新三板精选层转板研究系列六：如何看精选层公司年报的高送转？

1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 ■精选层股本较科创板和创业板公司偏低，有内在扩张股本需求：与近两年在科创板和创业板 IPO 新上市公司相比，目前精选层总股本的平均数为 1.4 亿，这一水平明显偏低于科创板平均总股本 2.7 亿和创业板总股本平均 1.9 亿。即使从中位数去观察，精选层公司也存在距离。另一个问题是公司间差异较大，股本最低的常辅股份股本只有 3600 万，最高的颖泰生物股本 12.2 亿，而总体只有 26 家总股本超过 1 亿。由于精选层公司在转板到沪深市场上市时不需再发行新股，因此股本较小的公司自身就有扩张股本的内在需求。 ■绝对股价较高也影响流动性，送转股或可实现拆股降股价效果：市场普遍看法是较高的股价也会影响投资人意愿，从精选层按照股价高低分组的统计数据中也看出，股价高低与 60 日内累计成交量呈负相关关系。目前精选层公司股价最高是连城数控，3 月 19 日收盘价为 158.98元，另 30-50 元股价的精选层公司还有一批，典型的如翰博高新、长虹能源、永顺生物、贝特瑞、同享科技等。 ■考虑到《转板办法》中最低成交量条件，高送转方案或相关。根据《转板上市办法》财务标准和特定标准，目前初步符合上市财务标准公司中有近三分之一的公司尚不能满足60 日内成交量应超过1000 万股的最低条件。观察到近期年报披露的部分精选层公司年报中的高送转方案或与之有关，部分投资人也对此较为关注。 ■短期关注高送转，长期更应关注是高送转公司背后的高成长：不同于 A 股高送转容易获短期资金重点关注，过往新三板市场对高送转公司股价表现理性得多。目前精选层公司实施高送转或出于与公司经营规模匹配，改善股本偏低现状、提升公司股票流动性等因素考虑，或不排除也与满足转板上市基本成交量条件有关。我们建议理性看待精选层高送转这一行为，短期或可作为观察指标，高资本公积公司有高转增潜力。而长期更应看重的是高送转背后的高成长能力和与可比上市公司间的估值优势的考量。 ■新三板挂牌公司共计 7862 家，近一周新挂牌 2 家：本周市场成交额20.92 亿元，环比下降 6.48%，精选层成交量和成交额分别为 6093.24 万股和 7.43 亿元，分别下降 1.75%和 12.25%。新三板挂牌公司共计 7862家，本周新挂牌 2 家，摘牌 39 家。分层来看：精选层 51 家，创新层1083 家，基础层 6728 家。估值方面，精选层 PE(TTM)均值 25.90 倍，中值 21.29 倍。 ■风险提示：精选层流动性风险，转板政策风险，业绩不大预期风险 Table_Tit le 2021 年 03 月 21 日 如何看精选层公司年报的高送转？─新三板精选层转板研究系列六 Table_BaseI nfo 新三板策略报告 证券研究报告 诸海滨 分析师 SAC 执业证书编号：S1450511020005 zhuhb@essence.com.cn 021-35082086 Tabl e_Report 相关报告 转板上市监管指引发布，案例详解新三板转板上市投资要点 2021-03-20 上周 9 家 IPO 公司过会，精选层转板上市办法正式出炉 2021-03-19 转板通道将启，聚焦先行者-评新三板转板上市办法正式实施 2021-03-19 从港股 2020 退市情况看注册制推进和转板 2021-03-18 转板上市即将拉开序幕-评沪深交易所《转板上市办法》 2021-03-18 2 新三板策略报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 内容目录 1. 精选层公司有内在扩张股本的需求，送转股成为重要方法 .................................................. 4 1.1. 从转板上市角度看精选层公司总股本偏低 .................................................................. 4 1.2. 绝对股价较高也影响流动性 ....................................................................................... 6 1.3. 有 1/3 精选层公司尚未满足《转板上市》的最低成交量条件 ...................................... 7 1.4. 已披露年报的新三板公司初现高送转 ......................................................................... 8 2. 市场表现：三板活跃指数周跌幅 0.23% .............................................................................. 9 3. 新三板估值：精选层 PE(TTM)均值 25.90 倍，中值 21.29 倍；做市交易 PE（TTM）均值 15.90倍，中值 12.86 倍 ................................................................................................................ 10 4. 新三板市场个股表现 .........................................................................................................11 5. 【新三板发行情况概览】 ................................................................................................. 13 5.1. 每月挂牌公司数量分布 ............................................................................................ 13 5.2. 新增挂牌公司业绩情况 ............................................................................................ 14 6. 【新三板交易情况概览】 ................................................................................................. 14 6.1. 成交量环比下降 9.10% ........................................................................................... 14 6.2. 成交额 20.92 亿元，环比下降