基本面量化模型跟踪月报（2021年03月）：低估值顺周期行业相对强势，估值差距缩窄

本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国（仅为本报告目的，不包括香港、澳门、台湾）提供，由中信建投（国际）证券有 限公司在香港提供。同时请参阅最后一页的重要声明。 证券研究报告·金融工程跟踪报告 低估值顺周期行业相对强势，估值差距缩窄 ——基本面量化模型跟踪月报(2021 年 03 月) 主要结论 全部上市公司：预测上市公司的 ROE 于 2020Q3 开启上行周期后持续上升到 2021Q4，当前处于合理估值区间，成交额震荡整理 从业绩预告来看，2020Q4 景气度回升到 57.77%（2020Q3 为 50.27%）；2021 年 2 月官方制造业 PMI50.6（前值 51.3），非制造业 PMI51.4（前值 52.4）。预测 2021 年万得全 A 和万得全 A 非金融的 ROE 为 8.57%和7.84%（2020Q3ROETTM 为 7.92%和 6.74%）。周期定位方面，当前处于全球康波周期萧条，中国人口周期下行，产能周期上行和库存周期上行，预测上市公司的 ROE 于 2020Q3 开启上行周期后持续上升到2021Q4。2021 年 2 月万得全 A 指数涨跌幅-0.01%，我们以剩余价值模型为基础对权益类资产进行估值，对万得全 A 指数 2021Q1 的内在价值估计为 5,758 点(2021Q2 为 5,905 点，相对上月 5,728 微幅上调，主要是因为分析师对盈利的预测上调)，当前处于合理估值区间。从 PB分位数来看，截至 2021 年 2 月 26 号，万得全 A 指数 PB 分位数为45.38%，市场整体估值相对 2021 年 1 月略微下降，且处于历史中位数水平，市场成交额相对 2021 年 1 月微幅提升。 行业基本面量化模型跟踪： 1、银行：实体经济影响银行的盈利能力，“GDP:不变价:周期”2020Q3相对 2020Q2 下行，对银行业 2021Q1 行情相对谨慎； 2、房地产：居民购买力、商品房销售面积、房屋施工面积和房屋竣工面积处于上行期，房屋新开工面积和百城住宅价格处于下行期，2021 年 2 月维持做多房地产； 3、建材：水泥价格持续下行，对水泥制造行业相对谨慎；玻璃成本价差持续上行，做多玻璃制造行业； 4、化工：石脑油裂解产品价格上行，做多石油化工行业；石脑油裂解产品价差上行，做多基础化工行业； 5、预测生猪价格 2021Q1 为 30.38 元/公斤，2021Q2 为 21.49 元/公斤，当前 27.86 元/公斤，对农林牧渔相对谨慎。 中信一级行业基本面与估值：行业之间估值分化比较明显 从 2020Q4 的上市公司业绩预告数据来看，多数行业的景气度继续提升；估值方面，截至 2021 年 2 月 26 号，休闲服务、家电、食品饮料、医药和电子的 PB 分位数超过 80%，市场整体估值相对 2021 年 1 月略微下降。石脑油裂解产品价格上行，做多基础化工。 综合配置建议：低估值顺周期行业相对强势，估值差距缩窄 金融工程研究 丁鲁明 dingluming@csc.com.cn 021-68821623 SAC 执证编号：S1440515020001 王程畅 wangchengchang@csc.com.cn 021-68821601 SAC 执证编号：S1440520010001 发布日期： 2021 年 3 月 3 日 市场表现 相关研究报告 21.01.03 【中信建投金融工程】:3500 准点而至，2021 重归结构——最新周择时观点&20201231 日报 20.12.27 【中信建投金融工程】:疫后经济反弹尾声，积极调仓成长优先——最新周择时观点&20201225 日报 20.12.21 【中信建投金融工程】:中信建投分析师预期选股策略月报（2020 年 12 月）：短期关注化工电子机械等分析师主动上调预期股票 -14%-4%6%16%26%36%2020/1/22020/2/22020/3/22020/4/22020/5/22020/6/22020/7/22020/8/22020/9/22020/10/22020/11/22020/12/2万得全A 1 金融工程研究 金融工程跟踪报告 请参阅最后一页的重要声明 目录 一）基本面 ............................................................................................................................................................... 3 1.1、全部上市公司 .......................................................................................................................................... 3 1.2、行业基本面 .............................................................................................................................................. 3 1.3、银行 .......................................................................................................................................................... 5 1.4、房地产 ...................................................................................................................................................... 7 1.5、建材 .......................................................................................................................................................... 8 1.6、化工 .......................................................................................................................................................... 9 1.7、农林牧渔 ..................................................................