镍+不锈钢2021商品年度报告：先扬后抑，运行中枢上移

2021 商品年度报告 镍&不锈钢 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 先扬后抑，运行中枢上移 南华期货研究 NFR 南华期货研究所 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1290 号 薛娜 投资咨询证号： Z0011417 寿佳露 从业资格证号： F3048836 摘 要 镍矿短缺将持续至 2021 年一季度，受限于原料紧缺，国内镍铁产量预期下降，但印尼镍铁的新增量将弥补国内镍铁供应缺口，因此，2021 年镍铁整体供应预期宽松并过剩，但上半年或存在结构性供应紧张，叠加下游不锈钢需求回升，镍价有望在 2021 上半年创年内高点。 其次，新能源汽车产业的发展将导致用镍需求增速提高，为镍价运行中枢整体上移提供支撑。结合全球范围内的宏观层面，上半年政策预期宽松的概率更大，所以我们认为镍价在上半年或保持相对强势，整体策略以逢低买入为主，而下半年随着供应压力增加以及政策刺激作用削弱或收紧，镍价或出现拐点。预计2021 年沪镍运行区间【110000，160000】。 风险点：不锈钢需求不如预期；供应压力超预期 2 2021 镍&不锈钢年度报告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 目录 2020 年镍市以及不锈钢市场回顾 ................................... 4 镍供应基本面分析 ............................................... 6 2.1. 镍矿供应维持偏紧至 2021 年一季度 ................................ 6 2.2. 镍铁 2021 年总体供应乐观 ........................................ 9 2.3 电解镍库存位于历史低位 ........................................ 12 镍需求基本面分析 .............................................. 14 3.1. 不锈钢产量 .................................................... 14 3.2. 不锈钢库存 .................................................... 19 3.3. 其他下游需求 .................................................. 20 镍供需平衡表 .................................................. 22 2021 镍价展望 .................................................. 23 免责申明 ................................................................ 25 图表目录 图 1：镍价走势 ............................................................ 4 图 2：不锈钢主力走势（元/吨） ............................................. 5 图 3：中国镍矿进口量（当月值：万吨） ...................................... 6 图 4：中国镍矿进口量-分国家（当月值：万吨） ............................... 7 图 5：镍矿港口库存-10 港（万吨） .......................................... 7 图 6：镍矿价格（元/吨） ................................................... 8 图 7：镍矿价格与 LME 镍价 .................................................. 8 图 8：中国及印尼 NPI 产量（万金属吨） ...................................... 9 图 9：未来镍生铁产量预测-CRU ............................................. 10 图 10：全球金属镍供应预测--CRU ........................................... 10 图 11：2020 年中国国内镍生铁企业的利润状况（美元/吨） .................... 11 图 12：镍铁进口量（实物吨，万吨） ........................................ 11 图 13： 2020 年以来部分印尼新增镍生铁项目 ................................ 12 图 14：中国精炼镍产量（万吨） ............................................ 13 图 15：精炼镍及合金进口情况（万吨） ...................................... 13 oPtQtNuNoPmMrOmPqPtPpObRaO7NmOmMtRmMiNrQoMfQtRoP6MpNnMMYsRmNwMsOpO 3 2021 镍&不锈钢年度报告 图 16：精炼镍及合金净进口情况（万吨） .................................... 13 图 17：上期所， LME 镍库存(万吨) ......................................... 14 图 18：中国不锈钢月度产量（万吨） ........................................ 14 图 19：不锈钢价格（元/吨） ............................................... 15 图 20：不锈钢利润情况-304 冷轧（元） ..................................... 15 图 21：不锈钢利润情况-3.4 热轧（元） ..................................... 15 图 22：印尼不锈钢月度产量 ................................................ 16 图 23：2021 年不锈钢新增产能 ............................................. 16 图 24：中国不锈钢进口情况（吨） .......................................... 17 图 25：中国不锈钢出口情况（吨） .......................................... 17 图 26：中国不锈钢净出口情况（吨） .......