传媒行业：芒果年报业绩预告超预期，三七《荣耀大天使》上线表现优异；持续推荐行业龙头

本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国（仅为本报告目的，不包括香港、澳门、台湾）提供，由中信建投（国际）证券有 限公司在香港提供。同时请参阅最后一页的重要声明。 证券研究报告·行业动态 芒果年报业绩预告超预期，三七《荣耀大天使》上线表现优异；持续推荐行业龙头 【市场走势回顾】 本周传媒板指下跌 0.17%，上证综指上涨 2.79%，深证成指上涨 5.86%，创业板指上涨6.22%。本周板块涨幅前三：美盛文化（14.51%）、百洋股份（11.24%）、分众传媒（10.64%）；板块跌幅前三：北京文化（-23.00%）、众应互联（-15.54%）、欢瑞世纪（-15.33%）。 【本周互联网巨头动向】 1、快手拟下周港股上市聆讯。根据腾讯网新闻，快手拟下周港股上市聆讯，最快于 2 月中旬进行招股。快手 2017-2019 年实现营收 83.4/203.01/391.2 亿元，经调整净利润分别为7.77/1.82/13.47 亿元。2020H1 快手平均日活用户 2.58 亿人，月活用户 4.85 亿人。 2、哔哩哔哩拟赴港二次上市。根据网易新闻，哔哩哔哩或申请港股二次上市，融资超过20 亿美元。公司 2020 第三季度营收 32.3 亿元，同比+74%，净亏损 10.82 亿元。三季度平均月活用户 1.97 亿元，同比+54%，日活用户 5300 万，同比+42%。月均付费用户 1500万，同比+89%，付费率 7.6%，同比+1.4pct。 3、百度计划赴港二次上市。据网易新闻，百度计划 2021 年上半年香港上市，募资 35 亿美元。公司 3Q20 营收 282 亿元，同比+0.5%，Non-GAAP 净利润 69.9 亿元，同比+59%。 【板块观点】 1、游戏：2020 年最后一批国产版号下发，三七《荣耀大天使》表现优异。1）本周 2020年最后一批国产网络游戏版号下发，包含 89 款游戏，其中网易、三七、完美、字节跳动、友谊时光和心动公司的游戏均在列，至此 2020 年合计下发国产网络游戏版号 1316 款（月均 110 款），去年同期为 1385 款，同比降低 5%，整体来说版号供给保持稳定。2）据AppAnnie，12 月我国游戏厂商出海收入5 分别为腾讯/网易/米哈游/莉莉丝/funplus，三七互娱为第 8 名（19 年来最高排名），完美世界和友谊时光首次进入 30；3）三七互娱自研自发的传奇类 MMORPG《荣耀大天使》6 日上线以来表现较好，6-10 日的 iOS免费榜排名为 2/2/3/4/5，畅销排名为 21/9/11/10/11，相较此前《精灵盛典》上线 12 日后进入畅销榜前 10，该游戏发行次日便进入畅销前 10。发行方面，游戏在 iOS+华为/小米/VIVO/魅族等主要安卓渠道上线，并发挥买量优势，据 DataEye，游戏自 12 月 10 日即开始买量测试，素材中 100%为 3D 类素材，并位列本周魔幻题材买量产品榜第二。在品牌广告上，除邀请迪丽热巴/孙红雷担任代言人，还有电竞选手 Uzi 任体验官，并在上/广/杭/渝四地的标志建筑进行线下投放，体现了公司线上+线下，效果+品牌的综合发行能力，关注游戏后续流水情况。重点推荐三七互娱（《荣耀大天使》表现佳）、吉比特（《摩尔庄园》、《一念逍遥》1 月 28 日和 2 月 1 日上线）；完美世界（《梦幻新诛仙》进入优化调整阶段，预计 Q1 上线）、掌趣科技（腾讯独代《全民奇迹 2》预计 Q1 上线）。 2、营销：11 月梯媒持续高增，CTR 数据电梯 LCD/海报同比增长 36.8%/50.0%。最新CTR 数 据 显 示 电 梯 LCD/ 海 报 刊 例 花 费 同 比 增 速 +36.8%/+50.0% ， 环 比 增 速-17.6%/+17.3%。CTR 数据反映的是刊例花费情况，考虑到折扣率因素下我们预计 11 月实际收入环比为正，并且 11 月电商大促下电商平台和快消类广告主投放高增，同时在线教育行业的作业帮和火花思维依然进入投放前十，在线教育品牌竞争持续，获客需求持续高企。本周渠道调研电梯电视单轮播放时长 900s，环比-225s，平均品牌主 9 个，环比-7，与国庆假期相似受元旦假期影响广告主投放减弱，预计下周有望复苏。重点推荐分众传媒（新消费、新经济广告主高增需求）、值得买（布局直播/短视频、星罗平台），关注天下秀、三人行、华扬联众、蓝色光标。 3、互联网视频：芒果超媒 2020 年业绩预告超预期，会员数大幅增长。芒果超媒全年预计实现归母净利润19-20 亿元，同增64.32%-72.97%，预计实现扣非归母净利润 17.98-18.98亿元，同比增长 64.50%-73.64%。第四季度实现归母净利润 2.88-3.88 亿元，同比增长58.6%-113.6%，主要是年内《姐姐》等热门综艺和《以家人之名》等热播剧集带动了公司广告收入和会员收入增长，2020 末芒果 TV 有效会员数达 3613 万，较 2019 年末的 1837万，同增 96.68%，较 2020 年年中的 2766 万增长 30.62%。持续推荐芒果超媒。 4、数字阅读&出版：免费阅读赛道持续扩容，腾讯微视入局短剧。微视推出“微剧”与阅文、腾讯动漫和腾讯游戏等进行 IP 合作，主打 1-3 分钟竖屏连续微剧。持续推荐掌阅科技（字节跳动入股、定增过会）、中信出版。 5、电影：关注春节档催化电影院线板块行情。春节档《唐人街探案 3》猫眼想看突破 348万，此外还有《你好，李焕英》（贾玲、沈腾主演）、《刺杀小说家》、《人潮汹涌》等 8 部影片上映，关注春节档刺激电影票房持续恢复，关注电影院线板块春节档催化行情。重点推荐万达电影（院线市占率提升，《唐探 3》催化）、光线传媒（动画电影全产业链布局完善）、猫眼娱乐（在线票务市占率 60%）、横店影视。 【风险提示】行业增速放缓；业绩不及预期风险；商誉减值风险；解禁减持风险。 维持 强于大市 杨艾莉 yangaili@csc.com.cn SAC 执证编号：S1440519060002 SFC 中央编号：BQI330 夏洲桐 xiazhoutong@csc.com.cn 18717704559 SAC 执证编号：S1440520050003 发布日期： 2021 年 01 月 10 日 市场表现 相关研究报告 2021/01/03 元旦档期票房同增 130%+，超出市场预期；渠道&内容方博弈，游戏CP 议价权有望进一步提升 2020/12/27 芒果 TV 年末优质内容持续上线，促进用户活跃；值得买入股红毛猩猩，加强海外营销布局 2020/12/20 传媒周观点：分众传媒四季度及全年业绩超预期，芒果超媒“小芒”电商 APP 上线 2020/12/13 传媒周观点：泡泡玛特上市首日大涨，新产品系带动潮玩破圈；化妆品、饮料等行业广告税前抵扣优惠政策延续 2020/12/06 传媒周观点：10 月广告市场同比环比均获正增长，行业复苏持续；泡泡玛特获超额认购，潮玩市场空间可期 2020/11/29 传媒周观点：广电总局发布多项政策，推进广电深度融合、加强直播行