铜2021年3月报：高铜价等待需求验证，涨势转为震荡向上-铜冠16页

铜 2021 年 3 月报 敬请参阅最后一页免责声明 1 / 16 2021 年 3 月 5 日 星期五 高铜价等待需求验证 涨势转为震荡向上 联系人 徐舟 电子邮箱 xu.z@jyqh.com.cn 电话 021-68555105 2019 年 2 月 15 日 星期五 供需略显宽松 铜价前高后低 联系人 徐舟 电子邮箱 xu.z@jyqh.com.cn 电话 021-68555105 要点 要点 ● 宏观方面，随着疫苗的逐步推广使用，欧美疫情的影响正在逐渐下降，同时自身经济再次进入复苏周期之中。2 月份，国内制造业 PMI 季节性回落，但是从企业生产经营活动预期指数来看，预期 3 月将明显反弹。 ● 供应方面，全球铜矿供应依然处于偏紧格局，进口铜精矿加工费再创新低。未来国内铜精矿供应紧张在短期之内或有所缓解，但是整体上半年仍将保持偏紧格局。精炼铜方面，今年国内由于之前新增产能的投放，铜冶炼产量预计将继续保持增长。我们预计一季度国内精炼铜产量将超过 240 万吨水平，这将超过往年的同期水平。废铜方面，在新规落地之后，进口逐步回升，整体供需矛盾并不突出。 ● 需求方面，由于节后，铜价出现了快速的上涨，因此市场开始担忧高铜价之下，国内需求是否会受到抑制。根据我们了解，在高波动的铜价之下，下游的确出现了订单减少，观望等待的情况。我们认为下游终端的消费依然较好，因此未来需求将会向上传导，而市场库存有限，届时供需矛盾或将再度紧张。 ● 预计未来一个月铜价走势震荡向上为主，主要在 63000-68000 元/吨之间波动。 ● 风险点：国内疫情扩散超预期，全球经济复苏不如预期 铜 2021 年 3 月报 敬请参阅最后一页免责声明 2 / 16 目录 一、2021 年 2 月行情回顾 ..................................................... 4 二、宏观经济分析 ........................................................... 5 1、海外经济强劲复苏，未来关注美债走势 ....................................... 5 2、国内 PMI 季节性下滑，预期 3 月迎来反弹 ..................................... 5 三、基本面分析 ............................................................. 7 1、全球铜矿供应维持偏紧，进口加工费再创新低 ................................. 7 2、精铜产量保持高位，整体供应大幅增长 ....................................... 7 3、废铜进口再次倒挂，供应矛盾并不突出 ...................................... 10 4、国内库存季节性累库，整体水平依然偏低 .................................... 11 5、消费领域有所分化，市场关注高铜价下消费表现 .............................. 12 四、行情展望 .............................................................. 15 rMnRsQyQzR7N9R6MmOpPoMrQiNoOpMfQoOqN7NqRtNNZrMoOvPrQpP 铜 2021 年 3 月报 敬请参阅最后一页免责声明 3 / 16 图表目录 图表 1 铜期货价格走势 .................................................................................................................. 4 图表 2 上海现货铜升贴水走势 ...................................................................................................... 5 图表 3 发达国家 GDP 增速 ............................................................................................................ 6 图表 4 发达国家制造业 PMI 指数 ................................................................................................. 6 图表 5 中国 GDP 增速 .................................................................................................................... 6 图表 6 中国 PMI 指数...................................................................................................................... 6 图表 7 2021 年国内新增铜冶炼项目（万吨） .............................................................................. 8 图表 8 ICSG 全球精炼铜供需平衡走势 ......................................................................................... 8 图表 9 ICSG 全球精炼铜消费变化 ................................................................................................. 8 图表 10 中国铜精矿现货 TC 走势 ................................................................................................. 9 图表 11 中国进口铜精矿年度长单 TC 走势 ......