从护城河角度看A股系列之八：家电，传统家电高端化，小家电供给创造需求

1 证 券 研 究 报 告 Ta策略研究 投资策略专题 Tabl e_First|Tabl e_Summar y 从护城河角度看 A 股系列之八 家电：传统家电高端化，小家电供给创造需求 投资要点：  家电行业护城河的来源主要是无形资产（专利、品牌）和成本优势。专利提高品质，品质提升品牌形成正反馈。品牌效应不仅仅辅助推动家电产品的销售并提高溢价，同时也是中低端品牌走向高端的一个垫脚石。成本优势是家电行业的另一个护城河之一，但护城河普遍较低。 关注传统家电高端化，小家电供给创造需求。家电行业目前的特点是传统家电高端化，以精致生活为导向提升需求及客户粘性。小家电及细分品类呈现明显的供给创造需求，通过快速创新，提供个性化、新奇的产品，不断地满足不同消费人群的猎奇心态，抓住当前消费人群对清洁、健康、护理、智能等方面的需求进行细分品类的不断更新，渗透率得以不断提升。 各子行业具有护城河的公司。我们逐个子行业分析其主要护城河来源，从而找出我们认为有较深护城河的公司。 风险提示：  一个公司是否有护城河，有一定的主观性。我们可能没有发现一个行业的护城河，从而犯第一类错误；也可能将一个原本没有护城河的行业误认为有护城河，从而犯第二类错误。 一个公司护城河的深浅，可能随时间变化而变化。企业有的经营策略会加深其护城河，而有的会削弱其护城河，需要用动态的眼光来待。 Tabl e_First|Tabl e_R eportD ate 投资策略专题 2021 年 03 月 08 日 基础数据 团队成员： Tabl e_First|Tabl e_Author 分析师 杨升松 执业证书编号：S0210520030001 电话：021-20655201 邮箱：yss1578@hfzq.com.cn Tabl e_First|Tabl e_Contacter Tabl e_First|Tabl e_Rel ateRepor t 相关报告 《从护城河角度看 A 股系列之一_序》 《从护城河角度看 A 股系列之二_食品饮料》 《从护城河角度看 A 股系列之三_农林牧渔》 《从护城河角度看 A 股系列之四_消费者服务》 《从护城河角度看 A 股系列之五_纺织服装》 《从护城河角度看 A 股系列之六_轻工制造》 《从护城河角度看 A 股系列之七_商贸零售》 诚信专业 发现价值 请务必阅读报告末页的重要声明 诚信专业 发现价值 2 请务必阅读报告末页的重要声明 投资策略专题|从护城河角度看 A 股 正文目录 一、 家用电器行业护城河来源 ............................................ 3 1.1 无形资产 .......................................................... 3 1.2 成本优势 .......................................................... 4 二、 传统家电高端化，小家电供给创造需求 ................................ 5 三、 疫情加速渠道变化，电商崛起 ........................................ 5 四、 家电各子行业重点公司 .............................................. 6 4.1 白色家电 .......................................................... 6 4.2 黑色家电 .......................................................... 7 4.3 厨房电器 .......................................................... 7 4.4 小家电 ............................................................ 8 4.5 零部件 ........................................................... 10 五、 行业护城河较深的企业汇总 ......................................... 10 六、 风险提示 ......................................................... 11 图表目录 图表 1：家电各子行业护城河来源 ................................................................................... 3 图表 2：消费者心目中的品牌形象 ................................................................................... 4 图表 3：部分家电主要零部件一览 ................................................................................... 4 图表 4：渠道优缺点对比 .................................................................................................. 5 图表 5：细分行业主要线下渠道 ....................................................................................... 6 图表 6：白色家电主要公司一览 ....................................................................................... 6 图表 7：黑色家电主要公司一览 ....................................................................................... 7 图表 8：厨房电器主要公司一览 ....................................................................................... 8 图表 9：小家电 CR3 一览 ................................................