专题报告（沥青）：沥青、燃油套利分析

1001101201301401501601701805070901101301502019-06-172019-11-122020-04-10中信期货能源化工指数走势中信期货商品指数中信期货能源化工指数 2021-01-25 重要提示：本报告中发布的观点和信息仅供中信期货的专业投资者参考。若您并非中信期货客户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消订阅、接收或使用本报告的任何信息。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669 号 能源研究团队 研究员： 桂晨曦（原油） 021-60812997 guichenxi@citicsf.com 从业资格号：F3023159 投资咨询号：Z0013632 杨家明（燃料油、沥青） 021-80365287 yangjiaming@citicsf.com 从业资格号：F3046931 投资咨询号：Z0015448 中信期货研究|专题报告(沥青) 沥青、燃油套利分析 摘要： 月差结构反映品种基本面供求关系，仓单注册量对月差影响大。沥青、高硫燃料油、低硫燃料油月间结构由品种供需驱动，当供大于求、库存高企时一般形成远月升水结构，基差低位，基本面悲观（月差结构带来的仓单注册量会对月差结构带来负反馈）；当供不应求、库存低位时一般形成远月贴水结构，基差高位，基本面乐观（月差结构不利于仓单注册对月差结构带来正反馈）。 沥青、高硫燃料油裂解价差是重轻原油价差的反映，低硫燃油裂解价差受成品油扰动大。沥青、高硫燃料油属于重油，沥青、高硫燃料油裂解价差受到重轻原油价差、自身供需、原油绝对价格的影响；低硫燃料油属于轻油，低硫燃油裂解价差受到汽柴油裂解价差的影响较大。 本文重点探究沥青、高硫燃料油、低硫燃料油各价差的关系。 报告要点 中信期货专题报告（沥青） 2 / 16 目 录 摘要： ..................................................................................... 1 一、月差套利 ............................................................................... 4 二、跨品种价差 ............................................................................. 9 三、燃油内外盘套利 ........................................................................ 13 免责声明 .................................................................................. 16 图目录 图 1： 沥青 6-9 月差 单位：元/吨 .......................................................................... 4 图 2： 沥青 9-12 月差 单位：元/吨 ...................................................................... 4 图 3： 沥青 12-06 月差 单位：元/吨 .............................................................................. 4 图 4： 6-9 价差与原油月差 单位：元/吨，美元/桶 ..................................................................... 4 图 5： 9-12 价差与原油月差 单位：元/吨，美元/桶 ..................................................................... 5 图 6： 12-6 价差与原油月差 单位：元/吨，美元/桶 ................................................................... 5 图 7： 沥青月差合约活跃时间 .................................................................................................................... 5 图 8： 沥青月差与开工 单位：元/吨 ...................................................................... 6 图 9： 沥青月差与库存 单位：元/吨，万吨 .......................................................................... 6 图 10： 沥青月差与开工同比 单位：元/吨 ............................................................................ 6 图 11： 沥青月差与库存同比 单位：元/吨，万吨 .......................................................................... 6 图 12： 沥青仓单与月差 单位：元/吨，吨 ................................................................................ 7 图 13： 燃油仓单与月差 单位：元/吨，吨 ................................................................................ 7 图 14： 燃料油 1-5 月差 单位：元/吨 ...................................................................................... 8 图 15： 燃料油 5-9 月差 单位