从库客音乐美股上市看音乐教育赛道，盘点资本市场主要力量

1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 ■原三板公司库客音乐赴美上市，为智能音乐教育公司：库客音乐于美股上市，主要业务包括版权授权与订阅（44.9%）、智能音乐教育服务（31%）以及现场表演（24.1%）三大板块。其中 1）与全球古典音乐品牌 NAXOS（拿索斯）及其他唱片公司合作，拥有中国最大的古典音乐内容库 2）拓展智能音乐教育，在国内智能钢琴批发收入中排名第一，占有 20.4%的市场份额；3）2020 年收购收购北京国际音乐节（BMF）的承办方北京国际音乐节文化传播有限公司，举办大型现场古典音乐活动。通过深耕垂直古典音乐领域，以版权为核心开展组合拳业务。2019 年公司净利润达到 5676.2 万元。 ■最大的古典音乐许可服务提供商，建立起版权授权订阅-智能教育-古典音乐现场表演三大业务链条：2019 年库客音乐成为中国最大的古典音乐许可服务提供商和第二大在线古典音乐订阅服务提供商，营收分别占 46.6%和 13.8%的市场份额。与此同时 2019 年在智能钢琴总收入中排名第一，在智能钢琴、智能钢琴教育服务、以及使用公司智能钢琴的音乐学生人数方面，均排名第二。创始人具备音乐基因，通过持股拿索斯实现深度绑定。公司以古典音乐版权为依托，在古典音乐授权订阅领域站稳脚跟之后，相继推出智能音乐教育业务，收购 BMF 把世界级音乐家带到中国。 ■古典音乐市场年复合增长 13.7%，智能音乐教育市场增速突出：我国古典音乐市场仍是小众市场，2019 年市场空间为 17.74 亿元，预计后续cagr 达到 9.3%。我国乐器培训市场在整个音乐教育市场中占比 65.8%，其中钢琴培训人数占比达到近 70%，幼儿园、小学下沉明显且行业增速高于高年级学生。除此之外我国智能音乐教育市场发展迅猛，其中公 司 所 处 的 智 能 钢 琴 2019 年 市 场 空 间 为 6.89 亿 元 ， 预 计2020-2025CAGR 为 23% ■科技赋能音乐教育，在线陪练企业获资本青睐、关注新三板敦善文化：随着音乐教育行业的发展，新的教育形态不断涌现，在线音乐陪练能够有效连结优质教师和学员，具备传统教学模式实时互动反馈的优点成为资本青睐的对象。VIP 陪练、快陪练等代表厂商将在线音乐陪练教育的流程和环节标准化，使得在线陪练模式具备可复制性，VIP陪练平台单月营收总额突破 2 亿元大关为在线陪练行业龙头。而目前二级市场中，音乐教育公司数量较少，且多为线下传统模式，在线教育公司多为一级市场阶段。其中新三板市场中具备部分特色公司，如管乐艺术培训企业敦善文化（838726.OC）。 ■风险提示：行业竞争加剧；政策不达预期 Table_Tit le 2021 年 01 月 13 日 从库客音乐美股上市看音乐教育赛道，盘点资本市场主要力量 Table_BaseI nfo 新三板主题报告 证券研究报告 诸海滨 分析师 SAC 执业证书编号：S1450511020005 zhuhb@essence.com.cn 021-35082086 黄杨璐 分析师 SAC 执业证书编号：S1450520070002 huangyl1@essence.com.cn 021-35082077 Tabl e_Report 相关报告 长虹能源精选层系列三——详解电动工具锂电池的市场格局以及竞争优势 2021-01-09 港股 IPO 火热的 2020 年--融资额 3975 亿，全球第二 2021-01-07 海希通讯：深耕工业无线遥控行业，德国 HBC+自主欧姆双轮驱动 2021-01-07 2020 年 IPO 全观察：质与量再创新高，新三板贡献占比继续提升 2021-01-06 全市场科技产业策略报告第九十二期 2021-01-05 2 新三板主题报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 内容目录 1.原三板公司库客音乐赴美上市，有望成为智能音乐教育第一股 ............................................. 4 1.1.主营业务：拥有中国最大的古典音乐内容库，拓展智能音乐领域 ................................ 4 1.1.1.授权订阅服务：拥有全球 95%古典音乐版权，为其他数字音乐平台提供版权授权服务 ........................................................................................................................... 5 1.1.2.智能音乐教育：在国内智能钢琴批发收入中排名第一，占有 20.4%的市场份额 .. 6 1.1.3.现场表演：收购 BMF 进入，举办古典音乐现场演出活动 ................................... 7 1.2.商业模式：深耕垂直古典音乐领域，以版权为核心开展闭环业务 ................................ 7 1.3.运营情况：音乐授权和订阅服务为“大头”、占比达到 80%以上 .................................... 8 1.4.财务数据：2019 年净利润达到 5676.2 万元，2020 年受运营成本、疫情影响明显 ...... 8 1.5.核心优势：最大的古典音乐许可服务提供商，建立起版权授权订阅-智能教育-古典音乐现场表演三大业务链条 ......................................................................................................... 9 1.5.1.市场地位：最大的古典音乐许可服务提供商，智能钢琴领域排名第二................. 9 1.5.2.创始人具备音乐基因，深度绑定拿索斯 ............................................................ 10 1.5.3.独家掌握古典音乐版权，围绕打造业务组合拳...................................................11 2.行业概况：古典音乐市场年复合增长 9.3%，智能音乐教育市场增速突出、达到 23%......... 12 2.1.我国古典音乐：仍是小众市场、2019 年市场空间 17.74 亿元，预计后续 cagr 达到 9.3% ...................................................................................................................................... 12 2.2.现场音乐表演：2019 年达到 61 亿元，复合年增长率为 10.4% ................................. 13 2