新三板主题报告：解析海外标杆Shopify，看电商SaaS行业风起云涌

1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 ■写在前面：2020 年，来自加拿大的电商服务平台 Shopify 超越 eBay、Walmart等老牌巨头，以 8.6%的市场份额成为美国仅次于 Amazon 的第二大电商平台。Shopify 上市五年来股价累计上涨约100 倍，总市值超过1500 亿美元，PS TTM 50X。作为后来居上的北美电商“第二极”Shopify 如何以 SaaS 服务的创新业态，取得领先地位？电商 SaaS 行业发展前景和竞争格局如何？我们对此开展研究。 ■聚焦龙头：创立 17 年成北美电商第二极，Shopify 如何建立独特竞争优势？Shopify 诞生于 2004 年，最初定位是专为 SMBs 提供 SaaS 服务的电商建站工具，2009 年起扩展业务边界并进行平台化转型，当前 Shopify 为商家提供了十几种前端销售渠道和高度集成的后端运营平台，商户可以订阅 29、79 或 299 美元/月的基础套餐，以及在产品数大于 6000 的应用商店中订阅 APP 来完成开店运营流程。除此之外，Shopify 还为商家提供涵盖支付、物流、金融等 8 大领域的增值服务，其中 Shopify 支付覆盖了 17 个国家和超过 2/3 的商户。从分业务收入看，2020 年Shopify 订阅解决方案收入同增 41％至 9.1 亿美元；商家解决方案收入同增 116％至 20.2 亿美元，发展较快。从整体业绩看，2020 年公司营收同增 86％至 29.3 亿美元，毛利率为 53%，销售费用率从上年的 30%大幅降至 21%，成功助推公司盈利，净利率高达 11%。未来发展方面，公司 2020 年 GMV 为 1196 亿美元，全球SMB-TAM 为 1530 亿美元，仍有较大增长空间。相较 Amazon，Shopify 的竞争优势体现在价格实惠、经营自由度高，同类竞争少和便于建设私域流量等多个方面。 ■解析行业：2019 全球电商 SaaS 行业规模达 47 亿美元，发展前景与市场活跃度如何？市场规模：据 Grand view research 测算，2019 年全球电商软件市场规模高达 62 亿美元，其中云服务占据了 77％的市场份额。2020-2027 年，全球电商软件市场将以 16.3％的 CAGR 增长，于 2027 年达到 206 亿美元，云服务的占比将进一步提高。行业图谱：产业链发展成熟，上游提供系统、网络、云计算等基础设施，中游电商 SaaS 公司可据是否提供独立建站服务分为 2 类，并分别对应着此前是否拥有独立网站的下游电商客户。海外格局：市场参与者众多，6 家主要竞争对手各具特色，其中 Big Commerce 和 Shopify 的订阅价格几乎一致，具有更多内臵功能和更高性价比，公司于 2020 年 8 月在纳斯达克上市。国内格局：市场竞争充分，行业龙头中国有赞、微盟集团相继港交所上市；一级市场，2020 年魔筷科技连获 3 轮融资，新三板思迅软件获蚂蚁集团战略投资等。 ■横纵对比：国内龙头经营战略分化，有赞继续专注 SaaS 产品，微盟转向精准营销：① 中国有赞：专注 SaaS 产品，截至 2020Q3 服务商户 543 万家，覆盖 150个行业和类目，在售商品数超过 4 亿，高度重视系统稳定性并将其作为重要竞争优势。FY2020 全年实现收入 18.21 亿元，其中订阅解决方案占比 58%，商家解决方案占比 42%，公司整体毛利率 59%，净亏损率 30%。② 微盟集团：由主攻 SaaS转向精准营销，为全球 352 万商户提供优质服务，销售网络遍布全国 34 个省级行政单位，服务商超过 1600 家，相较有赞拥有更加丰富的获客、转化、裂变和复购等营销服务。FY2020 实现收入 20.64 亿元，其中数字商业占比 60.4%；数字媒介占比 39.6%。公司整体毛利率 53.2%，经调整净利率 5.2%。整体来看：Shopify和微盟更加重视提供增值服务，当前已实现盈利；有赞更加重视优化 SaaS 系统，仍处亏损状态，但净亏损率有所降低。随着下游电商竞争愈发激烈，如何进一步提升获客能力，并在 SaaS 产品之外提供优质增值服务，或成为下一轮电商 SaaS行业竞争的关键。 ■风险提示：行业竞争加剧、市场环境变化等风险 Table_Tit le 2021 年 05 月 13 日 解析海外标杆 Shopify，看电商 SaaS 行业风起云涌 Table_BaseI nfo 新三板主题报告 证券研究报告 诸海滨 分析师 SAC 执业证书编号：S1450511020005 zhuhb@essence.com.cn 021-35082086 赵昊 分析师 SAC 执业证书编号：S1450519060001 zhaohao1@essence.com.cn Tabl e_Report 相关报告 新三板 2020 年报全解析- “专精特 新”及 盈利能力TOP30 公司筛选 2021-05-08 从绿茶餐厅上市，看后疫情时代的中式连锁餐厅运营情况如何？ 2021-05-07 精选层之年报季报谈转板--新三板转板上市系列报告七 2021-05-06 全市场科技产业策略报告第108 期 2021-05-06 新三板设备年报盘点：优中选优，以精选层为主抓手、聚焦后备军 2021-05-06 2 主题报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 内容目录 1. 写在前面：Shopify 上市 5 年股价高涨近 100 倍，电商 SaaS 为何获资本聚焦？............... 5 2. 聚焦龙头：创立 17 年成北美电商第二极，Shopify 如何建立独特竞争优势？ .................... 6 2.1. 发展历程：围绕建站服务扩展业务边界，构建电商领域 SaaS 服务生态系统 ............. 6 2.2. 高管团队：具备丰富的软件，电商经验，创始人曾在 Ruby on Rails 核心团队工作.... 7 2.3. 业务模式：提供工具、平台和服务，帮助商家发展+管理任何规模的零售业务 ........... 8 2.3.1. 商户视角：产品服务便捷且高度一体化，6 步骤即可完成开店运营全流程 ........ 9 2.3.2. 公司视角：基础 SaaS 订阅+商家服务相辅相成，吸引全球 175 万商户入驻 ... 12 2.3.2.1. 订阅服务：29- 2K+美元的多档收费标准，向各规模商家提供适配订阅服务 . 12 2.3.2.2. 商家服务：涵盖支付、物流、金融等 8 大领域，配合订阅服务创造附加价值 14 2.4. 对比分析：Shopify VS Amazon，差异定位下的两种电商经营模式各有优劣 ............ 17 2.5. 竞争优势：持续的业务创新，完善的生态系统，助推商户展现个性并获取私域流量. 20 2.5.1. 持续创新：帮助 Shopify 商户在快速变化的世界中最早采用商业创新功能 ...... 20 2.5.2. 生态系统：