其他化学制品行业碳中和系列：生物基行业，政策保驾护航下潜力巨大的新蓝海

1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 碳中和系列——生物基行业：政策保驾护航下潜力巨大的新蓝海 ■政策引导万亿生物基产业步入正轨：在化石资源日益枯竭、CO2过度排放等造成的全球气候、环境危机背景下，转向低碳循环经济已成为全球共识，而生物基产业是其中重要一环。相较于传统石化产品，生物基产品包括生物燃料、化学品及材料等因具有碳减排、可再生、促发展等优势，越来越被各国政府所推崇，大量政府专项计划、财政扶持、碳定价及生态标签政策出台，为新兴的生物基产业保驾护航，我们正处于产业更新迭代浪潮的起点。据 OECD 预测，未来十年至少有20%的石化产品、约 8000 亿美元的石化产品可由生物基产品替代，目前替代率不到 5%，缺口近 6000 亿美元。 ■海内外生物柴油需求缺口巨大，我国竞争优势显著：交运行业一直是碳排放主力，而绿色燃料生物柴油是绝佳替代品，近年来欧盟作为全球最大生物柴油进口区域立法强制推行生物柴油掺混政策促进了产业加速发展。据经合-粮农组织预计，2025 年全球生物柴油需求量将达到4500 万吨，海外发达国家生物柴油缺口近 350 万吨，行业空间近 2500亿元；国内 5%掺混比例下，生物柴油的需求量近 700 万吨，行业空间近 350 亿元。我国主要以废弃的地沟油为原料生产生物柴油，成本上更具优势，且以地沟油为原料生产的生物柴油在欧洲可以双倍计算二氧化碳减排量，在市场竞争中具有价格优势。随着我国相应法规亦日益完善，未来国内生物柴油行业优势明显。 ■生物基化学品及材料的千亿规模新蓝海：当今全球绝大多数化学品及下游塑料等制品副产于炼化行业，低碳政策推行下生物基化学制品成为潜力巨大新蓝海。目前已知的所有化学品几乎均有对应的生物制造路线，无论是老牌化工巨头，还是新起之秀纷纷投身于新风口，生产技术日益成熟下，规模化放大可期。而近年来全球推行的禁/限塑令有望成为生物基塑料行情启动的催化剂，星星之火可以燎原。欧盟作为全球最大的生物基化学品及下游材料消费市场之一，据 JRC Science 数据，2018 年产品渗透率仅 3%，未来市场增长空间达 4 倍，到 2030 年生物基产品产值将达到 370 亿欧元/年，全球市场规模有望破千亿。 ■投资建议：我国在 2020 年 9 月第七十五届联合国大会期间提出将采取更加有力的政策和措施，力争于碳排放于 2030 年达到峰值，2060 年前实现碳中和。长期来看，生物基产业与部分传统高能耗、高排放石化行业的新旧动能转换将是大势所趋。建议关注卓越新能、梅花生物、凯赛生物、金丹科技、金发科技和华恒生物等。 ■风险提示：行业政策不确定性，海外需求不及预期，我国生物柴油添加政策存在不确定性，欧盟工业生物技术进展不及预期等 Tabl e_Title 2021 年 01 月 05 日 其他化学制品 Tabl e_BaseInfo 行业深度分析 证券研究报告 投资评级 领先大市-A 维持评级 Tabl e_Chart 行业表现 资料来源：Wind 资讯 % 1M 3M 12M 相对收益 -5.48 -0.16 -27.00 绝对收益 -1.50 14.67 0.08 张汪强 分析师 SAC 执业证书编号：S1450517070003 zhangwq1@essence.com.cn 010-83321072 相关报告 生物柴油行业：政策利好需求大幅增长，国内龙头竞争优势显著 2020-06-29 -3%其他化学制品2020/1/62020/1/7行业深度分析/其他化学制品 2 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 内容目录 1. 万亿生物基蓝海新赛道，政策引导消费渐成流行趋势 ............................................................ 4 1.1. 转型低碳经济，生物基产业万亿新蓝海 ........................................................................ 4 1.2. 碳中和战略下减排重要手段，政府力推产业升级 .......................................................... 5 1.3. 财政扶持与碳价政策双管齐下，为生物基产业发展铺平道路........................................ 7 1.4. 生态标签政策引导消费成为趋势 ................................................................................... 9 2. 生物柴油：政策利好需求大幅增长，我国竞争优势显著 ...................................................... 10 2.1. 生物柴油高减排，欧盟强制添加，我国政策鼓励 ........................................................ 10 2.2. 海外存在需求缺口，我国需求量潜力大 ...................................................................... 12 2.3. 我国产能主要出口，以地沟油为原料计算产能空间广阔 ............................................. 13 2.4. 双倍计减外加成本低廉，我国生物柴油具备性价比优势 ............................................. 14 2.5. 卓越新能：生物柴油龙头企业，盈利处于快速增长期 ................................................ 15 3. 生物基化学品及材料：潜力巨大新蓝海 ................................................................................ 15 3.1. 欧盟市场供不应求，生物基化学品及材料增长空间广阔 ............................................. 15 3.2. 生物基化学品及下游赛道众多，各国加速进入 ........................................................... 18 3.3. 生物基塑料：新兴市场处于高速增长起点，多元化应用前景可期 .............................. 21 3.4. 生物基可降解塑料的曙光：全球范围禁/限塑令出台 ................................................... 23 3.5. 相关公司 ...........................................................