功能性护肤品行业深度系列三：对比解析国内外主流功能性护肤品牌

本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国（仅为本报告目的，不包括香港、澳门、台湾）提供，由中信建投（国际）证券有 限公司在香港提供。同时请参阅最后一页的重要声明。 证券研究报告·行业深度报告 对比解析国内外主流功能性护肤品牌 ——功能性护肤品行业深度系列三 修丽可是美国功能性护肤代表品牌，抗氧化、抗衰老领域先驱品牌，以代表性成分精纯左旋维生素 C 和相关配方起步，历经20 余年，堪称该成分市场及公开活性成分产品类别开创者。品牌诞生和成长路径在功能性护肤品行业中非常典型，资深医生/学者和专业实验室出身，论文和临床试验验证其开创性成分和配方功效，获得广泛认知后打开市场，营销、包装着重强调成分和配方内涵，近年广受国内成分党青睐，高居海外成分党品牌第一梯队。 贝泰妮——快速崛起的本土功能性护肤品牌龙头：以“薇诺娜”品牌为核心，专注于应用纯天然的植物活性成分提供温和、专业的皮肤护理产品，树立针对敏感性肌肤产品的行业标杆。公司卡位高功效护肤品风口，作为新锐优质国货代表，凭借线上新媒体营销流量崛起，线上销售高速增长，持续推进线上线下融合。 华熙生物——透明质酸供应龙头延伸下游，成分卖点突出：公司通过微生物发酵法量产透明质酸已有超 20 年经验，2016 年切入功能性护肤品，开创透明质酸次抛原液品类。目前旗下润百颜、夸迪、米蓓尔、润月雅、BM 肌活、德玛润等以透明质酸为核心，综合运用不同分子量和浓度，结合其他活性成分和不同配方，形成针对不同人群和肌肤需求的差异化品牌矩阵。 上海家化（玉泽）——医研共创差异化修护技术：公司联合知名医院皮肤科权威医学专家联合研制，打造差异化皮肤屏障修护技术 PBS，小而精产品矩阵覆盖多种肤质需求及产品类型，定位鲜明，医研共创保证品牌竞争力。 鲁商发展——立足原料专注玻尿酸护肤：公司旗下山东福瑞达医药集团拥有超 30 年透明质酸研发生产经验，福瑞达美业开发透明质酸相关化妆品亦有超 20 年历史，产研实力雄厚。旗下专注于玻尿酸成分的颐莲、高端定制品牌善颜、专注微生态科学护肤品牌瑷尔博士等近年来成长迅速。 创尔生物——主打活性胶原，立足械字号延伸妆字号：公司首创国内胶原贴敷料产品，形成活性胶原原料、医疗器械和生物护肤品产研销售规模化、系统化布局，药械专业认证背书，Ⅲ类资质行业稀缺，创福康、创尔美从械字号、妆字号两向着力。 风险因素：新研发进度不及预期；同类竞品技术突破；核心技术人员流失；过度依赖新流量带动销售等。 维持 强于大市 史琨 shikun@csc.com.cn 010-65608483 SAC 执证编号：S1440517090002 SFC 中央编号：BPD410 邱季 qiuji@csc.com.cn 010-86451494 SAC 执证编号：S1440520070016 周博文 zhoubowen@csc.com.cn 010-86451380 SAC 执证编号：S1440520100001 发布日期： 2021 年 03 月 24 日 市场表现 相关研究报告 -3%17%37%57%77%2020/3/232020/4/232020/5/232020/6/232020/7/232020/8/232020/9/232020/10/232020/11/232020/12/232021/1/232021/2/232021/3/23商业贸易沪深300商业贸易 行业深度报告 商业贸易 请参阅最后一页的重要声明 目录 一、功能性化妆品：本土品牌表现突出的高景气细分赛道 ................................................................................ 1 （一）行业加速增长，渗透率提升空间巨大................................................................................................ 1 （二）优质国货成长迅速，弯道超车 ........................................................................................................... 2 （三）医研背景深厚，多元化营销专业+流量并重 ..................................................................................... 3 二、对标美国：修丽可——基于实验室，成分党龙头........................................................................................ 5 三、功能性化妆品优异国货代表 ..........................................................................................................................11 （一）贝泰妮：快速崛起的本土功能性护肤品牌龙头 ...............................................................................11 （二）华熙生物：透明质酸供应龙头延伸下游，成分卖点突出 .............................................................. 18 （三）上海家化-玉泽：医研共创差异化修护技术，定位鲜明 ................................................................ 20 （四）鲁商发展：立足原料专注玻尿酸护肤，近年成长迅速 .................................................................. 23 （五）创尔生物：主打活性胶原，立足械字号延伸妆字号 ...................................................................... 26 四、投资建议 ......................................................................................................................................................... 31 图表目录 图表 1： 2010-19 年全球皮肤学级化妆品规模 .................................................................................................... 1 图表 2： 全球皮肤学级化妆品和化