科技行业4Q20基金持仓沪港通：苹果产业链仓位下降；半导体港股广受关注

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 证券研究报告 2021 年 1 月 28 日 科技 4Q20 基金持仓/沪港通：苹果产业链仓位下降；半导体/港股广受关注 行业动态 行业近况 从近期披露的 4Q20 公募基金持仓数据来看，随着年末智能手机市场进入“空窗期”，且 ARVR 等创新品类尚未大规模出货的背景下，立讯、歌尔、蓝思等苹果产业链标的减持明显。随着美国大选落地，前期跌幅较大的半导体板块重获机构青睐，仓位创下历史新高，韦尔、卓胜微等芯片设计龙头及成熟工艺相关标的获增持较多。通信板块持仓连续第三个季度下滑，延续低配，主因电信及云资本开支较为平淡。展望 1Q21，我们主要看好估值相对偏低、业绩确定性较高的半导体制造板块（中芯国际-H、北方华创）与汽车电动化、智能化趋势受益标的。 评论 半导体/面板：美国大选落地带动板块仓位抬升，芯片设计龙头、成熟工艺获投资者青睐。3Q20 受中美贸易摩擦反复、科创板大规模解禁等因素影响，半导体板块表现相对疲弱，四季度随着美国大选落地，投资者预期中美贸易摩擦有望趋于缓和，叠加全球半导体板块景气向上，4Q20 公募基金半导体仓位环比提升0.46ppts 至 4.22%，韦尔、卓胜微、紫光国微、思瑞浦等业绩确定性较高的设计公司受到投资者青睐，获增持较多。沪（深）港通方面，北上资金同样增持韦尔、卓胜微、兆易、北方华创等半导体个股，南下资金则主要买入华虹半导体，反映成熟制程高景气下市场看好成熟工艺代工企业的受益机会。4Q20 面板板块仓位略有下滑，但京东方、TCL 等面板龙头仓位仍处历史相对高位，四季度全球大尺寸面板单价环比大涨 26%，我们建议持续关注价格高位下面板厂商的利润释放情况。展望一季度，我们看好 1）半导体高景气周期下，港股中芯国际、ASMPT 等估值相对较低、业绩有望兑现标的的投资机会；2）产业链进口替代需求与高强度资本开支下，北方华创等设备厂商的获益情况；3）云计算、5G 等趋势下相关芯片设计公司（澜起）的受益机会。 消费电子：苹果产业链减持明显，南下资金增持小米、舜宇等核心标的。4Q20基金主要减持立讯、歌尔、信维、鹏鼎、蓝思等苹果产业链相关标的，我们认为，主因：1）智能手机市场进入年末“空窗期”，缺乏显著业绩催化剂；2）AirPods 2020/2021 年出货量增速放缓传闻；3）ARVR 等 AIoT 创新品类仍未大规模出货，市场观望情绪较重。沪（深）港通方面，北上资金较为看好立讯、歌尔和工业富联等苹果产业链龙头公司，南下资金则主要买入小米集团、舜宇光学和比亚迪电子等消费电子核心标的。展望 1Q21，我们看好 1）消费电子组装/零部件龙头：歌尔股份、立讯精密、蓝思科技、比亚迪电子等；2）汽车电子智能化、电动化相关标的：德赛西威、华阳集团、舜宇光学科技、法拉电子、长盈精密等；3）LED 及元器件景气上行叠加需求共振：利亚德、三环集团、顺络电子等。 通信/安防：持仓连续第三个季度下降，统一通信、安防、物联网等细分赛道龙头获增持。4Q20 国内电信运营商和互联网厂商资本开支展望保持平淡，5G 和云计算两大投资主线情绪较低迷。我们认为在此环境下，机构主要增持两类标的：1）统一通信、物联网等具备长期成长性的细分赛道龙头，如亿联网络、广和通、移远通信；2）业绩高确定性的低估值机会，如中际旭创、天孚通信。沪（深）港通方面，北上资金主要布局在旭创、星网锐捷等数通领域的低估值龙头。展望1Q21，我们看好：1）业绩高增长的细分赛道龙头，如亿联网络、移远通信；2）海外资本开支增长受益标的，如中际旭创、新易盛；3）5G 基站招标带来的投资机会，如中兴通讯。 估值与建议 我们维持覆盖公司的盈利预测及目标价不变。 风险 疫情发展超预期，宏观经济下行，中美贸易摩擦进一步发展，个股业绩不达预期。 胡誉镜 分析员 SAC 执证编号：S0080517100004 SFC CE Ref：BMN486 yujing.hu@cicc.com.cn 陈昊 分析员 SAC 执证编号：S0080520120009 hao5.chen@cicc.com.cn 闫慧辰 分析员 SAC 执证编号：S0080518120002 huichen.yan@cicc.com.cn 丁宁 分析员 SAC 执证编号：S0080519060002 SFC CE Ref：BNN540 ning.ding@cicc.com.cn 陈旭东 分析员 SAC 执证编号：S0080519120006 SFC CE Ref：BPH392 xudong.chen@cicc.com.cn 目标 P/E (x) 股票名称 评级 价格 2021E 2022E 北方华创-A 跑赢行业 279.50 130.5 76.5 澜起科技-A 跑赢行业 99.00 69.2 47.4 歌尔股份-A 跑赢行业 62.00 27.1 17.9 立讯精密-A 跑赢行业 70.00 34.5 24.5 蓝思科技-A 跑赢行业 45.00 25.3 19.2 德赛西威-A 跑赢行业 118.00 93.4 66.9 华阳集团-A 跑赢行业 40.00 58.4 36.7 法拉电子-A 跑赢行业 110.00 38.9 33.9 利亚德-A 跑赢行业 11.00 13.9 9.6 三环集团-A 跑赢行业 52.00 33.9 25.4 亿联网络-A 跑赢行业 110.00 43.1 35.2 移远通信-A 跑赢行业 296.14 78.1 47.7 中际旭创-A 跑赢行业 70.00 33.5 26.1 中金一级行业 科技 资料来源：万得资讯、彭博资讯、中金公司研究部 851001151301451602020-022020-052020-072020-102021-01相对值 (%) 沪深300 中金科技 中金公司研究部：2021 年 1 月 28 日 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 公募基金 4Q20 电子持仓分析：苹果产业链关注度下滑，半导体仓位持续抬升 公募基金 4Q20 报告已披露完毕，我们分析了基金电子板块的持仓情况及变化趋势，其中电子板块成分股以申万电子指数成分股为准。 从整体上看，4Q20 基金重仓持股中电子板块占比 12.14%，环比下降 0.29ppt，但仍处于历史高位。4Q20 电子板块超配幅度下降至 3.68ppt。2020 年四季度 SW 电子指数涨幅 6.46%，同期上证指数上涨 7.92%，深圳成指上涨 12.11%，股价表现上弱于大盘。细分行业看，1）前期获增持较多的苹果产业链关注度呈现明显下降：立讯、歌尔、信维、鹏鼎、蓝思等相关标的被减持明显；2）前期受华为禁令与中美贸易摩擦反复影响较大的半导体板块仓位呈现反弹，韦尔、卓胜微、紫光国微、思瑞浦等公司获增持明显；3）安防、军工电子等细分板块龙头公司获投资人青睐。 图表 1: 全基金电子持仓比例及超配/低配情况 资料来源：万得资讯，中金公司研究部 图表 2: SW 电子指数，上证综指，深证成指近一年涨跌幅 资料来源：万得资讯，中