A股2021年一季度投资策略报告：业绩复苏但政策拐点在即，A股一季度有望震荡上升，把握流动性节奏和结构性机会

请阅读最后一页的免责声明 1 2021 年 1 月 6 日 证券研究报告·宏观策略研究 宏观策略 业绩复苏但政策拐点在即，A 股一季度有望震荡上升， 把握流动性节奏和结构性机会 ——A 股 2021 年一季度投资策略报告 大势研判（推荐） 投资要点  2020 年四季度，美股全面普涨；A 股震荡追随，年底创出新高，顺周期策略主导，有色、电新、食饮、家电、汽车涨幅居前；北上和公募资金大举流入，双方增持电新、医药较多。1）全球股市四季度呈现普涨行情，11 月大选落地后加速上行，最终纳斯达克指数上涨 15.07%，在欧美股市中表现仍排在前列。主要股指年末 PE 估值都处于高位，标普 500 指数已达 36.4 倍，创下历史新高。2）A 股维持区间震荡，年底沪深 300、创业板指终于走出平台创下新高。行业轮动，顺周期策略主导，有色、电新、食饮、家电、汽车涨幅居前，传媒计算机下跌较多。A 股估值在全球股指中仍偏低估，但相较国债的收益风险比下降；且结构估值分化明显，核心资产已经处于历史偏贵水平。北上外资大举净流入 1152 亿，公募新成立偏股基金 5306 亿份，双方都增持了电新、医药等行业，公募重点仍坚守医药、食品饮料等必需消费。  海外 2021 年一季度展望：短期疫情高峰带来就业停滞，但有疫苗和宽松政策兜底，美股将维持高位震荡。1）欧美一季度再迎疫情高峰，疫苗兜底持续，但接种速度或不及预期。2）欧美第二轮宽松开始实施，美联储也释放了更宽松指引，但美国后续再启财政刺激概率下降。3）美国经济 2021 年将维持复苏大趋势，若疫苗二季度接种顺利或带来经济 V 型上升。4)美股仍有疫苗预期和流动性支撑，但估值高企，一季度美股高位震荡概率大。5）港股估值偏低，是投资中国资产的桥头堡，受益于海外流动性宽松，加上优秀龙头标不断上市，一季度有望呈现震荡上升态势。  A 股 2021 一季度展望：全年基本面向上+信用向下，一季度 A股震荡仍有上升空间，把握流动性相对充裕的时间窗口，紧抓结构性机会。1）一季度经济将继续冲高，A 股上市公司盈利将继续改善，基本面仍有较强支撑。2）货币政策逐渐转向“稳货币紧信用”阶段，春节前后流动性相对充裕，但信用拐点已现， 市场数据（2021-1-6） 上证指数涨幅 近一周 5.09% 近一月 3.09% 近三月 10.34% 上证指数走势图 数据来源：Wind，国融证券研究与战略发展部 大 研究员 张志刚 执业证书编号：S007051513090001 电话：010-83991712 邮箱：zhangzg@grzq.com 相关报告 《外部扰动扩大，内部环境好转，A 股震荡中孕育结构性机会——A 股四季度策略报告》2020/10/12 -20%0%20%40%60%80%1月2日2月2日3月2日4月2日5月2日6月2日7月2日8月2日9月2日10月2日11月2日12月2日1月2日上证综指创业板指 证券研究报告·宏观策略报告 请阅读最后一页的免责声明 2 宏观政策环境对股市趋于中性。3）十四五规划将于 3 月两会审议，消费和科技立国，提振股市风偏。4）政策支持，内外资金流入逐渐趋稳，外资加速回流，内资公募基金新发规模短期无忧，机构将进一步主导市场。5）我们预计，A 股 2021 年震荡，一季度有上行空间，紧抓结构性投资机会。6）一季度对 A 股维持推荐评级，配置消费+科技组合，对医药、周期、金融等板块标配。  风险因素：股票市场重点关注国内货币政策边际和预期变化，此外还需关注欧美疫情控制和疫苗接种进展、美联储货币再宽松力度、美股本身业绩风险等不确定性。 nQrNnPyQvN9PdN6MsQnNmOmNkPqQnMlOpPsN9PoPrPwMsQoMNZtQoR证券研究报告·宏观策略报告 请阅读最后一页的免责声明 3 目 录 1. 2020 年四季度股票市场回顾 .................................................................................................................. 5 1.1 海外股市：四季度海外股市全面普涨 .......................................................................................................5 1.2 中国股市 .......................................................................................................................................................7 1.2.1 创业板和沪深 300 指数大幅上涨 ....................................................................................................7 1.2.2 行业走势分化 ....................................................................................................................................7 1.2.3 估值分析：A 股板块估值分化显著 .................................................................................................8 1.2.4 资金面分析：四季度北向资金大幅流入，电气设备行业流入居首 ..........................................10 2. 2021 年一季度股票市场展望 ............................................................................................................... 12 2.1 海外股市：疫情高峰引发经济波动，但有疫苗和宽松政策兜底，美股一季度有望维持高位震荡 .12 2.1.1 欧美一季度将再迎疫情高峰，疫苗兜底预期持续，但接种速度或带来扰动 ..........................12 2.1.2 欧美第二轮的宽松已经开始，2021 年新的美国财政和货币政策预期仍对美股有决定作用 .14 2.1.3 美国经济 2021 年将维持复苏大趋势，疫苗顺利或带来 V 型上升 ............................................17 2.1.4 美股仍有疫苗预期和流动性支撑，但估值高企，一季度美股高位震荡概率大 ......................19 2.1.5 港股新经济比重