丽人丽妆公司深度：商业贸易，美妆垂直领域代运营龙头，国际知名品牌资源及经验丰富

商业贸易：丽人丽妆（605136）美妆垂直领域代运营龙头，国际知名品牌资源及经验丰富证券研究报告A股公司深度分析师：周博文zhoubowen@csc.com.cn010-86451380SAC 执证编号：S1440520100001分析师：史琨shikun@csc.com.cn010-65608483SAC 执证编号：S1440517090002SFC 中央编号：BPD410发布日期：2021年2月9日本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国（仅为本报告目的，不包括香港、澳门、台湾）提供，由中信建投（国际）证券有限公司在香港提供。同时请参阅最后一页的重要声明。分析师：邱季qiuji@csc.com.cn010-86451494SAC 执证编号：S1440520070016 一、公司概况二、财务分析三、行业情况四、业务看点五、盈利预测2目录 uVhUiYmUcVpXpOqR7N9R8OtRrRmOqReRnNtRlOrQrRaQoPnQMYnOtNvPnQnQ一、公司概况3 （一）发展历程• 公司的发展历程分为三大阶段：2007-2012年初创期，经营相宜本草淘宝店起家，是首批入驻淘宝商城的化妆品代运营商，2012-2015年成长期，2012年获阿里A轮融资；2015年获阿里等B轮融资至今为发展期，陆续签约欧莱雅、爱茉莉、汉高、佳丽宝等国际集团，加快美妆个护品牌的拓展速度，已成长为国内美妆行业的电商代运营龙头。• 2019H1-2020H2公司连续四期被评为天猫六星服务商。2017-19年连续三年双十一天猫美发护发类目销售额TOP1，2019Q4、2020Q1分行业排名位列个护第一/第二、美妆第一/第二（天猫此后未再公布分行业排名），化妆品垂直领域优势明显。图 ：公司发展历程图示4资料来源：招股说明书，公司官网，中信建投 （二）股权结构5• IPO前：公司控股股东和实控人为创始人黄韬，直接持股37.22%，并通过上海丽仁间接持股0.13%，合计持股比例37.35%。阿里作为早期重要融资方，为第二大股东。阿里于2012年投资入股，2012年阿里创投增资持股20%，2015年转让予阿里网络，IPO前持股19.55%。• IPO后：IPO公开发行股份4001万股，发行价格12.23元/股，共募集资金4.89亿元，扣除发行费用后募集资金净额4.20亿元。，实控人黄韬直接持股33. 49%，通过上海丽仁间接持股0.12%，合计持股33.61%。二股东阿里网络持股17.59%。图 ：IPO后公司股权结构（截止2020三季报）资料来源：公司公告，中信建投 （三）组织架构6公司下设管理中心、运营中心两大部门板块，其中运营中心为最核心板块。（1）电商运营部：负责在线销售运营、创作设计、整合营销等，包括线上运营、营销方案制定、端到端商品流通环节管控等。（2）商务合作部：负责和品牌方展开定期和不定期沟通，包括已经签约品牌方和潜在合作品牌方，以期能够和品牌方中高层，尤其是高端品牌全球管理层，建立更加长期深入的关系和互动。（3）美容顾问部：提供售前中后环节服务和顾问工作，直接和消费者沟通，了解消费者需求，达成销售目标，提高购物体验。（4）数据运营部：负责店铺日常钻展、直通车、品销宝站内推广投放及CRM人群包分析，店铺成交、售后和营销分析需求等。（5）采购品控部：负责运营中心各店铺商品采购、费用业务处理；外包仓监控和服务品质监督等。（6）综合部：负责运营中心内各项工作统筹协调、资源调配、运营情况分析与监控等。图 ：公司的组织结构资料来源：招股说明书，中信建投 （四）管理层情况7姓名职务持股比例（合计）主要经历黄韬董事长兼总经理37.35%清华大学自动化专业硕士学历。曾任美国通用无线通信有限公司产品总监、上海公司总经理。2002-2010年先后创立飞拓无限、北京丽人丽妆、丽人有限；2016年3月至今担任上海丽人丽妆化妆品股份有限公司董事长、总经理。黄梅董事兼副总经理9.18%复旦大学经济学硕士学历。历任汉理资本高级经理、阿里巴巴高级投资经理、上海宝尊电子商务有限公司财务副总裁。杜红谱董事兼董事会秘书-上海财经大学经济学硕士学历，历任华晨集团投资部项目经理、金杯汽车股份有限公司董秘、上海汇丽建材股份有限公司董秘、百泰投资集团有限公司董秘兼业务拓展部总经理。林林董事-芝加哥大学工商管理硕士学历。历任摩根士丹利经理、瑞士信贷上海首席代表、任海益得凯欣投资咨询（上海）有限公司主管合伙人。胡伟雄董事-复旦大学本科学历。历任雅诗兰黛集团品牌销售总监、法国路威酩轩集团化妆品事业部品牌总经理、阿里巴巴集团天猫大快消事业部总经理。• 创始人信息技术背景深厚：黄韬拥有清华大学自动化专业硕士学位，毕业后于清华大学计算机系任教三年，曾任美国通用无线通信有限公司产品总监及上海公司总经理；2003年创办国内最早从事无线营销的公司飞拓无限，成为中国移动互动营销合作伙伴；2007年创立丽人丽妆，深耕互联网信息技术领域，从业经历丰富。• 管理层行业从业经验丰富：公司副总及董事黄梅历任汉理资本、阿里高级投资经理及宝尊电财务副总裁；董事胡传雄曾就职于雅诗兰黛、LVMH，天猫大快消事业部总经理。表：公司管理层情况资料来源：招股说明书，中信建投 （五）经营模式8• 公司为品牌方提供店铺运营、页面视觉设计、产品设计、整合营销、精准推广投放、大数据分析、客服、CRM、会员运营、仓储物流等全链路服务。• 公司业务模式分为电商零售和品牌营销服务两种，电商零售为经销模式，盈利来源于进销差价，是公司核心业务；品牌营销服务为电商代运营，盈利模式为收取固定服务费、与销售挂钩的浮动佣金。资料来源：招股说明书，中信建投业务模式业务内容盈利模式主要品牌电商零售业务与化妆品品牌方签订销售协议，以买断方式向品牌方或其国内总代理采购，开设品牌电商官方旗舰店。公司提供品牌店铺建设及运营、产品采购及库存管理、整合营销策划、精准推广投放、仓储物流、客服