2021年白糖期货投资策略：沉舟侧畔千帆过，病树前头万木春

1 G U A N G Z H O U F U T U R E S R E S E A R C H 请参阅最后一页的重要声明 期货研究报告•年度视野 沉舟侧畔千帆过，病树前头万木春 ——2021 年白糖期货投资策略 研究所 广州期货研究所 农产品 执业证书编号：F3026211 投资咨询证号：Z0015047 投资咨询业务资格 证监许可【2012】14971 请参阅最后一页的重要声明 G U A N G Z H O U F U T U R E S R E S E A R C H 期货研究报告·年度视野 沉舟侧畔千帆过，病树前头万木春 ——2021 年白糖期货投资策略 宏观背景：新冠疫情影响深远，国际经济深陷衰退泥潭 新冠疫情对全球经济和社会影响广泛，深远，是过去几十年未曾有过。根据 IFM 测算，2020 年全球 GDP 将萎缩 4.4%，而上一次则是在 2009 年。美国经济增长引擎和改善动能衰弱，美联储重启 QE，欧元区经济增长动能持续衰弱，日央行维持原有宽松货币政策不变，主要新兴国家经济增速普遍放缓。疫情的防控差异， 使得中国的生产迅速恢复，中国经济增长按季逐步向潜在增速回归，全年经济增长 8.5-9%。 糖价牛市周期遭遇新冠，油市风险事件 2019/2020 榨季是糖市处于牛市周期第二年，在 19 年的逐步供需改善中震荡磨底上涨，但是在步入 2020 年，在遭遇新冠疫情的风险，叠加油价暴跌，巴西糖醇比从 37%附近一度飙升至 47%， 糖产量一度暴增远超 1000 万吨水平，达到 3820 万吨的超记录水平。而印度方面，由于天气的改善，产量大幅增加，国际供给逐步又重回过剩时代。价格第一，二季度整体低迷，而进入第三季度，由于前期利空预期打的太满，加上随着疫情的好转，以及疫苗的重大进展，加上拉尼娜天气的炒作，叠加印度出口补贴推迟问题，共同推动原糖收复前期跌幅。而国内方面，随着进口政策的放开，国内糖价与国际的联动性进一步加强，但是由于进口三， 四季度集中放量，加上销售数据并补理想，国内行情弱于外盘， 且越到季末，价格颓势更加明显。但是，期现盘面价格 5050-5200 左右属于价值低洼区，向下驱动有限。 策略推荐：把握多空轮动，明确因素下选择波段操作 2021 年，关注进口许可证发放情况以及进口糖浆管控情况，7-9月关注白糖下游消费，以及 9-12 月关注产区库存情况以及是否可能存在翘尾行情，另外，关注国际方面天气对主产国种植及产量的影响情况，和乙醇能源情况，利多与利空相互轮换的市场更需要节奏性把握，选择波段操作会更好。 震荡反复 市场表现 CZCE 白糖指数 ICE 原糖指数 白糖期货 刘珂 liuk@gzf2010.com.cn 020-22139813 执业证书编号：F3026211 Z0015047 发布日期： 2020 年 12 月 15日 nQrNsQxPwO6McMaQtRrRpNpPjMrQtRkPoMoM8OnMqPMYpNrOwMsQoR行业深度研究期报货告 目录 一、2020 全球糖市行情回顾 ................................................................. 2 二、白糖基本面分析 ....................................................................... 4 1、全球白糖市场及供需概况 ............................................................ 4 1.1 2019/20 榨季以及 20/21 榨季全球供需情况 .......................................... 4 1.2 巴西 ............................................................................ 6 1.3 印度 ............................................................................ 8 1.4 泰国 ........................................................................... 10 1.5 天气 ........................................................................... 11 2、 国内基本面情况 .................................................................. 12 2.1 产销及工业库存情况 ........................................................... 12 2.2 进出口情况 .................................................................. 15 2.3 抛储情况 .................................................................... 17 2.4 走私及替代 .................................................................. 19 三、 后市展望与风险提示 ................................................................. 21 请参阅最后一页的重要声明 行业深度研究期报货告 请参阅最后一页的重要声明 1 图表 1：CZCE 白糖期货指数走势 ....................................................... 3 图表 2：ICE03 号糖期货指数走势 ....................................................... 3 图表 3： 18/19 年榨季与 19/20 榨季全球供需情况 .......................................... 4 图表 4： 全球食糖产量与消费量 ........................................................ 6 图表 5：11 号糖与美国兑巴西雷亚尔汇率走势图 ..