全市场科技产业策略报告第九十五期：从Peloton_Interactive的发展看智能健身的产业逻辑

1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 全市场科技产业策略报告第九十五期 ■写在前面：自2020年3月起，美股智能健身公司Peloton Interactive（PTON.O）的股价从最低 17 美元一路上涨，截至 2021 年 1 月已高涨近 10 倍，表现大幅好于同期市场。2020 年 3 月开始，美国传统健身房受疫情影响陆续关闭，专注居家健身的 Peloton 则迎来了业绩和股价的水涨船高。健身习惯作为用户健康水平的刻画维度之一，可联动互联网医疗产业链中的多个环节。随着互联网产业的发展，智能化逐渐成为健身行业的最新发展趋势，该领域的全球龙头公司 Peloton 如何构建商业模式？2020 财年有何业务与业绩上的新突破？国内智能健身行业的未来发展前景如何？我们将对这三个问题进行解读。 ■最新情况：Peloton Interactive 在 FY2020 持续高速发展：①业绩表现：呈现高增长、高活跃、高留存特点。FY2021Q1 用户总数突破 360 万，同增 125%；设备月均使用频率达 20.7 次，同增 77%；互联健身订阅用户 12 个月留存率高达 92%。FY2021Q1 营业收入 7.58 亿美元，同增 2.3 倍；净利润 6930 万美元，成功实现扭亏为盈。②业务变化：产品方面更新升级两款智能健身设备，推出轻量级 TREAD 适配更多家庭市场，推出基础/交互功能全面升级的BIKE+/TREAD+提升用户体验。内容方面丰富完善课程体系和音乐曲库，上线全新课程 Dance Cardio 回应用户需求，仅 6 个月创造 90 万次运动量；引入大牌音乐作品提升课堂沉浸感，Artist 系列课程已累积 500 万运动次数。渠道方面与 Android TV，Apple TV 和 Roku 等电视流媒体平台建立合作关系，以更多元化的方式触达客户。 ■商业模式：构建健身生态体系，打造垂直整合平台：①生态体系：围绕健身需求，实现硬件、软件与媒体内容的无缝衔接。硬件方面深耕产品质量，四款智能健身设备均安装内臵立体声扬声器的高清触摸屏，可实现众多交互功能，为客户提供优质体验，FY2021Q1 实现营收 6.01 亿美元，同比增长274%；软件方面提供适配手机，电视和网络浏览器等多终端设备的 Peloton Digital，AppStore 评分高达 4.9；媒体方面提供覆盖 10 大运动类型的数千门高质量健身课程，FY2021Q1 实现互联健身总订阅数 133 万，同比增长 137%；营业收入 1.57 亿美元，同比增长 133%。②垂直平台：整合生产、零售和配送，为用户提供一流的端到端体验，生产方面投资建设自有工厂和质量实验室，把控健身设备的生产品质；零售方面拥有直面用户的线上官方商店、线下体验店和商业投放等多渠道销售平台，线上线下相结合进行品牌推广。配送方面采用自营方式，免费送货上门、组装产品并讲解使用方法，提高服务水平。计划 FY2021 覆盖 95%的美国人口，并能在 24-48 小时内提供服务。 ■国内启示：国民健康意识增强：人均可支配收入 2020 年达 3.22 万元，九成以上人群认为“身体健康”在各类生活态度中最为重要，国民健康意识随经济发展与收入水平的提高显著提升。健身模式走向智能化：互联网推动 2.0时代中教练和私教老师指导的精细化、专业化健身走向数字化、智能化、多元化的 3.0 时代。Keep 发展前景广阔：2020 年下半年，国内智能健身龙头企业 Keep 推出了与智能硬件打通的线上直播业务，反响良好。同样专注智能居家健身并采用“软硬件产品+内容”商业模式的 Keep 于 2021 年 1 月获 3.6亿美元 F 轮融资，展现了资本市场对于智能健身行业的一定认可。 ■风险提示：市场环境变化，公司盈利改善不及预期等 Table_Tit le 2021 年 01 月 26 日 从 Peloton Interactive 的发展看智能健身的产业逻辑 Table_BaseI nfo 主题报告 证券研究报告 诸海滨 分析师 SAC 执业证书编号：S1450511020005 zhuhb@essence.com.cn 021-35082086 赵昊 分析师 SAC 执业证书编号：S1450519060001 zhaohao1@essence.com.cn Tabl e_Report 相关报告 齐鲁华信：分子筛催化剂龙头公司具备竞争优势，尾气处理打开新空间 2021-01-25 新三板主题报告_激光雷达：自动驾驶之眼—智能网联专题系列一 2021-01-24 碱锰电池未来走向何方？-成消费趋势，与锂电各有侧重将长期并存 2021-01-24 安信证券_精选层巡礼系列：云创数据：深耕大数据应用行业，迎来 5G+AI 发展新机遇 2021-01-22 西部最大民办高中教育集团赴美上市，轻资产扩张形成“一校多点”办学格局 2021-01-19 2 主题报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 内容目录 1. 写在前面：智能健身公司 Peloton Interactive 股价高涨近 10 倍，昭示行业广阔前景？ .... 5 2. 最新情况：FY2021Q1 持续高速发展，用户突破 360 万，营收增 2.3 倍............................. 6 2.1. 业绩表现：高增长、高活跃、高留存，业务与财务数据双双表现亮眼........................ 6 2.1.1. 业务数据：用户总数突破 360 万，相比去年同期增长 125% ............................. 6 2.1.2. 财务数据：FY2021Q1 营业收入同增 232%，净利润成功实现扭亏为盈............ 6 2.2. 产品升级：更新升级 BIKE 与 TREAD 两条智能健身设备线 ....................................... 9 2.2.1. BIKE 线：新产品 BIKE+售价 2495 美元，基础功能与交互功能全面升级 ........... 9 2.2.2. TREAD 线：更新减小 30%的轻量级 TREAD，并推出升级版 TREAD+ ........... 10 2.3. 内容扩充：丰富完善课程体系和音乐曲库两方面内容 ...............................................11 2.3.1. 课程体系：上线全新课程 Dance Cardio，仅 6 个月创造 90 万次运动量 ..........11 2.3.2. 音乐曲库：陆续引入大牌音乐人作品，Artist 系列课程运动次数超 500 万 ....... 12 2.4. 渠道扩展：与电视流媒体平台 Android TV，Apple TV 和 Roku 建立合作 ................. 12 3. 商业模式：双管齐下——构建健身生态体系，打造垂直整合平台.............................