当前时点，该如何看待共享充电宝行业的资本逻辑？

1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 ■写在前面：暨小电科技开启上市辅导（深交所）之后，我国最大的共享充电宝（市占率 34.4%）怪兽充电赴美上市，资本市场有望迎来共享经济的第一股。本篇我们将深入剖析怪兽充电，分析其商业模式、行业特征以及上市蕴藏的资本逻辑。 ■中国最大的共享充电宝企业怪兽充电拟赴美上市，2020 年市场份额34.4%、净利润 7540 万元：通过背靠紫米供应链，怪兽充电通过出租充电宝获取收入、占比 95%以上，目前已铺设超过 66.4 万 POI(点位)和500 万多个充电宝，累计注册用户超过 2.19 亿。根据艾瑞咨询报告，2020年怪兽充电市场份额达 34.4%，位列共享充电行业第一。2020 年，怪兽充电实现营收 28.1 亿元（+38.9%）。2019、2020 年怪兽充电实现净利润1.67 亿元和 7542.7 万元，净利润率从 8.2%下滑至 2.7%。 ■共享充电宝目前形成以分成激励地推运营-加速点位抢占-形成规模效应-提价实现盈利的商业模式：纵观共享充电宝行业，主要是搭建营销团队、开拓 B 端商家、密集铺设线下点位、与商户分成获取利润。其中点位、运营以及资金是核心要素。其中 1）点位-让利 60%给商家：共享充电宝不具有用户粘性，对线下场景的依赖性较强，特别是热门商圈入驻成本、分成升高，厂商通过充分让利抢占市场。怪兽充电 2020年佣金比率为 44.1%，对地区合作伙伴的入场费率达到 14%；2）运营：目前以直营和服务商为主，激励费率受到行业竞争的影响，早期阶段主要以地推为主，后续阶段共享充电宝将与重要位臵合作伙伴和网络合作伙伴提供竞争性一揽子服务，以确保有效的扩展和保留。3）资金： 不仅仅用于充电宝设备的成本，实际上主要是线下设备的铺设成本。早期阶段资本提供充足的现金流供运营商扩张、占领市场，后期市场铺设完毕后，仍需资本加持，如 2019、2020 年，怪兽充电的经营活动净现金流入量 9.8 亿元，投资活动净现金流出达到 11.29 亿元。 ■美团入局、快充技术等冲击市场格局，单一的盈利模式后续可开发广告收入、挖掘客户流量：美团于 2020 年上半年重启充电宝业务，凭借流量和商家资源优势，有望对目前市场格局（“三电一兽”CR4 高达83.1%）形成冲击，获得竞争领先地位。除此之外，快充技术以及手机电池续航能力增强有望缓解用电焦虑，分场景涨价下削弱用户消费意愿，后续在产品性能、专利技术以及拓展多元化收入结构是重点。目前广告收入在营收占比中不足 5%，参照自动售货机友宝在线广告收入达到近 20%，后续广告端收入开发是共享充电宝公司需要大力拓展的重要方向。 ■缓解充电焦虑、满足应急性消费需求，移动充电服务市场 CAGR 为Table_Tit le 2021 年 03 月 24 日 当前时点，该如何看待共享充电宝行业的资本逻辑？ Table_BaseI nfo 新三板主题报告 证券研究报告 诸海滨 分析师 SAC 执业证书编号：S1450511020005 zhuhb@essence.com.cn 021-35082086 黄杨璐 分析师 SAC 执业证书编号：S1450520070002 huangyl1@essence.com.cn 021-35082077 Tabl e_Report 相关报告 齐鲁华信：催化剂分子筛龙头，国六标准将促环保催化分子筛需求增长 2021-03-21 海希通讯：工业无线遥控设备中端市场份额快速增长，2020 年归母净利润 9179 万元 2021-03-21 泰祥股份：大众集团发动机主轴承盖全球供应商，核心客群稳中有增 2021-03-20 全市场科技产业策略报告第101 期 2021-03-19 IPO 观察：原新三板公司兰卫检验创业板过会，累计 435家企业在 IPO 排队 2021-03-19 2 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 36.2%、下沉市场有待进一步拓展：智能手机渗透率提升，用户手机使用时间延长，碎片化场景增多，庞大的潜在用户以及用电焦虑驱动， 2020-2028 年共享充电宝市场 CAGR 为 36.2%、2028 年预计 1063 亿元，用户数达到近 3 亿人。目前行业发展日趋成熟，商业模式得到市场验证，一二线高产区域得以覆盖，用户习惯培养成功，并且基本实现盈利。其中餐饮场景渗透率达到 50%，预计一线和二线城市的渗透率将提高，同时将逐渐进入三线及以下城市。从用户规模、设备铺设密度和广度以及规模体量上看，“三电一兽”都处于领先地位，2020 年行业CR4 高达 83.1%。 ■风险提示：行业竞争加剧，业务结构单一风险 oPpMpRuNqRrRoRtQpQsOmN8O8Q8OoMqQoMnMiNrRpMlOsQnO8OnPpNxNnMqQNZsRmP 3 新三板主题报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 内容目录 1. 怪兽充电赴美上市，共享充电宝“第一股”表现如何？...................................................... 5 1.1. 公司概况：中国市场最大的共享充电宝企业，2020 年市场份额 34.4% ...................... 5 1.2. 业务模式：由销售激励推动、抢占商户资源驱动，共享充电宝盈利依赖于涨价.......... 6 1.2.1. 结构：共享充电宝收入占据绝大比例、达到 95%以上 ...................................... 6 1.2.2. 产品：自主研发确保产品安全，实时追踪产品状态 ........................................... 7 1.2.3. 运营：直营与加盟并行，通过分成、佣金模式抢占高流量 POI ......................... 8 1.3. 财务数据：涨价、POI 上涨带动增收，合作方入场费用率提升压缩盈利空间 ........... 10 1.3.1. 规模体量：2020 年营收 28.1 亿元、净利润 7540 万元，盈利空间逐渐压缩.... 10 1.3.2. 盈利能力：入场费、分成费构成成本大头，激励费用呈上升态势、近 60% ......11 2. 如何理解共享充电宝的低频应急消费需求？ ..................................................................... 13 2.1. 行业主体：头部“三电一兽”竞争格局明确，美团重启充电宝业务冲击市场 ........... 13 2.2. 驱动因素：低频应急消费需求释放，供需不平衡推动市场扩张 ................................ 15 2.2.1. 智能手机渗透率提升，庞大的潜在用户以及用电焦虑驱动 .............................. 15 2.2.2. 移动设备电池进入技术瓶颈，共享充电或成解决方案