商贸零售行业：中国区成美妆巨头重要引擎，“就地过节”带动电商平台销售

1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 xml 中国区成美妆巨头重要引擎，“就地过节”带动电商平台销售 ■FY2020 疫情下全球美妆巨头业绩承压，中国地区和线上拉动增长。1）受疫情影响，海外化妆品巨头业绩均有所承压，但亚太地区一枝独秀。2020 年受疫情影响，国外啊化妆品巨头线下业务遭受冲击，营收和业绩均有所承压。根据各公司披露的 2020 年报，FY2020 雅诗兰黛/资生堂/欧莱雅营收下滑 4%/19%/6%，费率皆小幅提升，业绩下滑 62%/5%/由盈转亏。但是，得益于我国疫情在全球范围内迅速得控，亚太地区表现一支独秀。在全球其他地区增速下滑背景下，雅诗兰黛/欧莱雅亚太地区分别增长 15%/2%，资生堂中国地区增长 9.1%。2）偏刚需的药妆、个护板块表现相对较优。分品类看，欧莱雅大众/高档/活性健康/专业美发四个板块中仅包含薇姿、理肤泉、修丽可等品牌的活性健康化妆品板块保持正增， 销售额同比增长 13%至 30.11 亿欧元；雅诗兰黛护肤板块保持增长，资生堂高端化妆品和个护产品同比大涨 20%和 27%。3）线上表现亮眼。FY2020 欧莱雅集团电商销售额同比增长 62%，占到了销售总额高达 26.6%，所有部门和市场的电商业务都增长迅猛；2020 年“双 11”期间，资生堂品牌创下了上一年度 2 倍以上的销售额，全年中国业务中，电商领域的销售额占比已超过 40%。 ■春节消费：“就地过节”倡导下，电商平台销售再添增长点。根据各公司官方网站及联商：美团：春节期间（除夕到初二），全国外卖订单量同比增长 81%，品质商家订单量同比增长 72%。阿里：1) 飞猪：近一周，预订春节期间的高星酒店订单量环比上周增长超 90%，民宿订单量涨 83%。2) 银泰：“给爸爸妈妈”挑选礼物的需求比往年增长了 2 成；而因疫情原因，洗护、清洁、家居类订单全年的增长量翻了一倍。3) 饿了么：今年在线上供应年夜饭套餐的餐饮品牌数量相比去年同期增长 164%、参与门店激增 260%，供应的年夜饭套餐数量同比上涨近 3 倍。京东：母婴类下单金额增长 164%，家纺、家庭清洁、家居日用等品类增长 110%,除夕至初三，京东生鲜销量环比节前增长超 370%。苏宁：春节保健品销量同比增长 128%，一二线城市销量同比增 125%。春节化妆品销量同比增长 124%，黄金珠宝销量也同比增长了 190%。熟食类环比增183%；酒水类环比增 317%；母婴类环比增 156%；果蔬生鲜类环比增 212%；保暖内衣环比增 158%；洗护类环比增 275%；零食类环比增 322%。 ■爱美客：年报业绩略超预期，嗨体驱动快速增长，新产品与新领域布局打开长期空间。公司发布 2020 年报，业绩略超市场预期。2020 年全年，公司实现营业收入 7.1 亿元，同比增长 27.2%；归母净利润 4.4 亿元，同比增长 43.9%；扣非归母净利润 4.2 亿元，同比增长 43%。单四季度来看，公司实现营业收入2.4 亿元，同比增长 51%；归母净利润 1.5 亿元，同比增长 75.3%。单四季度收入及利润端相比单三季度进一步提速。同时，根据利润分配预案，本期公司向全体股东每 10 股派发现金红利 35 元（含税），以资本公积金向全体股东每 10股转增 8 股。2020 年全年，公司实现净利率 62%，同比提升 7 pct；毛利率 92.2%，同比基本保持稳定；销售费用率 10.4%，同比下降 3.5 pct；管理费用率（不包含研发费用）6.1%，同比下降 2.5pct；研发费用率 8.7%，同比基本持平；财务费用率-2%，同比下降 1.7 pct。环比维度上，单四季度公司毛利率略有提升（0.5pct），销售费用率与研发费用率亦小幅提升（分别约 1 pct），体现出公司费用端正在摆脱疫情影响步入常态区间，但并未有大幅提升迹象，说明费用端在不断优化。 Table_Tit le 2021 年 02 月 17 日 商贸零售 Table_BaseI nfo 行业动态分析 证券研究报告 投资评级 领先大市-A 维持评级 Table_Fir st St ock 首选股票 目标价 评级 601933 永辉超市 - 买入-A 603708 家家悦 - 买入-A 002697 红旗连锁 11.10 买入-A 603605 珀莱雅 - 买入-A 688363 华熙生物 - 买入-A 600315 上海家化 - 买入-A 603983 丸美股份 - 买入-A 300792 壹网壹创 195.00 买入-A 300132 青松股份 - 买入-A 300740 御家汇 23.90 买入-A 300785 值得买 149.60 买入-A 603214 爱婴室 40.36 买入-A 300755 华致酒行 48.29 买入-A 002867 周大生 30.50 买入-A Table_Char t 行业表现 资料来源：Wind 资讯 % 1M 3M 12M 相对收益 6.75 2.24 -10.83 绝对收益 13.16 20.89 31.61 刘文正 分析师 SAC 执业证书编号：S1450519010001 liuwz@essence.com.cn 021-35082109 陈京 报告联系人 chenjing7@essence.com.cn 相关报告 上海家化业务全方位改善，1 月化妆品国货功效性品牌持续高增 2021-02-07 械字号化妆品整顿规范市场，珀莱雅与亚什兰战略合作 2021-01-31 如何看华熙生物功能性食品成长空间？— — 始 于 玻 尿 酸 ， 不 止 于 玻 尿 酸 2021-01-23 化妆品行业新规出台利好国货，御家汇盈利能力积极改善 2021-01-17 透明质酸钠获批新食品原料，政府出手华强北规范化妆品渠道 2021-01-10 -13%-4%5%14%23%32%41%2020-022020-062020-10商贸零售 沪深300 2 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 xml ■投资建议：我们当前为投资者梳理四条投资主线：1）国产化妆品品牌在产品力、治理、业务等方面迎来新变化，继续推荐珀莱雅、华熙生物、爱美客、上海家化、丸美股份、壹网壹创、青松股份、御家汇等；2）疫情缓和下必选龙头有望恢复正常展店扩张节奏，继续重点推荐永辉超市、家家悦、红旗连锁等。3）需求短期受损，但有望实现消费回补反弹，行业景气度高龙头壁垒持续提升，继续推荐爱婴室、华致酒行、周大生等。 ■风险提示：消费需求整体疲软；行业竞争加剧；龙头展店不及预期；上市公司营销、创新、展店投入明显增大；商品结构调整失效；CPI 大幅下行风险 pOsRrPzQpOqQrOmPtMtPmN7NbP8OnPnNsQnMfQpPpNlOpOzR9PmOpNuOrQsQvPsRnO行业动态分析/商贸零售 3 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 1. 本周观点：中国区成美妆巨头重要引擎，“就地过节”带动电商平台销售 1.1. FY2020 疫情下全球美妆巨头业绩承压，中国