资产配置专题报告：浅谈碳中和与原油供需平衡

1001301601902202501001031061091121152020-07-012020-07-152020-07-292020-08-122020-08-262020-09-092020-09-232020-10-072020-10-212020-11-042020-11-182020-12-022020-12-162020-12-302021-01-132021-01-272021-02-102021-02-242021-03-102021-03-242021-04-072021-04-21中信期货商品指数走势中信期货十年期国债期货指数中信期货沪深300股指期货指数中信期货商品指数 2021-04-29 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669 号 重要提示：本报告中发布的观点和信息仅供中信期货的专业投资者参考。若您并非中信期货客户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消订阅、接收或使用本报告的任何信息。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 资产配置研究团队 研究员： 张革 021-60812988 从业资格号：F3004355 投资咨询号：Z0010982 姜婧 021-60812990 从业资格号：F3018552 投资咨询号：Z0013315 中信期货研究|资产配置专题报告 浅谈碳中和与原油供需平衡 摘要： 自 20 世纪 60 年代以来，尽管源自原油的二氧化碳排放量有所收紧，但是仍占全球能源板块总排放量的 33%。在全球碳中和大背景下，原油俨然成为众矢之的，然而原油会迅速退出历史地舞台吗？本文从碳中和视角对原油的供需平衡做出了推演。 需求方面：全球油品总需求会减少 12%至 8800 万桶。交通出行和石油化工各占石油消费的 60%和 10%，全球油品需求主要受这两环节制约。一方面，由于新能源汽车的冲击和燃油车燃油效率的改善，2050 年全球交通出行用油在中性情况下预计会缩减近 29%至 3383 万桶。另一方面，受中国经济增长带来的消费升级和美国人口增多所致的消费规模扩大，预计 2050 年石油化工端的油品需求将会增加 57%至 1584 万桶。 供给方面：全球原油供给压缩性不大，预计将会维持当前水平。目前，美国石油企业大力投资 CCUS 项目，预计将会以相关技术弥补原油有关碳排放，而俄罗斯与欧佩克的经济与油价的趋同性愈发明显，稳产、甚至增产才是其稳定经济、促进民生发展的首要目的。 综合来看，需求侧的变革将会主导未来石油的供需平衡状况。在碳中和视角下的不同情景中，石油供需平衡将明显分化。在碳中和稳步推进的中性情境下，供给与需求相比略有盈余，油价预计震荡承压。若乐观情况下碳中和推进快速，估计石油供给将会有100-200 万桶/天的盈余；而若出现碳中和推进不及预期的悲观情景，全球石油市场在2030 年将出现 200-400 万桶/天的供需缺口，呈现供不应求的状态。 风险点：1）新能源汽车推广不顺；2）燃油车燃油效率改善不及预期；3）碳中和政策加码； 碳中和大潮流中，在新能源汽车的冲击下，预计全球原油需求将逐渐步入下行通道。叠加供给端的相对低弹性，未来较长时间内，原油供给与需求相比将略有盈余。 报告要点 中信期货资产配置专题报告 2 / 17 目 录 摘要： ..................................................................................... 1 一、 原油为何将是碳中和的重点关注对象 ...................................................... 3 二、 交通出行与炼化影响原油总需求 .......................................................... 5 三、 供给受储量制约，主要生产国难以同心协力 ............................................... 13 四、 需求侧的变革将会决定石油的供需平衡状况 ............................................... 16 免责声明 .................................................................................. 17 图目录 图表 1： 温度上涨与二氧化碳浓度变化步调一致 ................................................. 3 图表 2： 能源相关二氧化碳排放持续走高 ....................................................... 3 图表 3： 全球：石油贡献 1/3 的能源相关二氧化碳 ............................................... 3 图表 4： 欧洲：1989 年碳达峰，当前石油贡献 36%二氧化碳 ....................................... 4 图表 5： 美国：2005 年碳达峰，当前石油贡献逾 44%二氧化碳 ..................................... 4 图表 6： 中国：尚未碳达峰，当前石油贡献约 15%二氧化碳 ........................................ 4 图表 7：全球石油消耗明细 ................................................................... 5 图表 8：原油需求由美国、中国、欧洲主导 ...................................................... 5 图表 9：美国：新能源汽车侵蚀传统燃油车保有量份额 ............................................ 6 图表 10：欧盟：燃油车保有量逐年走低 ......................................................... 7 图表 11：中国：新能源汽车侵蚀传统燃油车保有量份额 ........................................... 8 图表 12：全球：2050 年出行拉动的原油总需求在中性情况下减少 1373 万桶/天 ...................... 9 图表 13：美国：工业用能明细——石油占比无收敛趋势 .......................................... 10 图表 1