电气设备行业2021年电动车产业投资策略：乘风破浪，量价齐升，全面开花

敬请参阅最后一页免责声明 -1- 证券研究报告 2020 年 12 月 30 日 电气设备行业 乘风破浪，量价齐升，全面开花 ——2021 年电动车产业投资策略 行业投资策略 ⚫ 新能源车底部拐点已过，快速进入上行通道 疫情拖累新能源车市场上半年的表现，下半年在补贴向好、爆款车型等因素的带动下销量大幅增长。7-11 月中国同比+69%，欧洲主要 8 国合计同比+139%。今年前三季度，中国、欧洲和美国共实现销量约 171 万辆，新能源车渗透率合计约 4.7%，较 2019 年提升了 1.3 个 pct，新能源车加速渗透。我们预计 2020 年中国、欧洲和美国新能源车销量将达到 270 万辆，同比+27%。 ⚫ 2021 年将成全球新能源车市场增长元年，销量同比+57% 根据我们的预测，2021 年全球新能源车销量将达到 434 万辆，同比+57%。增长的动能主要来自：1）国内，私人需求爆发，2020 年私人购买新能源乘用车比例提升 16 个 pct 至 71%。2021 年，2020 年热销车型如 Model 3、汉和宏光 mini 热度有望延续，同时新款车型特斯拉 Model Y、大众 ID 系列和比亚迪 DM-i 版秦/宋 Plus 等有望进一步提供优质供给。2）欧洲：碳排放政策要求 2021 年新能源乘用车销量约 170 万辆。同时，欧洲主流整车厂如大众、宝马等加快布局，并制定了较高的目标销量。3）美国：拜登上台，新能源车政策向好，补贴有望全额恢复。而特斯拉 Fremont 和 Austin 工厂将贡献增量产能，保障 2021 年销售增长。 ⚫ 对各环节的影响：量价齐升 过去国内新能源汽车分为两个阶段，2014-2016 年是 LFP 拉动时代，2017-2019 年是三元拉动时代，其背后的主要推动力是以补贴为主的政策驱动。从量上看，负极&电解液稳增，正极&隔膜结构切换，从价上看，所有类型的动力电池价格均处于下行通道，负极&隔膜价格处于持续下降通道，正极&电解液价格呈现周期性。 未来需求变化有两点，之一：从中国拉动需求变为中国、欧洲、美国三大地区共同拉动，因此参与全球化供应的企业将受益；之二：从三元高增变为LFP 和三元并行高增，因此两条线上的企业均将受益。 带来影响：2021 年需求全面超预期，各环节量价齐升。我们预计全球 2021年正极需求约 43 万吨，同比+73%，负极需求约 26 万吨，同比+78%，隔膜需求约 40 亿平米，同比+76%，电解液需求约 30 万吨，同比+78%。从价格上看，需求强劲，预计负极和隔膜价格下降空间有限，在乐观情况下可能在短期甚至有所提价，正极和电解液由于供需错配预计将进入向上周期。 ⚫ 投资主线： 投资主线之一，是长周期环节龙头。包括电动车、电池、锂板块等； 投资主线之二，是放量最大的主线。包括电池、正极、负极、隔膜等； 投资主线之三，是价格上涨的主线。包括正极、电解液、锂、钴等。 ⚫ 投资建议及评级 2019 年底到 2020 年，我们一直以推荐产业链有竞争力和核心壁垒的龙头为主，股价的上涨也主要以龙头公司估值的提升来实现，展望 2021 年，行业将从估值提升阶段进入业绩驱动阶段，在需求高增长的情况下，产业链将普遍实现业绩高增长，驱动股价进一步上涨，部分二线公司可能会实现估值提升，因为我们全面推荐电动产业链优质公司，维持行业“推荐”评级。 ⚫ 风险提示：全球经济因新冠疫情等原因下滑严重的风险；全球货币流动性持续收缩的风险；新能源汽车销量不及预期的风险。 推荐（维持评级） 开文明（分析师） 021-68865582 kaiwenming@xsdzq.cn 证书编号：S0280517100002 赵勇臻（分析师） zhaoyongzhen@xsdzq.cn 证书编号：S0280520030001 王琎（联系人） wangjin3@xsdzq.cn 证书编号：S0280119120005 行业指数一年走势 相关报告 《风起于青萍之末，光伏成于技术变革》2020-12-29 《日本公布“绿色增长战略”，美国光伏投资税抵免再延长》2020-12-27 《新能源汽车销量高增，碳中和开启风、光新篇章》2020-12-21 《全球新能源汽车加速渗透，碳中和开启风、光新篇章》2020-12-13 《国内优质新能源车热销，欧洲电动化超预期》2020-12-06 -14%1%16%31%46%61%76%91%2019/122020/032020/062020/092020/12电气设备沪深300 2020-12-30 电气设备行业 敬请参阅最后一页免责声明 -2- 证券研究报告 目 录 1、 2021 年是新能源车行业高成长元年 .............................................................................................................................. 5 1.1、 2020 年新能源车销量先抑后扬 .......................................................................................................................... 5 1.2、 行业处于导入期到成长期切换，2021 年将是高成长元年 ............................................................................... 6 2、 行业高成长主要来自三大区域：中国、欧洲和美国 ................................................................................................... 8 2.1、 中国：私人需求超预期，优质供给频出，补贴延缓 ........................................................................................ 8 2.2、 欧洲：碳排放政策筑底，主流整车厂制定高目标 .......................................................................................... 11 2.3、 美国：政策向好，特斯拉产能提升 ................................................................................................................. 13 3、 对各环节的影响：量价齐升 ................................................................................................