43%，持仓向龙头企业聚焦 2021-05-06 推进碳排放交易市场核查工作，持续关注碳中和落实进度 2021-05-02 加快清洁低碳转型发展，统筹能源与生态和谐发展 2021-04-25 生态环境保护工作有序推进，政策引领行业发展 2021-04-18 -13%-4%5%14%23%32%41%2020-052020-092021-01环保及公用事业 沪深300 2 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 较高，基本保持在 60%以上。 固废板块中细分环卫板块，受益于环卫市场化不断提高、爱国运动、社保减免等优惠政策，2020 年全年环卫板块营收、归母净利润均大幅增长。根据 WIND 数据，2020 年环卫板块实现营业收入 304 亿元，同比增加 33.5%；实现归母净利润 31.3 亿元，同比增长 50.6%；2021年一季度环卫板块营收达 69.5 亿元，同比增长 40.9%；实现归母净利润 6 亿元，同比增长 32.5%。一季度环卫板块业绩大幅增长主要受去年疫情影响，部分环卫服务项目招标延期。环卫行业受益于环卫服务市场空间释放，新能源环卫装备渗透率提升，未来业绩有望快速增长。固废板块中细分垃圾处理板块，受益于垃圾分类等红利政策，2020 年垃圾处理板块营收、归母净利润均保持增长。根据 WIND 数据，2020年垃圾处理板块实现营业收入 669 亿元，同比增加 33.5%；归母净利润 61.2 亿元，同比增长 5.4%（剔除启迪环境极端影响）；2021 年一季度垃圾处理板块营收达 160.1 亿元，同比增长 26.8%；归母净利润15.4 亿元，同比增长 70.8%，一季度垃圾处理板块业绩大幅增长。垃圾焚烧行业格局已经基本固化，受益于较强的现金造血能力及需求的刚性属性，随着垃圾焚烧项目投产高峰到来，未来板块业绩仍有提升空间。 ■投资建议：碳中和背景下政策利好环保板块，关注新能源环卫装备及垃圾焚烧发电的优质标的。建议关注环卫装备+服务协同优势明显的【盈峰环境】以及背靠宇通集团，“新能源设备+环卫服务”一体化发展的【宏盛科技】。垃圾发电在政策需求双重推动下，市场空间仍可观，建议关注致力于“无废城市”建设的固废龙头【瀚蓝环境】。 ■风险提示：项目推进不及预期，政策落地不及预期，市场竞争加剧，融资改善不及预期，产能利用率不及预期。 sPnRoMzRxP7NcM7NnPnNoMqRiNnNmRfQqRpP9PqRrOvPoNqOMYsQmR行业动态分析/环保及公用事业 3 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 内容目录 1. 环保板块年报一季报综述：低估值环保板块基本面向好，防御属性突出；碳中和助力环保领域备受关注 ............................................................................................................................. 5 2. 水治理板块：基本面持续改善