挖掘中小市值企业中的深度价值

1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 ■投资要点： 针对中小市值公司的商业模式特征，我们总结出 0-50 亿“非诚勿扰”型、50-200亿“成长兑现”型、200-500 亿“未来大白马”型 三套针对性财务框架与择股模型。  “非诚勿扰”型模型：针对 0-50 亿市值公司，商业模式以产品竞争力为核心，以毛利率及其波动性为切入点的择股模型。对于不到 50 亿市值的企业，优秀的产品是诚意的最好体现。在此基础上，通过管理层的运营业绩与持股信心进行二次验证，挑选出商业模式逐渐稳定的潜力股。核心指标：毛利率波动性+营收/长期资本+净资产增速；辅助指标：毛利率+上市与成立时间+经营层持股比例。  “成长兑现”型模型：针对 50-200 亿市值公司，商业模式以盈利兑现为核心，以净利润增速为切入点的择股模型。对于这一阶段的企业，其商业模式已经较为固定，因此希望选择那些处于成长态势，财务风险可控，同时保持资金运营效率的企业。核心指标：净利润增速+营收/长期资本+货币资金/有息债务；辅助指标：机构持股比例+ROE 绝对水平+资产专用性。  “走向大白马”型模型：针对 200-500 亿市值公司，商业模式以稳健增长为核心，以 ROE 稳定性为切入点的择股模型。在这一较高市值区间，希望能够找到稳中有进，逐渐释放规模效应的企业，因此选择企业需要拥有稳定回报率，且净利润含金量高。核心指标：ROE 稳定性+营收/长期资本+自由现金流/净利润；辅助指标：ROE 绝对水平+经营性资产占比+成本费用率。 具体择股结果请联系研究员和对口销售。 ■风险提示：模型设定与实际情况存在偏离 Table_Title 2021 年 03 月 24 日 挖掘中小市值企业中的深度价值 Table_BaseI nfo 投资策略主题报告 证券研究报告 陈果 分析师 SAC 执业证书编号：S1450517010001 chenguo@essence.com.cn 021-35082010 林荣雄 分析师 SAC 执业证书编号：S1450520010001 linrx1@essence.com.cn 021-35082906 相关报告 2 投资策略主题报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 内容目录 1. 挖掘中小市值企业中的深度价值：并非易事 ....................................................................... 3 2. 各市值区间公司情况梳理: .................................................................................................. 3 2.1. 0 - 50 亿市值：绝大多数长期配臵价值较低................................................................ 3 2.2. 50 - 200 亿市值：性价比相对最高的板块 ................................................................... 4 2.3. 200-500 亿市值：基本已被覆盖，企业价值需要时间验证 .......................................... 5 2.4. 三市值区间企业分布对比 .......................................................................................... 6 2.5. 基于 ROE 拆解，寻找“由小到大”过程中的商业模式特征 ....................................... 7 3. 0-50 亿“非诚勿扰”型公司择股模型：寻找产品质量优秀的小市值公司 ............................. 9 4. 50-200 亿“成长兑现”型公司择股模型：盈利持续兑现的高成长公司 ...............................11 5. 200-500 亿“走向大白马”型公司择股模型：稳健增长，走向大白马 ................................... 13 图表目录 图 1：各指数在不同领域的财务表现 （数据采用 2017-2019 年平均值的中位数） .................. 3 图 2：0-50 亿市值 ROE (20q3,TTM)分布情况 ........................................................................ 3 图 3：0-50 亿市值 PE(TTM)分布情况 ..................................................................................... 3 图 4：0-50 亿部分龙头公司（市值排序） ............................................................................... 4 图 5：50-200 亿 ROE (20q3,TTM)分布情况............................................................................ 4 图 6：50-200 亿 PE(TTM)分布情况 ........................................................................................ 4 图 7：50-200 亿部分龙头公司（市值排序） ........................................................................... 5 图 8：200-500 亿 ROE(20q3TTM)分布情况............................................................................ 5 图 9：200-500 亿 PE(TTM)分布情况 ...................................................................................... 5 图 10：200 - 500 亿市值 部分龙头公司（按市值排序） ......................................................... 6 图 10：三市值区间对比：行业分布情况（1）................................................