棉花月报：不确定性增加

不确定性增加长江期货棉花月报2021-3-25【长期研究|棉纺团队】研 究 员：黄尚海 执业编号: F0270997 投资咨询号:Z0002826 研究助理：钟舟 执业编号: F3059360顾振翔 执业编号: F3033495长江期货股份有限公司投资咨询业务资格：鄂证监期货字{2014}1号目 录01走势回顾：3月市场明显回落02供应端分析：关注新年度种植情况03需求端分析：需求面临考验04逻辑与展望：棉价有望震荡调整tOnRoMxPzR8O9R8OpNmMpNnMkPrRmPkPmOqObRrQsMvPsOmQMYmRvN01走势回顾3月市场明显回落013月市场一路下行数据来源：博易大师、长江期货棉纺产业服务中心➢ 3月份，棉花市场一路下行，把上一轮价格上涨的涨幅全部跌去。纱线市场也持续回调。一方面因为下游需求不能持续跟上，一方面因为中美、中欧关系方面出现一定的波折。➢ 由于期货市场快速下跌，目前基差重新走扩。02供应端分析关注新年度种植情况02USDA平衡表调整不及预期➢ 据美国农业部（USDA）最新发布的3月份全球棉花供需预测报告，2020/21年度全球棉花总产2467.2万吨，相比上月调减18万吨，相比2019/20年度减少191.6万吨，减幅7.2％。全球消费量2557.4万吨，环比调增5.5万吨，较2019/20年度增加323.4万吨，增幅14.5%；进出口贸易量约970万吨，较上月调增14万吨。全球期末库存2059.5万吨，较上月调减24.9万吨，相比上年度减少92.4万吨，减幅4.3％；全球库存消费比80.53％，同比下降近16个百分点。➢ 全球消费量上调不及市场预期，市场有所承压。数据来源：USDA、长江期货棉纺产业服务中心20/21 Mar'21 20/21 Feb'21 19/2018/1917/1816/17环比同比收获面积（万公顷）3219.603226.603502.903334.703375.502976.10(7)(283)期初库存2151.682153.581740.401765.551748.001965.35(2)411产量2466.872484.872658.512581.122698.592322.36(18)(192)进口969.31956.03885.52923.70904.57824.521384总供应5587.865594.485284.435270.365351.155112.23(7)303出口969.68955.75899.78906.61908.05828.611470消费2557.102551.552233.752622.412675.052531.136323损耗1.873.03-0.780.942.504.48(1)3总消费2558.982554.582232.972623.352677.562535.624326期末库存2059.202084.152151.681740.401765.551748.00(25)(92)库存消费比58.3959.4268.6749.3249.2752.03(1)(10)单产（公斤/公顷）766770759774800780(4)7表1：全球供需平衡表调整（万吨）数据来源：USDA 长江期货02美棉出口维持良好进展➢ 截至3月11日当周，2020/21美陆地棉周度签约9.93万吨，较前一周增106.5%，较前四周水平增134.1%，其中越南3.1万吨，中国2.1万吨；总签售322.68万吨，同比减4.3%；周出口装运量7.98万吨，较前一周增0.1%，较前四周水平增5.6%；累计出口装运量200.34万吨，同比增12.7%。2021/22年度陆地棉周签约3.25万吨；总签售32.48万吨，同比减19.3%；2020/21年度皮马棉周签约0，总签售量为259吨。数据来源：USDA、中国棉花信息网、长江期货棉纺产业服务中心02印度期末库存调减➢ 印度棉花协会（CAI）公布了2月份对2020/21年度棉花供需的预测。在对各邦的产量数据进行了各种调整后，总产量预测减少了2.55万吨，达到3585万包。➢ 根据CAI的预测，至2月28日，新花上市量达到508.3万吨。 消费量维持在609.5万吨，而出口量预计增加10.2万吨，至102万吨。与此同时，进口量预计减少了3.4万吨，达到20.4万吨。 因此，到2021年9月30日，预计结转库存将达到179.4万吨，较上月预测量下调16.15万吨。考虑到期初库存为212.5万吨万包，这意味着本季库存将减少近33.15万吨。数据来源：中国棉花信息网、TTEB、长江期货棉纺产业服务02巴西新棉产量或不及预期➢ 据CONAB预测，马托格罗索种植面积减少至101.44万公顷，略微高于马托格罗森经济农业研究所（IMEA），此前预测的101.21万公顷。➢ 由于第二次种植时间较晚，大部分业内预测本年度产量将受到影响，CONAB预计马托格罗索单产为1768公斤/公顷，上年度为1800公斤/公顷，而IMEA预计单产为1748公斤/公顷，产量预计为176.74万吨，较CONAB预测的数据低2.6万吨。➢ 根据142.47万公顷的种植面积和每公顷1761公斤的平均产量，CONAB三月对全国棉花产量的预测为250.97万吨，而上个月为252.28万吨（2019/20年产量为创纪录的300.16万吨）。➢ 巴西棉花种植者协会国际关系总监Marcelo Duarte对于2020/21年度巴西棉花种植面积和产量进行预期。受大豆种植和采摘延迟影响，棉花错过最佳种植窗口期。目前棉花种植基本完成，根据目前种植面积数据和近期降雨预期偏少等情况，预计2020/21年度棉花种植面积同比减少16%至139.9万公顷，总产预期同比减少17%至249.1万吨。02国内工商业库存回落，同比增长幅度下滑数据来源：中国棉花信息网、WIND、长江期货棉纺产业服➢ 截至2月底，工商业库存合计592.96万吨，环比减少25.45万吨，同比增长23.52万吨，同比增幅下滑10.22万吨。新棉上市基本结束，虽然进口量较高，但是消费较旺盛，国内库存去化快于去年。02国内新年度产量超预期数据来源：中国棉花信息网、长江期货棉纺产业服务中心➢ 由于新疆新棉产量超预期，中国棉花信息网上调全国新棉产量至630万吨，同比增长55万吨，环比增长8万吨。需求端，继续上调消费至824万吨，同比增长79万吨，环比增长15万吨。➢ 下年度，2021年新疆棉农植棉收益稳定，但受制水资源瓶颈，加之政府政策导向，预计今年棉花面积增长空间有限，按照三年平均单产测算，产量将下降 45万吨；需求环比今年回落，期末库存继续调减。02国内下年度种植面积有望维持稳定数据来源：中国棉花信息网、长江期货棉纺产业服务中心➢ 据中国棉花协会调查结果显示：全国植棉意向面积为4569.87万亩，同比下降0.59%，较上期调查回升63.70万亩，降幅较上期缩小1.58个百分点。其中：新疆棉农植棉意向同比由上期的下降0.85%转为增长1.49%；黄河流域同比下降9.70%，降幅较上期扩大2.58个百分点；长江流域同比下降8.31%，降幅较上期扩大2.31个百分点。02棉