传媒行业：分众传媒四季度及全年业绩超预期，芒果超媒“小芒”电商APP上线

本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国（仅为本报告目的，不包括香港、澳门、台湾）提供，由中信建投（国际）证券有 限公司在香港提供。同时请参阅最后一页的重要声明。 证券研究报告·行业动态 分众传媒四季度及全年业绩超预期，芒果超媒“小芒”电商 APP 上线 【市场走势回顾】 本周传媒板指下跌 0.46%，上证综指上涨 1.43%，深证成指上涨 2.21%，创业板指上涨3.46%。本周板块涨幅前三：中视传媒（11.66%）、横店影视（9.69%）、分众传媒（9.12%）；板块跌幅前三：每日互动（-30.21%）、力盛赛车（-25.25%）、凯文教育（-22.69%）。 【板块观点】 1、游戏：2020 年移动游戏市场增速回到 30%以上，出海/电竞快速增长；三七定增获批。1）行业：据伽马数据，2020 年我国游戏市场收入为 2786.9 亿，增速为 20.7%，市场增长主要由移动游戏贡献，移动游戏市场实际销售收入 2096.76 亿元，同比增长 32.61%，增速高于 2018/2019 年的 15.36%/18.03%，端游和页游市场规模继续减少，端游实际销售收入为 559.2 亿元（同降 9.09%），页游实际销售收入为 76.08 亿元（同降 22.9%）。此外我国自主研发游戏在海外市场的实际销售收入为 154.50 亿美元，同比增长 33.25%，同比提升 12.3pct。我国电子竞技游戏市场实际销售收入 1365.57 亿元，同比高增 44.16%。2）三七互娱：12 月 14 日，三七互娱于今年 4 月提交的定增申请通过证监会审核，本次拟募集资金总额不超过 42.96 亿，其中 15.45 亿用于游戏开发及运营，15.95 亿用于 5G云游戏平台建设，11.56 亿用于广州总部大楼建设。此前凯撒文化的定增申请 10 月 27日过会，整体而言监管对于目前游戏行业融资的态度保持友好。持续推荐掌趣科技（预计《街霸》首月流水 2 亿+）、完美世界（《梦幻新诛仙》预计 21 年初上线）、吉比特（《摩尔庄园》1 月 28 日上线）、三七互娱（定增获批/新品储备丰富）。 2、营销：分众传媒 Q4 及全年业绩超预期，新消费、新经济广告主贡献增量。公司发布业绩预告，2020 年预计实现归母净利润 38.6-42.6 亿元，同比增长 106%-127%，其中第四季度归母净利润为 16.58-20.58 亿元，同比增长 221.91%-299.59%，环比增长20.20%-49.21%，业绩预告超出市场预期。 按照业绩预告中枢 40.8 亿元估算，我们匡算分众第四季度梯媒广告收入约 36 亿元，同比增长 35%，影院广告收入约 5 亿元，整体营收约 41 亿元，同比增长 26.9%，净利润 18.85亿元，同比增长 247%。2020 年全年楼宇媒体收入约 114 亿元，同比增长 13%，净利润约39.6 亿元，同比增长 136%，影院媒体收入约 6 亿元，同比下滑 69%，净利润约 1.2 亿元，同比下滑 37%。我们预计全年梯媒刊挂率约为 45-55%，回升至 2018 年平均水平。重点推荐分众传媒（新消费、新经济广告主高增需求）、值得买（布局直播/短视频、星罗平台），关注天下秀、三人行、华扬联众、蓝色光标。 3、互联网视频：芒果旗下电商平台“小芒”APP 上线，快手小剧场收录短剧超 2 万部。芒果超媒旗下视频内容电商平台“小芒”APP 于 12 月 15 日开启公测，主要提供以短视频为主的内容创作分享和以推荐种草为特色的电商购物平台功能。快手发布《2020 快手短剧生态报告》，“快手小剧场”入口于 2019 年 8 月建立，截至目前收录短剧超 2 万部，播放量破亿的有 2500 部，短剧具有节奏紧凑、时间短、爽点多的特点。快手与趣头条旗下米读合作，米读为快手提供热门小说 IP 内容，快手提供流量支持和宣发。持续推荐芒果超媒（布局内容电商，采购协议续签）、广电新媒体龙头（广告变现有望加强）。 4、数字阅读&出版：免费阅读赛道持续发展，关注行业广告变现、内容出海、小说 IP+小短剧等行业新模式。14 日，掌阅科技发布公告，公司控股股东、实际控制人成湘均、张凌云与字节跳动旗下的量子跃动协议转让股份的过户登记已办理完成。字节跳动正式成为掌阅科技第三大股东。持续推荐掌阅科技（字节跳动入股、定增过会）、中信出版。 5、电影：年末贺岁档多部电影上映，2020 年票房有望突破 200 亿。截至 12 月 20 日，2020 年电影行业总票房 182 亿。贺岁档来临，12 月中下旬有 20 余部电影上映，其中重点影片有《紧急救援》、《神奇女侠 1984》、《拆弹专家 2》、《明天你是否依然爱我》、《送你一朵小红花》、《晴雅集》等，全年票房有望突破 200 亿。重点推荐万达电影（院线市占率提升，《唐探 3》定档春节）、光线传媒（动画电影全产业链布局完善）、猫眼娱乐（在线票务市占率 60%）、横店影视。 【风险提示】行业增速放缓；业绩不及预期风险；商誉减值风险；解禁减持风险。 维持 强于大市 杨艾莉 yangaili@csc.com.cn SAC 执证编号：S1440519060002 夏洲桐 xiazhoutong@csc.com.cn 18717704559 SAC 执证编号：S1440520050003 发布日期： 2020 年 12 月 20 日 市场表现 相关研究报告 2020/12/13 传媒周观点：泡泡玛特上市首日大涨，新产品系带动潮玩破圈；化妆品、饮料等行业广告税前抵扣优惠政策延续 2020/12/06 传媒周观点：10 月广告市场同比环比均获正增长，行业复苏持续；泡泡玛特获超额认购，潮玩市场空间可期 2020/11/29 传媒周观点：广电总局发布多项政策，推进广电深度融合、加强直播行业监管；泡泡玛特通过港交所聆讯 2020/11/22 传媒周观点：哔哩哔哩三季报超预期，阿里意向入股芒果，关注线下行业周期性复苏 2020/11/15 传媒周观点：腾讯、拼多多业绩超预期，值得买双十一 GMV 同增 52%，关注疫苗研究获积极结果后线下复苏 2020/11/08 传媒周观点：快手递交港股 IPO 招股书，短视频巨头开启上市进程；字节跳动入股掌阅科技，博纳 IPO获批 -10%10%30%50%2019/12/132020/1/132020/2/132020/3/132020/4/132020/5/132020/6/132020/7/132020/8/132020/9/132020/10/132020/11/13传媒上证指数传媒 1 传媒 行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 图表1： 重要事件提示 时间 项目 重要电影上映 12.24 周四 《拆弹专家 2》 12.25 周五 《晴雅集》 12.31 周四 《送你一朵小红花》《温暖的抱抱》 重要电视剧上映 12.21 周一 《了不起的女孩