燃料油年报：成本抬升逻辑推动，震荡中枢逐步上行

1 瑞达期货研究院 投资咨询业务资格 许可证号: 30170000 分析师： 林静宜 投资咨询证号： Z0013465 咨询电话：059586778969 咨询微信号：Rdqhyjy 网 址：www.rdqh.com 扫码关注微信公众号 了解更多资讯 成本抬升逻辑推动 震荡中枢逐步上行 摘要 展望 2021 年，新冠疫苗规模化应用将利于原油需求回升，OPEC+执行减产协议，全球原油处于去库存阶段，供需两端改善推动原油期价的波动中枢上抬，原料端带动燃料油成本上行，是影响燃料油行情的主要逻辑因素；供需端，低硫燃料油供应保持增长，高硫燃料油供应趋稳，航运需求回升对低硫燃料油需求拉动较大，船舶脱硫塔安装及电厂发电需求使得高硫燃料油需求逐步平稳；预计燃料油期价呈现震荡回升走势，运行中枢较 2020 年抬升，上半年低硫与高硫燃料油价差趋于扩大，下半年两者价差呈现缩窄。上海燃料油期价将有望处于 1900-2900 元/吨区间运行；低硫燃料油期价将有望处于 2400-3600 元/吨区间运行。 燃料油年报 2020 年 12 月 20 日 1 请务必阅读原文之后的免责声明 市场研报 目录 一、 2020 年燃料油市场行情回顾 ........................................... 2 二、2021 年燃料油市场分析 ................................................ 6 1、新加坡供应情况 ................................................... 6 2、中国供需情况 ..................................................... 8 3、燃料油库存状况 .................................................. 10 4、航运市场状况 .................................................... 11 5、低硫燃料油与高硫燃料油走势 ...................................... 14 三、2021 年燃料油市场行情展望 ........................................... 15 免责声明 ............................................................... 16 rQoNsMzQqRnNrOmPtMmQmN9PdN6MtRmMmOqQiNrQtRjMpNmQaQoMnPxNnQqMwMrQpQ 2 请务必阅读原文之后的免责声明 市场研报 一、 2020 年燃料油市场行情回顾 2020 年，燃料油期货呈现探低回升的震荡走势。上半年，全球新冠病毒疫情爆发并持续蔓延，防疫措施导致燃料需求受到显著冲击，国际原油价格创出纪录新低，燃料油期价呈现大幅下跌走势；下半年，OPEC+执行史上最大规模的减产协议，四季度疫苗上市进展改善市场情绪，国际原油价格逐步上涨，燃料油呈现去库存，燃料油期价呈现震荡回升走势。 1 月初，中东局势动荡，美伊关系紧张一度推动国际原油冲高，新加坡燃料油现货价格出现上涨，低硫与高硫燃油价差高位回落，燃料油主力合约触及 2556 元/吨的高点。中下旬，美伊冲突尚未对油市供应产生实质性影响，国际原油期价呈震荡回落，行情波动激烈，带动燃料油宽幅震荡，燃料油主力合约回落至 2200 元/吨关口。 2 月，春节假期过后，新冠病毒疫情打压市场情绪，油市承压调整，燃料油主力合约触及 1935 元/吨的低点。中旬，利比亚原油产量降至低位及 OPEC+计划扩大减产，国际原油期价低位反弹；新加坡燃料油库存回落至五周低位；新加坡燃料油现货价格探低回升，低硫与高硫燃油价差降至三个多月低位；燃料油主力合约回升 2300 元/吨一线。下旬，新冠疫情在全球加快传播，市场对原油需求忧虑加剧，金融市场避险情升温，国际原油期价连续下跌，新加坡燃料油库存增加至九个多月高位； 380 高硫燃料油现货价格大幅下跌，低硫与高硫燃油价差回落至低位；燃料油主力合约触及 1926 元/吨低点。 3 月份，WHO 称新冠病毒已构成“全球性流行病”，全球疫情扩散加剧经济忧虑，OPEC+会议未达成减产协议，国际原油期价呈现暴跌，新加坡 380 高硫燃料油现货价格大幅下跌，低硫与高硫燃油价差处于低位，燃料油期货连续下跌，主力合约触及 1343 元/吨的低点。 4 月上旬，OPEC+减产预期重燃提振油市氛围，新加坡低硫与高硫燃油价差降至低位，新加坡燃料油库存回落至五周低位；燃料油期货出现反弹，主力合约回升至 1800 元/吨一线。中下旬，OPEC+达成历史性减产协议，而全球新冠疫情持续蔓延加剧经济衰退忧虑，市场担忧减产规模不足以抵消新冠疫情对原油需求的拖累，全球储油剩余库容紧张，国际原油期价触及新低，新加坡 380 高硫燃料油现货价格大幅下跌，燃料油主力合约触及 1361 元/吨低点。 5 月份，OPEC+开始正式执行减产协议，欧洲、美国等计划逐步解除放宽疫情封锁措施， 3 请务必阅读原文之后的免责声明 市场研报 国际原油期价呈震荡反弹，新加坡 380 高硫燃料油现货价格反弹，低硫与高硫燃油价差低位出现回升；燃料油期货震荡回升，主力合约回升至 1600 元/吨关口。 6 月份，OPEC+会议同意将日均 970 万桶的原油减产规模延长至 7 月底，国际原油期价呈震荡回升；新加坡燃料油库存增至年内高位水平；国内燃料油供应增加，上期所燃料油注册仓单增至 46 万吨左右，燃料油期货呈现区间震荡，FU 主力合约处于 1600 至 1800 元/吨区间波动；低硫燃料油挂牌上市，呈现冲高回落，LU 主力合约触及 2763 元/吨的高点后出现回落。 7 月，OPEC+原油产量降至近二十年来低位水平，海外疫情继续蔓延导致需求预期仍存不确定性，国际原油期价呈现震荡；新加坡燃料油库存处于年内高位；上期所燃料油注册仓单高位有所回落，燃料油期货呈现整理，FU 主力合约处于 1620-1770 元/吨区间波动；低硫燃料油期价震荡回落，LU 主力合约处于 2400-2600 元/吨区间波动。 8 月，EIA 原油库存下降及美元弱势支撑油市，OPEC+监督会议呼吁严格遵守产量规定