传媒行业2021年春节专题研究一：原地过年叠加今春供给多元，“宅经济”视频游戏影视有望共繁荣

敬请参阅最后一页免责声明 -1- 证券研究报告 2021 年 02 月 04 日 传媒行业 原地过年叠加今春供给多元，“宅经济”视频游戏影视有望共繁荣 ——2021 年春节专题研究一 行业专题  春季档上映影片 11 部，电影质量较高鲜有完全“陪跑” 2021 年春节档共有 11 部影片上映。关注度较高的有《唐人街探案 3》《你好，李焕英》《侍神令》《刺杀小说家》等。其中，截止到 2 月 3 日，《唐人街探案》猫眼专业版想看人数超过 400 万，全网想看人数超过 1000 万，是春节档最重要的影片。春节档涉及的 A 股上市公司芒果超媒、万达电影、光线传媒、中国电影、华谊兄弟、北京文化、华策影视、横店影视、上海电影等；港股上市公司猫眼娱乐；非上市公司博纳影业等。  票房预测《唐人街探案 3》领先，《你好，李焕英》或成黑马 从预测票房情况来看，我们选取各大票房预测机构的峰值进行对比，《唐人街探案 3》因超高关注度获得最高票房预测，达到约 50 亿元，其次分别为知名小品改编的《你好，李焕英》和双雪涛短片小说改编的《刺杀小说家》，分别为 19.5 亿元和 11.5 亿元。  三大因素或推动 2021 春节游戏板块经营数据继续保持高景气度 根据 QuestMobile 的数据，2020 年春节各大游戏日活、流水创历史新高度，我们认为原因归于春节、疫情和重大更新的三重叠加，而 2021 年这三项条件依然存在，2021 年春节期间各大游戏的流水有望再创新高，并平滑 2020Q1游戏市场规模高基数带来的同比增速担忧。预期差大，机会明显。  哔哩哔哩发行《重生细胞》领衔新游，《王者荣耀》“破晓”更新画质飞跃 新发游戏一般是流水增量的主力之一，从 2021 年春节期间上线的新游来看，以 TapTap 的预约人数为参考，重点新游包括《梦想新大陆》《一念逍遥》《影之刃 3》《仙剑奇侠传九野》和《重生细胞》等，涉及的上市公司包括腾讯控股、吉比特、中手游、创梦天地、哔哩哔哩等。  后疫情时代游戏板块内生增长因素强，不应过分担心“档期炒作” 游戏板块同时具有较强的内生增长动力。从 2020 年的经验来看，疫情导致第一季度手游市场规模达到 553.7 亿元的高点，至今单季数据尚未超越，但可以看到，手游板块内生增长力足，在各大游戏公司稳步推出新产品，逐渐跳出产品周期的条件下，2020Q2-2020Q4 手游市场规模继续稳步增长，在2020Q4 已达到 541.54 亿元。我们认为，游戏板块内生增长因素强，不应过分担心“档期炒作”，应跨越时间周期，持续配臵优秀龙头游戏公司。  投资建议：关注原地过年春节假期催化，持续布局行业及细分龙头公司 受益标的：一是具有头部产品的龙头公司，如游戏方面拥有《王者荣耀》《和平精英》《使命召唤》等的腾讯控股，推出姐姐等爆款综艺的芒果超媒、上线头部电影《唐人街探案 3》的万达电影；二是受益标的具有不错新产品催化的细分龙头公司，《一念逍遥》的吉比特，《人类跌落梦境》的心动公司，《人潮汹涌》的光线传媒；三是行业受益公司，视频方面赞助春晚的抖音，视频第一股的快手、游戏方面的三七互娱、完美世界、IGG、中手游，影视方面的猫眼娱乐、中国电影等。  风险提示：疫情恶化导致影院停业、新游质量不及预期等风险。 推荐（维持评级） 马笑（分析师） maxiao@xsdzq.cn 证书编号：S0280520070001 陈磊（分析师） chenlei3@xsdzq.cn 证书编号：S0280520040001 行业指数一年走势 相关报告 《快手申购火爆超购逾 1218 倍，《唐探 3》预售两天票房破亿》2021-01-31 《微信生态发力看好视频号未来发展，前瞻 春 节 持 续 布 局 视 频 游 戏 影 视 》2021-01-24 《快手通过聆讯日活跃用户超 3 亿，前瞻春节假期布局游戏影视》2021-01-17 《新的文娱时代和人群正逐步明确，旧的行业分化与融合已急剧发生》2021-01-10 《龙头游戏公司重磅新作陆续推出，抖音日活破 6 亿快手上市在即》2021-01-10 -7%1%9%17%25%33%41%2020/02 2020/05 2020/08 2020/10 2021/01 传媒 沪深300 2021-02-04 传媒行业 敬请参阅最后一页免责声明 -2- 证券研究报告 重点公司财务及估值 证券代码 股票名称 市值 （亿元） ROE EPS PE 2018 2019E 2020E 2018 2019E 2020E 002624.SZ 完美世界* 529.22 19.55 1.93 2.31 2.65 14.13 11.81 10.29 002555.SZ 三七互娱* 682.68 20.64 1.45 1.64 1.9 22.29 19.71 17.01 603444.SH 吉比特* 246.5 30.25 15.61 20.18 24.12 21.97 17 14.22 2400.HK 心动公司 249.69 22.1 0.94 1.3 1.7 58.2 42.26 32.37 0700.HK 腾讯控股 54182.4 18.58 11.76 14.46 17.22 48.03 39.05 32.8 300251.SZ 光线传媒* 384.3 2.11 0.14 0.36 0.43 90.66 36.28 30.16 002739.SZ 万达电影* 478.49 4.39 -0.22 0.81 0.97 -97.5 26.48 22.11 资料来源：Wind、新时代证券研究所（带*为新时代传媒行业覆盖标的，其余公司均采用Wind 一致预期，股价为 2021 年 1 月 29 日收盘价，汇率为 2021 年 1 月 30 日对应汇率） nMmPrPvMmNqQtMtQqPqMmNaQ9RaQsQpPmOpOkPmMsQfQqQrNbRsQmONZqRnOxNtOpO 2021-02-04 传媒行业 敬请参阅最后一页免责声明 -3- 证券研究报告 目 录 1、 春节档十一部影片上映，头部影片票房可期 ............................................................................................................... 4 1.1、 影片特点以喜剧为主，《唐人街探案 3》或为票房主力 ................................................................................... 4 1.2、 重点影片分析：《唐人街探案 3》 ...................................................................................................................... 5 1.3、 重点影片分析：《刺杀小说家》 ........................